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《新金融时代》(下)

  在上周的节目里,我们与您一同回顾了《财富中国》在北京举行的第四届财富论坛,与以往不同的是,这次以《新金融时代》为主题的财富中国论坛,把关注的视角放在了中国的金融领域。的确,在2006年,中国的金融界经历了一番跌宕起伏,但是,从迈入2007年的那一刻开始,我们发现,中国的经济也走向了一个更加光明的新时代。

还是让我们走进论坛现场,听听演讲嘉宾们的精彩发言吧。

  巴曙松:“2006年,我们最重大事件,就是股权分置改革的顺利完成。”

  秦季章:“大家关注的焦点可能是几家银行的上市。”

  樊 纲:“给我真正印象最深的,还真就是金融业的改革和发展。”

  黄 震:“这是一个非常巨大的历史进步和跨越。”

  周志雄:2007年,应该是一个走向成熟的年。

  宋逢明:2007年,我想我们会面临一个,可能会是一个高潮的开端吧。

  焦谨璞:我认为,2007年,也是广大的金融行业要认真奋斗的一年。

  是啊,时间过的真快,一转眼,我们已经站在了2007年的门槛上。当资本创造了中国银行业股权交易巅峰的同时,它也宣告了一个“新寡头”竞争时代即将来临;当四大国有银行和各自的战略投资者形成联盟的时候,中国的金融业竞争也已经完成了全面升级。

  狼,这个曾经用来形容境外金融机构的流行用语,显然,在这个时候已经不太合时宜了。而境外的投资客们在这一年也被揭开了神秘的面纱,纷纷跳出水面,开始了新一轮的抢滩风暴,在本届《财富中国》论坛上,就进行了一场风险投资家们的交锋。

  熊晓鸽:很多人问我风险投资要投什么领域,应该说就风险投资来讲,也没有说国外能成功一定我就能成功。

  周志雄:可能在投的时候会看到达到什么样的规模,比如说我看这个规模应该是在3-4年之内做到2000万美金,我觉得看到这个就可以了。

  赵军:我们公司正好是投IDG和汉富的中间,说到高科技,其实高科技并不一定完全能够高增长。

  庞红华:大浪淘沙,每个投资项目都希望从中淘到金子。

  这是一组投资客们的声音,他们的豪言壮语似乎预示着,中国这个大市场里面,投资是风险企业最好的生存方式。在英语中,风险投资(venture capital)的简称是vc,与维生素c的简称vc如出一辙,而从作用上来看,两者也有相同之处,都能给对方提供必需的“营养”。搜狐、新浪之所以有今天的成就,与数千万美元风险投资的“补给”大有关系。因此,有人把风险投资形象地比喻为“魔术箱”,扔进去一批创业者,就能变出一批批百万、千万乃至亿万富翁。

  熊晓鸽:2006年40亿美金在那么短的时间内涌到中国来,让一些人融到钱做项目,钱多了是好事,大家认可中国市场也是好事。

  熊晓鸽,中国风险投资第一人,现任美国国际数据集团(IDG)全球高级副总裁兼亚洲区总裁,去年因美国波士顿大学“熊晓鸽新闻终身成就奖”揭晓而成为全球华人新闻人物。

  熊晓鸽所供职的美国国际数据集团,简称IDG,是全世界最大的信息技术出版、研究、展览与技术风险投资公司,第一家进入中国的美国技术信息服务公司。 IDG 公司 2004 年全球营业总收入达到 24.6 亿美元。截止到目前,IDG在中国投资的企业包括:搜狐、百度、腾讯、携程、当当、易趣等互联网企业,以及《计算机世界》、《电脑商情报》、《通讯世界》等IT杂志。

  熊晓鸽:但是我有一个最大的担忧,如果我们投太快,家庭作业没做好,如果成了美国99年的基金这是最可怕的。不管怎样都是最后的回报率,2006年是一个很好的年头,对所有的风险投资都是一样的。但在热的时候我觉得头脑一定要冷静,这是我的一个建议。

  熊晓鸽曾有过许多“风马牛不相及”的梦想:物理学家、歌唱家、一流的记者等等,他认为,正是之前的一系列梦想,带来影响他命运的一次次机遇和合作伙伴。而他和他所供职的IDG集团也从以前关关注中国的IT领域,转换到了其他的行业。

