《远观-黄远辉》资金外流拆息上升

《远观》虽然人民币汇价一支独秀，曾经一度升破了港元联系汇率的强方兑换保证，即七点七五的水平，却没有带来汇市的冲击，以港元作为炒买的替代。也没有带来更多的资金，追逐人民币概念投资。相反，港元汇价和人民币正好背道而驰，自从跌破了联系汇率的七点八水平，触发了一些衍生工具的平仓活动后，一直败退，创实施联系汇率以来的七点八一五最低水平。

港元下跌没有引起投资市场的不安，因为在港元跟美元利息存在庞大差距的情况下，利息套戥的交易，导致港元下跌，拆息上升，是联系汇率机制下自动导航的必然结果。所以，金融管理局在回应媒体关注的时候，强调市场运作一切正常，没有干预的需要。 ＊资金外流到其他市场寻找机会＊ 在去年下半年开始，当港元跟美元利息差距逐步扩大的时候，尽管可能都有利息套戥的交易，可是港元汇价，一直处于七点七八左右徘徊，港元同业拆息反而回软，以至香港银行，需在美国利息走向为不明朗的情况下，率先减息，反映庞大的资金流入，市场投资情绪极度乐观，抵销了套戥活动的影响。踏入了２００７年，情况有点大不相同，港元明显的下跌，同时令本来低垂的拆息回升，短期的同业拆息，从四厘之下，反弹到四厘二五左右，虽然和美元利率比较，还有一厘的息差，但是套戥活动，再加资金开始流出，自然在拆息水平反映出来。 拆息慢慢的回升，反映投资情绪在静悄悄的改变，让资金外流，到其他市场寻找机会。所以，恒生指数在２０５００点上，显得有点高处不胜寒，调整形势非常明显，虽然还有几只新股集资上市，但是没有扭转资金外流的情况。从市场的角度来看，既然去年流入的资金很多，甚至能充份对冲利率套戥的压力，那么现在开始逐步流出市场的话，可能有一个较长的时间，左右港元拆息的去向。加上农历年近，相信很多投资者，采取观望态度，短期表现难以乐观。 香港作为一个国际金融中心，港元作为自由兑换的货币，资金流动本来是正常不过的事情，也是金融中心的一个必备条件。但是流动资金的走向和速度往往难以捉摸，今天资金外流，并不代表明天不会流入。所以，投资者惟有紧密观察港元汇价和同业拆息的表现，才能掌握一个由流动资金主导的投资市场，作出理性的决定。《中国工商银行（亚洲）董事兼副总经理 黄远辉》 ＊编者按：本文只供参考之用，并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之 申述或订立任何建议及推荐，读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定 ，如因相关建议招致损失，概与《经济通》、编者及作者无涉。

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