金融行业：应给予银行股高估值

　　根据以下五个因素的判断，我国上市银行的资本回报率（ROAE）有望在三年内上升至平均18%-20%的水平。在行业盈利水平大幅抬升的过程中，市场有理由给予银行股高估值。

　　1、银行短存长贷的加深在一定程度上弥补了贷存比降低对银行利差的影响。

　　2、在重估中，估值水平的上升对股价起到决定性作用。中国银行业面临拨备减轻、税改、非息收入爆发增长等利好，行业净资产收益率（ROE）的抬升将加深银行业的重估力度，使其成为重估的领头羊。

　　3、过剩的资金流入逼迫商业银行提高运用能力。

　　4、在储蓄过剩的背景下，中央银行很难影响到长端收益率的变化，紧缩政策的实际作用有限。

　　5、贷存比下降，但资产负债结构的调整有利于维持利差。我们预测，A股上市银行的ROE将跨上新台阶，股权成本率（COE）在重估背景下将降低。

　　一季度重点推荐民生银行(600016)等中小银行。我们认为，大银行的机会在2007年中后期。看好民生银行，其第一目标价格16.04元，给予最优-1评级，建议增持。

　　作者：高源