  熊晓鸽:在2006年具有突破性的一个事件就是去年上市的一家如家酒店,差不多3年半的时间取得了一定的收益。

  2002年6月才创建的如家快捷酒店,2006年10月26日就成功登陆NASDAQ,成为中国首家登陆NASDAQ的经济型酒店连锁企业。开盘价22美元,比发行价13.8美元高出59.4%,融资约1.09亿美元,公司市场价值近10亿美元。

  从如家快捷等企业的成功经历,可以看到新金融时代的企业成功特征:战略定位决定投资方向,商业模式决定竞争优势,管理细节决定执行效率,金融策略决定发展速度。

  熊晓鸽:那么在拉斯达克上市了,也取得了很高的回报。所以说很多国外的,世界的眼睛都看着中国,觉得中国那个资本市场能够给他们带来很好的回报。对我们来讲是如家的这个上司,因为我们IDG公司呢,过去是以技术产业为代表了。

  记者:对,怎么看重他这个了

  熊晓鸽:这个如家的,好像是个酒店,好像没有什么技术含量

  记者:他是第一个中国连锁经营这种酒店上市

  熊晓鸽:对,所以说这也是我们金融传统的行业,这个投资能够取得一个最好回报一个案例,最后大概只有三年半的时间吧,现在目前来算的话,大概60多个亿以上的回报。所以很不错的。

  有人说,2006年是风险投资家们尽显风采的一年,从2005年开始,美国的几大著名风投巨头如3i、红杉、纷纷进入中国市场,融资额达到了40亿美元,而在2006年,又有40亿美金打到了中国企业的帐户上,与此同时,新一轮的“中国区高管洗牌”也尘埃落定,软银,赛富亚洲纷纷改换门庭,风投合伙人和中国区高管们异常涌动。风投们的“骚动”也再一次显示了本年度风险投资行业在中国的热度和竞争的日趋白热化,经典操盘手的案例也在这一年频繁发生。

  风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。通俗地说是指投资人将风险资本投资于新近成立或快速成长的新兴公司(主要是高科技公司),在承担很大风险的基础上,为融资人提供长期股权投资和增值服务,培育企业快速成长,数年后再通过上市、兼并或其它股权转让方式撤出投资,取得高额投资回报的一种投资方式。

  风险投资一般具有一下几个基本特征:

  1.投资对象多为处于创业期的中小型企业,多为高新技术企业;

  2.投资期限至少在3——5年,投资方式一般为股权投资,通常占被投资企业股权的15%——20%;

  3.投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上;

  4.风险投资人一般积极参与被投资企业的经营管理,提供增值服务;

  5.当被投资企业增值后,风险投资人会通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本,实现其投资的超额回报;

  风险投资的目的是通过投资和提供增值服务把被投资的企业做大,然后通过公开上市、兼并收购或其它方式退出,在产权流动中实现其投资的增值变现。风险投资既是双赢,也是双方承担风险,充分体现了风险投资业高风险、高收益的特点。最吸引风险投资人的是那些快速增长而且有着超额利润的行业。

  经典操盘之:盛大故事

  周志雄:我想高科技的产业跟一个传统产业投资很大的不一样是说它的拓展性非常好,像文化产业包括网络游戏这样的产业,只需要几十人、几百人来开发,不需要政府建配套的设施、电厂、解决污染问题,而还会给当地带来的税收、就业方面的好处。实际上这样的产业又是很难投资的,因为你很难判断它这个技术、模式是否能成功,所以这个行业也存在着非常大的风险。

  周志雄,软银亚洲赛富基金投资合伙人,在创投界中,只要谈到最成功最精典的案例,没有不提盛大的,其主要的关键词就是:软银亚洲,4000万美元,投资14个月后在纳斯达克上市,20个月大部分退出,5.6亿,十几倍回报。然而能把这些关键词串成一个故事的人却一直成为了一个谜。业内盛传这个案子是周志雄做的,然而问到他的时候,他只肯回答这是一个团队的努力。

