上调存款准备金率：控制通胀反弹必要之举

　　　中国人民银行再一次宣布从春节后第一个工作日，即2月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。尽管是在意料之内，但相对于大家普遍预期的加息来说，还是意料之外的事。

　　实际上，自2006年以来，针对我国经济中出现的投资增长过快、信贷投放过多、贸易顺差过大及环境、资源压力加大等问题，央行按照党中央、国务院的统一部署，继续实施稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具大力回收银行体系多余流动性，除加大公开市场 操作力度外，分3次上调金融机构存款准备金率共1.5个百分点。

　　在金融宏观调控措施的综合作用下，货币信贷过快增长势头有所缓解，信贷结构进一步优化。

　　为了给年初可能出现的信贷反弹发出预警，央行在今年新年的第二个工作日作出于1月15日再次上调存款准备金率0.5个百分点的决定，充分表明了央行货币政策的前瞻性和预见性。

　　但是，国家统计局公布的2007年1月份CPI数据和海关总署公布的贸易数据，尤其是央行2月15日出炉的1月份金融统计数据，让市场增加了对紧缩性货币政策出台的预期。虽然1月份CPI数据仅为2.2%，但这主要是由于去年与今年春节“错月”的原因。而1月份我国外贸增长三成，外贸进出口总值1573.6亿美元，比去年同期增长30.5%。更为严峻的是，当月人民币贷款大幅增加，规模已超过去年最高水平。数据一出笼，经济学家们就普遍反应，出台紧缩性货币政策的必要性越来越强，央行应继续提高法定存款准备金率、加大公开市场操作力度、发行定向央票，抑或采取加息等措施。

　　5676亿元的人民币新增贷款，是2006年月平均贷款额2650亿元人民币的两倍多，即使考虑季节性因素，这个数字也意味着2007年折合成年率的新增贷款达人民币3.8万亿元。中金公司首席经济学家哈继铭认为：“贷款增长绝对过快。”

　　从目前经济发展的整体形势看，企业的投资回报率处于较高的水平，与之相比，利率水平又比较低，自然而然地刺激了整体的贷款需求。虽然从经济运行情况看，物价指数有所回落，加息的压力也在减轻，不过经济依然失衡，信贷过快增长的局面并没有大的转变。同时，居民少存款、多贷款的现象日益突出，表明对存贷款利率的基本判断是偏低。

　　北京大学中国经济中心教授宋国青(宋国青新闻,宋国青说吧)认为，要控制这种局面，需要动用多种手段，提高利率无疑是最直接的方式，考虑到政策的可行性，政府还可以交替使用准备金率、行政调控、继续进行信贷规模控制等手段。

　　央行再次出台紧缩政策，显然是为加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，促进国民经济又好又快发展。

　　上调存款准备金率，而非加息，原因正如央行副行长吴晓灵(吴晓灵新闻,吴晓灵说吧)所言，今后一段时间内，交替使用存款准备金率与公开市场业务是较好的货币政策组合。回收流动性的两个工具，一是公开市场，二是提高法定存款准备金率，这两种政策工具在实际效果上没有太大区别，区别在于价格。

　　中国社科院金融所研究员彭兴韵表示，准备金率调整具有强制性，而2006年四季度央票数量招标就有多次流标，且央票毕竟有到期之日，在当前国际收支双顺差趋势短期难以改变的情况下，准备金政策效果比较直接，对流动性控制显然更为有效。

　　可以预见，短期之内，由于国际收支持续顺差，银行体系过剩流动性还会有新的增加，贷款扩张压力仍然较大，这就意味着，央行仍会被动向市场投放大量基础货币，回收过剩的流动性依然是央行今年的一个重要工作。业内人士认为，央行现阶段已经将存款准备金率作为常态政策工具，下一阶段还有可能多次使用。至于是否调整存贷款利率，还要根据固定资产增速、GDP增速和CPI走势等因素综合考虑。该人士认为，美国今年很可能进入减息周期，为了保证中美之间的适当利差，央行短期内不会贸然提高利率，毕竟目前的CPI水平仍然在央行认为可以容忍的范围之内。

　　从宏观来看，央行现在比较关注的主要是：目前我国投资还比较高，资金投放和贷款增长相对也是高的，国际收支有些不平衡，贸易顺差比较大，外汇流入比较多，外汇储备增长偏快。专家认为，如果央行所关心的问题依然得不到控制，那么，央行可能采取进一步调控措施。

(责任编辑：王燕)