江淮汽车(600418)调研报告

　　07年瑞风车型盈利总额稳定，08年瑞风车型盈利总额增长。07年瑞风的销量增长和毛利率略微下滑基本相抵，2008年出口拉动销量30%以上增长促使瑞风贡献利润总额快速增长。

　　07年重卡盈利总额增长，贡献盈利增量约1亿元。

　　07年轿车项目不构成大的盈利包袱，08年轿车项目能够实现盈利。预计，2007年轿车项目将导致约1.2亿元的亏损，2008年轿车项目将盈利达3000万元。

　　发动机项目逐步批量投产，有助于提高毛利率，并新增盈利约5000万元。

　　按照《新会计准则》，预计2007年研发费用中1.5亿元予以资本化。研发费用将可以较大幅度资本化，减轻了07年盈利压力，新增折旧压力也在可承受范围之内。

　　维持盈利预测，维持增持投资评级，目标价10元。我们维持公司增发前06、07、08年0.45、0.53和0.63元的EPS预期，增发摊薄后的EPS预期为0.45元、0.45元和0.54元。我们认为，在自主品牌轿车逐步得到市场认同的阶段，公司的轿车项目也不应过于悲观，2006年是公司的平稳调整阶段，2007年将步入快速增长通道，建议增持，目标价10元。（王智慧）

　　作者：来源：研究所