经济数据表现不佳 美元箱体往下破位

　　上周点评：上周，因为美联储主席贝南克的讲话语气温和，美国主要经济数据均表现不佳，使市场再度滋生美元可能降息的预期，加上欧元区基本面频传利好，日元也爆发出反弹能量，导致美元指数盘整了5周的箱体最终向下破位。

美元指数以84.83开盘后，先小幅冲高至85.21，再次受阻于200天均线后，随即展开连续回落走势，最低跌至83.94，创6周低点，以84.09结束全周交易。周线为一根下跌实体74点的中阴线。

　　上周，影响汇市行情演变的主要因素有：1、通胀开始降温，经济体质存疑，美元向下破位。上周，美元全面下挫，美元指数选择向下突破盘整了近5周的箱体，主要原因在于：首先，贝南克在美国国会就美联储货币政策所做的证词陈述语气温和。美联储主席贝南克上周三在美国参议院发表证词陈述的主要内容为：总体来说，今明两年美国经济看上去将温和扩张，随着房屋市场的拖累减弱，经济增长有所加强。美联储预计今年美国GDP可能增长2.5%至3%，2008年将增长2.75%至3%。以扣除食品和能源的个人消费支出（PCE）物价指数衡量的核心通胀率，今年预计为2%至2.25%，2008年将微幅放缓至1.75%至2%。经济增长前景面临的风险重大，具体而言是使物价良好受控的风险。有些迹象显示通胀压力正在降低，但将需要一段时间才能确信基础通胀一如预期正在放缓。油价和其他初级商品价格难以预测，是通胀前景不确定性的主要来源。产品市场紧俏可能允许企业把薪资上涨转嫁到物价上面，从而带动通胀；房屋市场出现走稳迹象，但未来几个季度可能对经济构成压力；房屋市场疲弱可能波及消费支出，削弱经济增长；劳动市场将保持健康，但就业增长速度可能比以前减慢。贝南克表示相信：美联储的货币政策将促进经济持续增长，并逐步降低核心通胀。但他也重申：如果有必要，美联储将准备好采取行动，以应对通胀风险。谈到对于强势美元的态度，他表示同意美国财长鲍尔森的看法，强势美元符合美国利益；谈到对于美国贸易赤字的看法，他表示对对美国贸易逆差的规模感到不快，美国应该积极打开外国市场。

　　由于贝南克谈到美国通胀压力开始减轻，这让市场又看到了美元在年内降息的可能性，因此，市场借机抛售美元。贝南克似乎也意识到市场抓住了他话语中的软肋，借题发挥，所以，在周四众议院的作证陈述中，更多地重申美联储略偏强硬的政策立场，表示：有关消费支出的数据相当强劲，所得增长也很稳健，这都暗示经济增长可能比所想像的要有力。为了让这种扩张势头能以可持续的方式继续下去，必须保证通胀得到控制。如果通胀出于某种因素上升，则美联储将不得不通过升息来抑制。美国芝加哥联邦储备银行总裁墨斯克也表示：在降低通胀方面应该会取得持续进展，如果看不到进展，美联储将作出反应。但为时已晚，美元向下破位的势头已难以挽回。

　　其次，美国公布的众多重要的经济数据表现不佳，令市场怀疑美国经济的体质，似乎为预期美元将降息的观点打下了注脚。美国去年12月贸易逆差扩大至611.8亿美元，大于预期的595亿美元，这预示美国去年第四季度GDP增长率将向下修正。美国1月零售销售较上月为零增长，扣除汽车的零售销售较上月增长0.3%，都低于预期；1月工业生产较上月下降0.5%，为2005年9月以来最大降幅；1月新屋开工下降14.3%至140.8万户，创去年10月以来最大降幅；密西根大学2月消费者信心指数初值为93.3，远低于1月终值96.9和市场预期的97.0，这组数据反映出美国经济今年开局状况似乎不佳。美国1月进口物价大幅下降1.2%，预示美国通胀压力将减轻，1月生产者物价指数似乎印证了这一判断，较上月为下降0.6%，核心生产者物价指数较上月上升0.2%。经济增长可能再度放缓，通胀压力有所减轻，市场自然滋生对美国经济的忧虑情绪。

　　再次，美国财政部公布去年12月资本净流出美国100亿美元，这是近两年来首次出现资本净流出的情况，主要是对美国证券资产的海外非官方投资减少了三分之二，美国投资人投入国际股市的资金则创纪录。除非去年12月的资本流动仅仅是一种反常情况，而不是一种趋势的开始，否则，美元命运堪忧。当然，1个月的数据并不能说明太多的问题，而且又是在年末最后一个月，惯常的资金流动原本就对美元不利。但是，即便如此，市场还是担心美元资产的光环可能正变得黯淡。

