周三公告点评

　　山西汾酒(600809):公司主导产品山西汾酒是中国八大名酒之一，知名度高、品牌价值巨大。近年随着山西打假力度的加强及公司进行产品结构调整，加大市场投入，经营状况发生好转。走势上，近期调整基本到位，有望再次上涨，建议关注。

　　赣粤高速近日公告点评

　　对节后20天江西省籍营运客车免收通行费我们认为：交通部规定春节期间道路旅客运输票价不上浮，为此，江西省决定对春节后二十天内江西省籍营运客车免收车辆通行费。高速公路公司的主要收入来源是货车，而客车收入占的比重一般在40％以内，而客车收入中，一类车也就是7 座以下的非营运车的收入占比最大。我们预期江西省籍的营运客车的收入占公司收入的比重在10％以内，20天免收通行费将使全年的收入减少在 1％以内，对每股收益的影响约为 0.01 元，维持全年 07 年0.75元的盈利预测，维持买入评级。（信息来源：东方证券）

　　沈阳机床 实际业绩符合预期

　　06年公司实现收入5,283百万元，同比增长21.50%，实现净利润133百万元，同比增长39.74%，EPS为0.391元。数控机床业务占收入比重为45.18%，较05年提高约7个百分点；自营出口50.05百万美元，同比增长64.47%。与我们的预测相比，公司收入低7.04%，净利润低11.92%；但公司实际利润水平好于我们预期。06年公司缴纳所得税达116百万元，实际所得税率为47%，若按33%计，公司应缴税为81百万元，因税务局原因，公司多缴税约30百万元，影响EPS0.088元。

　　公司共生产机床59,895台，同比增长10.04%；其中数控机床产量为13,295台，同比增长39.78%，继续保持高速增长；普通机床产量为46,600台，较05年增加1,684台；产量数控化率为22.20%，高于05年水平约5个百分点。

　　06年主营业务毛利率为19.94%，较05年的20.80%略有下降。主要原因是除数控机床业务的毛利率较上年有所上升，达到29.83%外，其它机床业务的毛利率较上年均有明显降低。我们认为今后普通机床的毛利率下降空间有限，随着数控机床业务占收入比重的继续上升，主营业务毛利率有望逐渐提高。

　　公司全年的期间费用为794百万元，占收入比重为15.03%，较上年下降近2个百分点，这是导致净利润增速高于收入增速的主要因素。我们预计随着主营收入未来继续较快增长，期间费用占收入比重仍有下降空间。

　　06年期末公司应收帐款为1,302百万元，同比增长24.44%，高于收入增速，应收帐款周转率为4.06，仍保持较好水平；帐龄1年之内和1-2年的应收款分别为993和173百万元，占应收款总额的89.58%，占比与上年基本相同。

　　期末公司存货为1,408百万元，同比增长32.14%，存货周转率为3。考虑到公司预收款为290百万元，同比增长76.18%，以及搬迁因素，我们认为该存货水平是可以接受的。

　　我们认为公司06年经营情况符合预期，维持07、08年的盈利预测和买入的投资建议。

　　保利地产 高成长性值得期待

　　公司公布了2006年业绩，公司业绩大幅增长。我认为尽管房地产行业目前面临着很多政策调控压力，但根据公司目前的资源以及开发情况，预计近几年仍会维持着高速发展的态势。2006年业绩大幅增长。2006年公司主营收入同比增长70.90%，高达40亿；净利润同比增长61.92%，达到6.59亿，在增发新股后每股收益依然达到1.20元，全面超额完成公司计划。

　　未来几年的高成长可期。截至到2006年末，公司拥有土地储备面积823万平方米，在建未售面积175万平方米，已售未结转面积61万平方米，预售帐款高达49亿元。而且公司目前主要土地储备主要分布在北京、上海、广州、沈阳、武汉等中心城市，因此只要房地产市场不发生太大的变化，预计未来几年公司依然会保持高速发展态势。

　　资源优势＋优良的开发能力是公司的核心竞争力。我认为由于公司具有的独特资源优势和公司十五年来形成的优良开发能力是公司未来快速增长的最大保证。

　　投资建议。预计2007年公司每股收益约为1.75元，考虑到公司独特的优势和高成长性，我认为可以给予25－30倍动态市盈率，因此估值中枢大约为48元，维持推荐－A的投资评级。

　　天富热电 CDM 项目提升业绩

　　1.CDM项目提升公司业绩：公司向日本东京电力株式会社转让CDM项目产生的温室气体减排量，转让总量不超过95万吨二氧化碳当量，转让期6年，每吨二氧化碳当量转让价格不低于12美元。初步估算，该CDM项目年均增加收入约1423万元，每股收益增厚约0.05元。2.我们认为CDM（清洁发展机制）项目的意义深远：公司虽然地处西部地区，但管理层锐意进取，充分利用新疆当地丰富的资源，充分挖掘公司发展潜力，提升公司价值。我们预计公司在未来也将给股东带来更大的回报。

