年报业绩复合预期。公司06年实现销售收入25.8亿元，净利润8.1亿元，分别同比增长62.8%、57.4%，实现EPS1.06元，每10股派8.5元，与我们前期1.07元的预期基本相符。06年业绩的增长主要缘于价升量增：①受下游复合肥企业06年产能扩张的影响，钾肥需求旺盛，价格上升，公司06年平均售价为1500元/吨，同比上涨5%（同比口径），但由于公司水、电等能源成本上升，公司06年钾肥毛利率达到68%，同比基本持平；②公司06年实现钾肥销售量为172万吨，同比增长55%。
③钾肥增值税返还的3.0亿的补贴收入（06年1-11月份）。未来两年业绩增速有所下降：①受产能扩张影响，预计公司07、08年年实现钾肥产销量为185万吨，200万吨，分别同比增长7.5%、8%；②即便进口钾肥价格上调，但由于国内复合肥企业对于价格上涨的承受力脆弱，估计07年钾肥市场价格上调的幅度很小，估计盐湖钾肥07、08年均价为1500元/吨，同比上涨3%；③由于公司06年钾肥的补贴收入基本到帐，因此剩余的3000万元的补贴收入对于07年业绩增长贡献有限。④07年铁路部门仍将对对格尔木-西宁段进行改造，有可能对公司销售产生一定影响。公司固态钾新增100万吨钾肥项目已经完成中试，如果能在07年下半年开工建设，有望在09年产生效益，对未来两年业绩增长不会产生积极影响。维持增持的投资建议。我们认为，尽管随着硫酸钾镁肥产能的扩张，公司作为钾肥资源的稀缺性正在下降，另外公司PE值也不应高于全球龙头POTASH公司（具体比较见附表1），但考虑到公司目前30万吨的钾肥存货如果能够及时释放，则业绩超出预期的可能性较大，因此维持增持的投资建议，并建议关注ST数码的重组对于公司影响。（郑治国）
作者：来源：研究所
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