年报点评：*ST兴发(000780)

　　2006 年业绩：财政补贴幸免退市。2006 年 12 月 29 日，赤峰市元宝山区人民政府给予公司财政补贴3亿元，因此，本年度公司实现净利润 650.8 万元，同比增长101.38%，对应EPS0.01元/股。

　　公司资产重组，逐渐转型煤炭公司。公司2004、2005年连续两年巨额亏损。公司因涉嫌证券违法违规，两次受到证监会的立案调查。公司为了救赎，进行战略重组，目前，公司与平煤集团进行重大资产置换暨新增股份支付资产置换差价的相关议案已经股东大会表决通过，并已报请中国证监会审批。

　　资产质量：根据公司资产重组计划，平煤集团置入的资产有风水沟、西露天、六家及古山煤矿四个生产矿，以及在建老公营子煤矿。

　　公司盈利预测：根据公司披露信息，以 2007 年 1 月 1 日为本次重组假设资产交割日，次交易后公司2007年度预计实现主营业务收入 13 亿元，主营业务利润 4.7 亿元，净利润 2.08 亿元，对应每股摊薄后收益为0.204元。根据我们对在建工程老公营子矿了解，由于煤价较高、吨煤成本较低，考虑三项费用和税收，在建工程能在 08 年提供2亿元左右利润。因此，我们预测 08 年业绩为 0.40 元左右。为解决同业竞争，我们判断在建白音华矿未来2~3年内可能装入上市公司，这为公司长期发展提供产能支撑。

　　投资建议：公司重组后，公司质地重大变化，在建工程陆续提供效益和平煤拥有重大资源给公司提供想象空间，我们根据08年业绩预测和时间风险，给与公司 13 倍08 年动态 PE，提高公司合理价值为5.2元。但考虑到我公司重组带来公司质地变化的预期，在我们首次点评后，股价接近翻番，重组预期得到相当程度的反映。我们建议调低公司的评级为“增持”。（信息来源：中信证券）