  周志雄:实际上真正的风险投资在中国比较大规模的发展是在1999、2000年的时候,2001年又走入下坡,原因是互联网的泡沫破裂,一直从2001-2004年基本上都是比较低潮的。

  在软银,周志雄就像一只鹰眼,目光犀利,时刻在捕捉最肥硕鲜美的“猎物”。他总是能敏锐地把握住机遇,创造高额利润,他操盘的盛大只是神话故事的开始,周志雄和他的团队还成功投资了,橡果国际、ATA、世芯等等,这些精彩的故事在他的编排之下不断上演。

  周志雄:直到2005年这个局面得到了改变,前提是在中国活跃的这些风险投资终于向世界证明在中国可以挣到钱,像携程、盛大、百度都是很好的案例。使得国外的投资基金看到在中国可以赚到钱,使得05-06年大批的投资基金进入。

  2005年,国外的VC蜂拥而至中国市场,继软银赛富和鼎辉分别融资6.4亿美元和3亿美元之后,又有几十家以中国为主要战场的VC在融资。没有人能看清投资家们的目的地,他们奔走在没有终点的路上,永不停歇地探寻,制造着富翁,制造着金色的冠冕。

  故事一:起死回生

  盛大网络由于身在上海而不被IT媒体所报道,虽然2002年网络游戏做得如火如荼,当年的净利润有2000万美元之多,但在风险投资界以至于IT界鲜为人知。于是在当时负责融资的财务总监即后来的首席财务官李曙君建议下,盛大请了汇丰银行做融资顾问,融资2000万美元。汇丰银行通知了市面上所有的VC,结果进入最终谈判的一共剩下三家,经过激烈的谈判,软银在2002年11月28日攻下一城,签了投资条款书。

  周志雄:我所参与的投资呢,大致分成两个极端,一个极端就是说,它相对地尺寸比较大一点,已经达到一定的规模,这个时候我看是一种方式来看,比如说在这种情况下,我看得更重要的是说,这个企业它的商务模式是不是有增长的空间,第一个。第二个它的可扩展性是不是很好,可扩展性就是说,基本上就是说,它是这个企业成长的效率是不是很好,就是这可以很多的指标来衡量

  故事二:“玩”——明白了盛大

  很快,软银进入了实质性的调查阶段,那个时候周志雄几乎天天泡在盛大的办公室里,他在一个周末一口气玩40个小时, 终于领教了网络游戏的黏性。他试图在玩各种游戏中判断韩国游戏和欧美游戏的不同,各种游戏类型的盈利模式,技术应如何改进和创新,如何引入新的盈利模式,服务如何改进, 如何形成横向发展和纵向发展战略等等。

  周志雄:我想风险投资在整个融资的各方面的方式里面占据了一个非常独特的模式,这个模式很难被其他方式取代,我们也知道在中国活跃的一些投资基金目前是以外资为主,其实在最近也会发生一些变化,像全国通、股改使得在国内做成为一种可能,使得我们未来可能会看到国内的风险投资机构将来会有一个相当大的发展。

  2004年年初,盛大网络公司成功登陆那斯达克,创造了中国IT企业上市的奇迹,同时,也造就了一个中国首富---陈天桥。风险投资企业软银赛富自然也从中获得了收益。

  周志雄:我想这是过去20年的一个积累,而我们现在看到的一个现象其实在以前以加工为主,所以附加值是非常、非常低的,而我们现在看到由于整个中国在IT设施方面的发展,我们投资的动作逐渐开始向上游走,所以这是我认为非常重要的一个进展。

  从盛大网络的成功,我们不难看出,风险投资对于成长型的高科技企业起到的至关重要的作用,放眼国外,一些著名高科技企业的发展,无不与风险资本的支持相关。著名的半导体公司英特尔(Intel)就是在风险资本家罗克的支持下发展成世界电子工业的巨人;此外,康柏、戴尔、Sun苹果(Apple)电脑公司和世界闻名的软件厂商微软(Microsoft)公司的发展,同样是在风险资本的支持下成长起来的。那么,像盛大一样,商业模式的创新者们在过去的几年中收获了丰厚的回报:网络游戏把陈天桥、家电连锁经营将黄光裕与张近东送上财富的顶峰;随着聚众传媒、分众传媒的圈楼而起,虞锋、江南春也已经登上富人排行榜,可以说,中国这些企业的成功,同样离不开风险投资的支持。