　　3.公司未来发展看高科技项目：目前公司碳化硅晶体项目的进展顺利，同时炭小球、超级电容电极材料项目也在进行之中。在这些高科技产品方面，公司具有领先的技术优势和成本优势，未来利润将超过电热业务。我们预计随着这些项目的顺利投产，公司将转型为一家高科技的上市公司。

　　4.维持对公司的推荐评级：公司06、07、08和09年每股收益为0.126、0.421、0.863和1.258元。考虑到碳化硅晶体的巨大技术壁垒和巨大的市场前景，而公司是国内目前碳化硅晶体生产的唯一企业，以及公司生产成本与全球最大的碳化硅晶体生产企业Cree公司相比具有非常大的竞争优势，况且项目进展超出我们在2006年12月5日报告时点的预期，我们认为公司的合理目标价位为25元以上，因此仍然给予公司强烈推荐评级。

　　山东黄金 资产注入提升公司盈利水平

　　事件描述 山东黄金公布2006年报。主营收入同比减少6.34%，净利润增长46.62%，EPS为0.80元。

　　事件评论

　　公司的年报显示：2006年实现主营业务收入35.6亿元，同比去年减少6.34%，实现净利润1.28亿元,较上年度增长46.62%，每股收益为0.80元。2006年公司拟每10股派现金红利4.8元（含税），股息收益率为1.13%。

　　上述业绩基本符合市场的预期。

　　公司外购非标准金销售量减少是主营业务收入减少的主要原因，公司黄金价格的上涨以及产能提高是公司业绩增长的主要原因。报告期内，黄金价格同比05年均价约上涨37％左右达到605美元/盎司，而06年公司黄金产量达到5.2吨,同比去年4.96吨增长3.8%。

　　公司前期公告，公司定向增发不超过1亿股（含1亿股），集团以金仓矿业、玲珑金矿、三山岛金矿、沂南金矿以及平度公司的鑫汇金矿等资产认购此次发行股份总数的不低于50%。

　　我们认为，本次定向增发将使公司的自有矿产金产量和黄金储量获得大幅提升，公司矿产金年产量将由原先的5.2吨提高到13吨左右，黄金储量由原先的83吨提升到168吨左右（如果考虑到莱西山后矿的预期收购，公司的年矿产量将达到近15吨，黄金储量将达到188吨）。从黄金的产业链各环节利润来看，自有矿产的毛利率（06年为56.2％）要远高于冶炼的毛利率（0.31％）。因此矿产资源的扩张无疑将给公司未来的业绩增长和利润率提升奠定稳定的基础。我们比较看好公司的定向增发方案。

　　我们认为公司未来的业绩增长一方面来自于黄金价格的上涨，我们预计黄金价格07年的均价将增长12.6％达到680美元/盎司。另一方面来自公司自产黄金的不断增加。具体见下表。

　　我们假设公司增发07年上半年完成，预计黄金07年、08年均价为680美元/盎司和720美元/盎司,公司增发8000万股。综合分析，我们预计公司07、08年eps为1.33和1.79元。鉴于黄金价格和公司自产黄金产量未来2年预期持续增长，因此我们维持公司推荐的投资评级。

　　长江电力 预期引领价值

　　市场整体上市相关板块继续表现强劲，在收购传言以及未来整体预期的刺激下，长江电力周五涨停。自我们2006年11月22日出具深度报告以来，公司股价累计上涨60％，自长江电力作为东方证券2007年十大金股推出以来，股价累计上涨55％。长江电力是东方证券于2006年12月14推出的2007年十大金股，我们推荐长江电力的理由如下：

　　作为和谐发展，绿色经济的代表，水电尤其是自然禀赋极好的大水电的长期投资价值极为卓著。长江电力具备得天独厚的水电资源优势。未来将是世界最大的水电公司，26台三峡机组年发电量相当于4000－5000万吨优质动力煤。取之不尽的一次清洁能源资源优势将随着化石能源价格的长期上升趋势而日益显现。

　　国资委对于央企整体上市的安排则给公司带来了成长加速的良好预期。电力行业整合重组如火如荼，长江电力在我国能源版图上的强势地位将由进一步的收购兼并等活动予以进一步提升和确认。长电作为稳健成长的水电龙头，基本面不断发生融资、并构、财务管理与投资以及生产经营方面的积极变化。具体表现为收购广州控股股权，发行短融降低财务成本，成功投资建行股权，与国家电网公司达成战略协议，..盈利预测：预期2006年公司实现每股收益0.45元，2007年预期每股收益0.52元，2008年0.61元左右。

　　催化剂：长江电力加快资产收购、做大作强符合国家的能源战略，相应提升公司估值。前期我们对于公司7.53-12.59元的估值是基于较为保守的加权资本平均成本和收购进度略为加速的预期，公司若实施整体上市，估值空间将进一步打开，我们维持对于公司的增持评级。