　　2、德国经济强劲，支持升息观点，欧元向上突破。与美元指数的向下破位相对应，欧元/美元上周走出了向上突破的走势，一举突破盘整了5周的箱体，创下1.3172的6周高点。其原因：

　　第一，数据显示德国和欧元区经济增长依然强劲。德国联邦统计局公布，去年第四季度，德国GDP为较前季增长0.9%，增幅高于预期的0.6%，主要是受到国内外需求的双重推动。而且，第三季度经济增长率向上修正为增长0.8%。受到德国经济强劲和意大利经济强劲复苏的支撑，欧元区去年第四季度GDP增长率也达到0.9%，欧元区2006年全年经济增长2.7%，高于欧盟执委会预期的2.6%。

　　第二，欧盟执委会调升对欧元区今年经济增长率预估。欧盟执委会发布的今年第一季度经济预测报告，预计2007年欧元区GDP增长率将为2.4%，高于去年第四季度预估的增长2.1%。预计德国2007年GDP增长率为1.8%，高于去年第四季度预估值1.2%。虽然欧盟经济暨货币事务执委阿尔穆尼亚预期德国经济可能在第一季度放缓增长，但预期随后将恢复周期性上行趋势。德国国内各大智库也对德国经济前景充满乐观的看法。德国六大智库之一的DIW主席齐墨尔曼表示，市场担心德国将增值税调升3个百分点可能会引起经济增长突然停顿，被证明是没有根据的。德国央行总裁韦伯表示，上调增值税将打压德国第一季度GDP的增长，但德国经济复苏将继续下去。德国工商联会（DIHK）的调查显示，德国企业的乐观情绪自去年秋季以来一路飘升，经济可能会摆脱增值税上调的影响，今年的增长步伐几乎可以同上年的六年高点相媲美。

　　第三，德国2月ZEW经济预期指数从1月的负3.6上升至正2.9，ZEW经济学家并预期，ZEW指数在3月还会继续上升，似乎印证了投资人对德国经济前景的信心。

　　经济乐观，使欧元区内部在欧元升息和欧元走强上，重新鼓起了底气。虽然德国工商联会的调查也显示，经济面临的风险包括美元和日元疲软，对日元疲软走势的担心在增加，但该机构认为，欧元强势的有利一面是，对使用欧元的客户来说，那会让以美元计价的原材料变得更便宜。德国工商联会并预测，欧洲央行将在3月升息，欧元会略走强。意大利财长派多亚夏欧帕上周在巴黎对法国媒体表示：强势欧元对欧元区经济有利，德国出口企业的情况显示，欧元走强并未妨害到出口商的利益。德国央行总裁韦伯表示，欧元区经济已不再需要低利率的支撑；荷兰央行总裁魏霖克表示，欧洲经济正以全部产能向前发展，面临货币供应增加和通胀上升的风险。

　　3、通胀压力降温，央行立场强硬，引发英镑震荡。

　　与欧元/美元向上突破不同的是，英镑没有跟随欧元的走势，英镑/美元继续我行我素地展开宽幅震荡，其中原因是：

　　英国数据显示通胀降温，房价和内需受到以致，升息效应显现。英国1月生产者物价指数中的投入物价较上月下滑2.0%，为2004年2月以来首次出现下滑；英国1月消费者物价指数较上月下滑0.8%，较上年同期增长2.7%，年率增幅远低于去年12月的3.0%，显示英国通胀压力较最高水平大幅降温。英国1月零售销售较上月下降1.8%，为2003年1月以来最大月度降幅；英国皇家测量师学会公布的调查显示，英国1月房价增幅放缓至七个月来最低，由去年12月的36.6下降至28.0，暗示去年下半年开始的三次升息举措正在产生应有的效应。这些数据使市场对英镑进一步升息前景产生疑问，对英镑产生利空影响。但是，英国央行在通胀季报中表示，英国可能需要再度调升一次利率，以迫使通胀率回落到2%的目标水准。英国央行预计消费者物价指数在未来几个月将快速下滑，至年底时降到2%以下，两年后回升到2%的目标水准。当然，这是基于对二季度再升息一次的假设。英国央行预计，如果利率持稳于目前5.25%的水平，则消费者物价指数的年率增幅将明显超出2%。由此，市场预期英镑基准利率可能在今年上半年结束时，达到5.5%的水准。这又提振英镑上行。