  经典操盘之:分久必合

  您一定知道这个人吧,他叫江南春,户外电视广告网络的创建人,分众传媒(中国)控股有限公司董事局主席。分众传媒取得的巨大成功不仅成为了商业界研究的对象,同时,他们的赢利模式也成为投资人们争相觊觎的金库。毋庸质疑,江南春的成功与风险投资商的亲睐是分不开的。从2003年5月起, SOFTBANK软库中国公司,CDH鼎辉国际投资、美国高盛、英国3i等十多家国际著名投资基金先后投入数千万美金,推动分众传媒户外电视广告网络的发展。对于第一次融资成功,江南春记忆犹新。

  江南春:我并没有一个故意融资的想法,我还是想自力更生。但是在做的过程当中,确实已经有了要融资的感觉,如果你要迅速占据整个市场的话,资金非常重要,如果在全国统一去做,绝对不是两三千万就可以做得起来,基本上差不多要两亿人民币,我们就面临现金流上的压力。这时我碰见了余蔚,我们是邻居,在一个楼里办公,经常在卫生间里聊起来。于是在无聊的卫生间聊起一个有聊的项目,结果有一天余蔚突然过来跟我们说,我非常想投资你这个项目,让我们聊一聊。我们聊了两个时间,就把这个事情基本敲定了。

  分众传媒的高速成长不仅赢得了广告市场的高度认同,更得到国际知名投资机构的积极响应。公司成立第二年,赢利就突破1亿元人民币,是十多年来中国新媒体市场最成功的案例。仿佛故意要与江南春的“分众”唱对台戏,聚众传媒的总裁虞锋则提出了“聚众”的概念,同样是在上海起家,同样是做楼宇电视,但是他们与风险投资人们接触的方式却大相径庭。

  李南:那时候谈过很多VC吗?

  虞峰:应该是不少了。

  李南:大概有多少?

  虞峰:我想前前后后四五十家应该有了。

  李南:跟他们说同样的话基本上是这样。

  虞峰:说句实话,一遍遍说确实是非常非常枯燥的

  李南:那谈这么多是越谈越有信心,还是越谈越没有底气。

  虞峰:应该说有一段时间里边其实差不多半年的时间里面谈了很多,基本上他们认为太早了。

  李南:太早了?觉得市场还不到?

  虞峰:对,还没有到足够大,现在的投资者已经不像2000年的时候那些泡沫的时候了,他们很关心你这个企业是不是长期能走得下去,是不是能盈利。所以谈了以后当然他们也不想失掉这个机会,就经常说我们需要研究需要讨论,一讨论就是三个月。

  2004年9月,凯雷亚洲增长基金首次进入户外传媒领域,第一笔为主营楼宇广告的聚众注资1500万美元,随后到2005年7月共为聚众注资3期,共计2500万美元,而且同时展开聚众海外上市速度。

  李南:凯雷公司是您所谈的第几家?还记得清吗?

  虞峰:详细记不清了。我觉得最起码在三十家。

  李南:在当时你给他们讲了故事之后,其实您是没有什么,也没有什么底儿的。

  虞峰:碰到凯雷刚刚一谈以后,他们没啥反应。我觉得可能也是和以前的投资者差不多的反应。

  李南:没有任何成功的征兆,你自己都没有感觉到。

  虞峰:其实当时的时候你不会觉得,只是觉得他们是非常认真在听你讲的任何东西。

  李南:您现在还能回忆起当时谈话的情形给您印象最深的是什么?

  虞峰:我觉得印象最深的就是从头到尾逼问你。

  李南:逼问你?

  虞峰:等于是拷问,你每讲一个数字他就问你的依据在哪里?然后你跟他讲了依据以后,他问你这些数据从哪里来的。给我最大的体会就是任何的东西他觉得你必须要有可靠的数据,可信的真实的数据来支持你。

  李南:那最终到尘埃落定这个过程长吗?

