年报点评:锡业股份：因退税率等造成增收不增利

　　锡业股份(000960)06年主营业务收入为482348.16万元，同比增长33.10%；实现主营业务利润73954.66万元，同比增长4.82%；净利润21257.92万元同比减少25.43%；06年每股收益为0.396元。

　　公司增收不增利的主要原因在于：出口退税率的下调增加税入成本达5120万元；由于34%以上的收入来源产品出口，人民币升值减少结算收入3141万元。面对锡价的上涨、锡冶炼利润下降的局面，公司除了积极实施资源储备战略外，在挖掘锡下游深加工产品方面取得一定成效。锡材产品占主营业务利润比例由05年的16.66%提高到24.94%，毛利率也由05年的20.2%提高到23.3%。锡化工方面，5个甲基锡新产品及无水氯化亚锡试车成功，可能成为新利润增长点。未来业绩的驱动因素在于矿锡资源量和品味的提高，以及在锡下游深加工领域高附加值产品的市场开发。公司风险来源于锡价、铜价的大幅下跌以及新产品市场竞争加剧导致的利润率下降。

　　东方证券分析师施卫平预计，07、08年每股收益分别为0.94元和1.30元；由于公司正处于转型期，产品结构向下游深加工产品延伸阶段，故给与其高于普通有色金属行业的20倍市盈率，目标价位18.8元，给与增持评级。