年报点评：国电南瑞(600406)

　　国电南瑞今日公告 2006 年年报，2006 年公司实现每股收益 0.52 元，同比增长7.79%，略低于我们先前的预期。

　　我们认为：（1）2006 年南瑞业绩低于市场预期的主要原因在于公司2006年企业所得税减免期截止，暂时按15%的所得税率征收，而先前根据发改高技30号文，公司作为国家重点软件企业可减按10%征收的申请尚未得到批复。

（2）公司毛利率略有下滑，从 2005 年的 32.3%下降到2006 年的31.1%,其中主要是由于公司的变电站自动化业务面临招标体制改变、竞争加剧的市场环境而导致毛利率下滑所造成的。（3）公司2006年新签合同 11.22 亿元，同比增长 24.67%，根据公司所处的行业背景，我们预计公司 2007 年将获得订单13.5亿元。（4）我们暂时按 15%的所得税率进行测算，公司 2007 年、2008 年 EPS 分别为 0.70元、0.83元。

　　投资建议：我们认为公司作为电力二次设备的龙头公司，合理估值为 2007年 40 倍 PE，合理股价为30元，继续维持“买入”建议。（信息来源：东方证券）