  虞峰:从投资这个角度来说像凯雷这样的大公司他是非常迅速的,他真的是谈完以后真的开始做调查,签协议签保密协议来定期调查,最后说统统把商业的谈判谈完给你付钱,前后就三个月的时间。

  然而,随着楼宇广告行业巨头江南春率领的分众传媒于2005年7月率先在美国纳斯达克上市,聚众上市之路最终受阻。2006年1月,凯雷投资集团为聚众和分众暗中牵线,尽管聚众未能在NASDAQ功德圆满,但如果被分众收购后,凯雷投资集团仍然获得了不低于5倍的高收益。

  2006年底,分众传媒合并了聚众传媒,曾今的竞争对手,如今变成了一家人。而这出大戏的总导演,正是当时注资聚众传媒的风险投资商—凯雷投资集团。或许正是在户外广告市场首次投资即告全胜。凯雷再次下注中国传媒市场———投资分时广告传媒。2006年11月21日,凯雷向分时广告传媒投资2000万美元。分时传媒将被打造为聚众,还是分众?成功上市功成名就,还是分时卖给其竞争对手?

  凯雷集团:1987年成立于美国华盛顿特区。

  - 共有184亿美元的资金投入23项直接投资基金

  - 共有105亿美元的股本投入300项交易

  - 已变现的投资实现35%的内部回报率

  - 已变现的投资实现2.6倍的股本回报率

  - 在中国的另一投资项目“携程网”于2003年11月在美国成功上市

  - 2004年9月,凯雷集团投资聚众传媒,首笔金额高达1500万美金,成为该行业中最大的单笔投资。

  新金融时代大大改变了传统的经济发展格局,缩短了企业从完全竞争到垄断竞争的过程。更为重要的是,企业通过上市,还可以有效抑制竞争对手的股权融资,增加其上市的风险,吸引其人才,降低其投资能力和价值。例如,携程、e龙上市,抑止了同行企业私募、上市和持续扩张;百度上市,抑制了其他规模搜索引擎公司私募和上市;国美、苏宁、永乐上市,抑制了大中、五星上市;分众上市,降低了聚众、框架上市的几率。可以预计,如家快捷上市后,最多还有1-2家同类企业上市,其他经济型酒店企业基本上不可能上市。这些,不能不说是风险投资家们的杰作。那么,风险投资家们在中国的路走的顺畅吗?他们对风险投资进入中国的第11个年头有什么预测呢?

  熊晓鸽:2005、2006年分别有40亿美金涌进中国,大概有30、40亿活跃在中国。我们对未来两三年做一个预测会是什么样的情况呢?以美国为例的话,在过去十年中风险投资还是相对高风险的,风险投资平均的回报是低于债券收益回报的,这也并不意味着所有人都不挣钱。(接)所以这是一个非常有风险的行业。在这个行业里最重要的一条,除了钱以外你是否可以帮助企业增值。

  周志雄:风险投资这个模式总的来说一定会为创新和提高产业的竞争力、提高国家的竞争力一定会带来贡献,我希望能在未来的几年中看到这个行业能得到非常大的发展。

  杨永强:刚才也提到现在聚集在中国有80亿风险基金,更多的公司参与投资领域也变得更为宽泛,投资速度也在加快。投资越来越难,创业更难,投资的风险也在逐步加大,投资的成本也在提升。

  杨永强,中盛投资合伙人,曾任职于空中网,负责产品运营和策划。目前,中盛投资主要服务于快速成长型的高科技企业和模式可复制、规模可扩张的传统企业,他曾经成功的完成了百泰传媒、天地互动、易维集团等6个项目,在本届论坛上,他的演讲题目是《中国投资新机遇》。

  杨永强:风险投资逐步在向传统产业偏移,当然在这样的背景下,我们看到在众多风险投资中的数量很多,投资领域也很广,我们也看到,投资的难度也在加大,而投资的竞争也在加剧。

  杨永强说,风险投资刚刚进入中国的时候,大都不目光集中在了高科技行业和新兴产业,但是,不能否认的是,这几年正在向传统行业蔓延。

  杨永强:传统的风险投资集中在IT产业,就是TMT领域,但也看到中国除了概念驱动之外,我们看到传统IT产业的基本趋势,就是比较趋向成熟,能赚钱已经在赚钱了,不能赚钱早已证明自己的模式在中国是不行的。(接)我们看到在IT方面投资回报率在下降,而投资的风险在加大。在这样的背景下,风险投资开始流向了传统产业,比如能源、连锁、医疗、教育、健康等领域。

