东方证券：赣粤高速 免收20 天营运客车通行费 买入

　　事件：

　　交通部规定今年春节期间道路旅客运输票价不上浮，为此，江西省决定对节后二十天江西省籍的营运客车免收车辆通行费。2007年2月18日至3月9日期间，持公路管理部门核发的班车客运标志牌、临时客运标志牌、包车客运标志牌、2007进出广东春运证四种牌证的赣省籍营运客车免收赣省境内收费公路通行费。

　　高速公路公司的主要通行费收入来自货车，在中部地区，这一比例较东部地区更高，我们预期赣粤高速通行费中来自客车的收入比重约为35％。而在客车收入中，主要的来源是7座以下的一类车，也即非营运车辆。我们预期营运客车收入占公司通行费收入的比重在10％左右。而江西省籍的营运客车收入占比将更小。

　　我们预期公司07年的收入为21亿元，本次20天免征营运客车通行费对公司07年的通行费收入影响将低于1％，预期在1300万元以内，考虑税率，对公司每股收益的影响约为0.01元。

　　我们对公司07年0.75元的盈利预测是基于保守的车流量预测，因此维持盈利预测不变，如果公司在07年获得财政补贴，或昌泰高速实际所得税率低于33％，都将使最终盈利超过预期。

　　目前股价对应的07年动态市盈率是12.6倍，低于同类公司的估值水平，更远远低于整个市场的估值，维持买入评级。07年的目标价格是13.50元。

　　作者：陆从珍 东方证券