  风险投资的目的不是控股,无论成功与否,退出是风险投资的必然选择,否则无法进入新一轮投资,而资金失去流动性就意味着失去了生命。引用风险投资的退出方式包括企业首次上市,简称为IPO、收购和清算。也就是说,上市是风险投资家们收回成本的主要方式之一,像百度、携程、盛大、如家等这些风险投资看中的企业,正是通过在海外上市,风投们才能连本带息地拿回了自己的利益。

  可以看出,风险投资家们已经意识到,把他们口袋里的钱放到不同的篮子里面了,才是正确的选择。他们称之为“分散组合投资原则”。据统计,在西方国家,风险投资家每投资10个项目,只有3个是成功的,而7个是失败的。正是因为这样,“在高风险中寻找高收益”,可以说,Venture Capital具有先天的“高风险性”。那么,究竟什么样的企业最能吸引风险投资商呢?他们关注这些企业又有怎样的特点呢?在本届财富中国论坛上,圆桌论坛主持人也提出了相同的问题。

  季欣麟:是哪些行业比较值得关注的?什么行业介入相对比较有机会?

  周志雄:3G的服务,实际上中国移动的服务在欧洲也有很大的领先,我相信在3G上的创新、服务商的创新可能还会带来新的一波创新。

  赵军:资本市场往往会对投资银行方面有一些经验,投中期相对来说比较看重盈利模式、业务模式是不是有一个快速增长的可能。投早期的项目相对来说看重的是人了。

  熊晓鸽:要说机会的话我认为电子商务比较有潜力,现在中国的电子商务是一个很小的市场,而在国外已经是一个很大、很大的市场。(接)下一步我觉得还要在其他行业中应用信用卡,不仅是个人使用信用卡,企业也会使用到信用卡,最重要的是电子商务可以极大的提高销售的效益。这样的话我认为电子商务是对未来互联网方面最大的一个方面。

  杨永强:尽管我不是看好中国而是看好中国的市场。比如我们很看好电信、终端的行业,也看好能源环保、医疗、新媒体快速消费品等行业。以上我们从几个方面,第一是环境、第二是动向、第三是挑战,我们希望跟大家一起分享整个中国投资的新机遇。

  庞红华:企业投资比较要有一点冒险精神,我们伟大的领袖毛泽东同志说过,人是要有一点精神的,一个人要有精神,同样一个企业也要具备一种企业精神。

  庞红华,上海华资投资发展有限公司董事长,主要从事国有个人、单位、企业、投资贷款咨询、高速公路、港口项目的融资和参股。

  庞红华:作企业投资中国的经济已经进入了新的时代,而我们作为投资发展公司,我真心希望他扮演自己的角色,在基础设施建设当中充当重要的角色。从内部来说,主要做好三点:第一战略地位和投资方向,第二商业模式和竞争优势,第三管理细节决定执行效益。

  作为2006年刚刚介入风险投资行业的新兴企业,庞红华说,他首先看准的是这个行业,其次是人才和技术。只要看准这三点几要大胆地投资。

  庞红华:我想现在风险跟以往这种风险投资已经两种概念,现在的风险它就像银行一样的。他要考察你的这个,考察你的那个。(接)适合的时机要大胆出击,适合你的时机大胆出击,该投资的就投资,我讲的就这么一个观点。

  正如刚刚进入投资行业的企业家庞红华所说,看准了就大胆地投资。事实上,八十年代初期出现的四通,联想,京海等电子企业,都是风险投资方培育的中国第一批风险企业,只不过当时人们还没有关于风险投资的认识,更不能有意识地去通过这种方式创办企业。

  相对于美国而言,中国的风险投资行业还是一个新兴行业,仍然有许多不足和先天的缺陷,仍然存在着较大的法规局限,生存空间狭窄等问题。我想,这是需要更多企业家和投资人们,通过艰苦实的践和探索才能够完成的。

(责任编辑:丁潇)

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