　　4、G7公报显威，日本GDP逞能，日元强劲反弹。

　　上周，日元反弹力度强劲，多时的颓势被一扫而尽。提振日元强劲反弹的原因有二：其一，G7财长会议对单边交易发出警告。虽然G7财长会议公报并没有特别点名日元疲弱的问题，但G7呼吁市场考虑日本经济的强势，日本经济正在复苏的轨道上运行，市场终将认识到这些进展中蕴含的意义，欧洲央行总裁特里谢更进一步警告：我们希望市场明白单边押注的风险，尤其是在外汇市场中的风险。所谓押注单边汇率涨跌交易行为，现实情况下，当然是指针对日元的利差交易所导致的日元连绵跌势。所以，市场能够听懂G7的善意劝告，这促使日元利差交易规模被结清。其二，日本第四季度GDP较上季增长1.2%，较上年同期增长4.8%，这不仅远高于预期，为日本经济连续第八个季度增长，为近三年来最大增幅，而且，还使得去年第四季度，日本经济增速独占G7国家的魁首。这可能促使日本央行在本周（2月20日至21日）的利率决策会议上升息，日元利差交易者感到现实的威胁，也不得不结清日元空头规模。

　　5、内有经济支撑，外有金价提振，商品货币走强。

　　上周，商品货币澳元和加元也双双走强。虽然澳洲央行上周初发布的季度政策声明，对通胀的立场有所软化，预计今明两年澳洲的基础通胀率将在2.75%左右，去年的加息举措正在发挥抑制通胀的作用，使澳元一度探底。但澳洲国民银行发布的1月企业状况指数明显改善，由去年12月的11上升至17，扳回了此前两个月的降幅，重新鼓起了市场对澳洲经济前景的信心，促使澳元反弹冲高。加拿大12月贸易顺差为49.8亿加元，高于预期；12月制造业产出也高于预期，预示加拿大经济可能并不象市场原先预期的那样糟糕，加元也受到提振。此外，黄金价格不断走高，接近去年的高点，这也成为提振澳元和加元走强的利好因素。

　　上周市况：交易货币***一周开盘**一周最高**一周最低**一周收盘***周涨跌幅 美元指数 84.83 85.2183.9484.09 -74点欧元/美元 1.2990 1.3172 1.2939 1.3141 +151点英镑/美元1.94791.9678 1.9400 1.9503 +24点美元/瑞郎 1.2486 1.2552 1.23311.2351-135点美元/日元 121.81 122.09 118.97 119.41 -240点美元/加元 1.17311.17681.1614 1.1621 -110点澳元/美元 0.7758 0.7872 0.7706 0.7866+108点

　　本周基本面应注意以下信息和事项：（重点关注带**者）美国方面：周一，美国总统日假期休市周三，21：30**美国1月消费者物价指数周三，21：30美国1月实质所得周三，23：00 美国1月领先指标周四，03：00**美联储1月会议记录周四，04：25美国旧金山联邦储备银行总裁叶伦讲话欧元区方面：周二，15：00德国1月生产者物价指数周二，15：45法国第四季度GDP周三，17：00 **欧元区12月经常帐和投资资本流动周四，15：00**德国第四季度GDP周四，18：00欧元区12月工业订单周五，17：00**德国2月IFO企业景气判断指数英国方面：周二，17：30英国政府1月收支短差周二，17：30英国1月M4货币供应额周三，17：30**英国央行发布2月会议记录周三，19：00**英国工业联盟2月总工业订单差值周五，17：30**英国第四季度GDP修正值日本方面：周三，**日本央行宣布政策决议周三，14：00日本央行2月经济报告周三，14：30**日本央行总裁福井俊彦召开记者会周四，07：50 日本1月贸易收支周五，07：50日本12月所有产业指数周五，07：50日本1月企业服务价格指数其他方面：周一，21：30 加拿大12月国际证券交易周一，21：30加拿大12月批发销售周二，15：15瑞士1月贸易收支周二，16：15 瑞士1月生产者物价指数周二，20：00**加拿大1月消费者物价指数周二，21：30加拿大1月领先指标周三，07：00**澳洲央行总裁史蒂文斯向国会发表证词演说周三，08：30**澳洲第四季度薪资价格指数周三，21：30**加拿大12月零售销售周四，16：15 瑞士第四季度就业人口

　　本周展望：从基本面来看，本周市场首先还是将关注美元的利率前景，从美国1月消费者物价指数和美联储1月会议记录中，寻找美元利率前景的蛛丝马迹。一般预期，美国1月整体消费者物价指数年增长率将明显回落，但关键是核心通胀的回落速度。美联储更为关心核心通胀的表现，即核心通胀不明显降落，则是难以促使美联储采取降息行动的。美联储1月会议记录则更难以激发美元降息的预期。目前市场预期美元最早可能要到第三季度才会降息，离现在还是遥远的事情，期间充满变数，并不足为凭。其次，市场将关注德国2月IFO景气判断指数的表现。虽然2月ZEW指数回升，但那是低位回升的态势，处于高位的IFO指数何去何从，才能真正反映市场对德国经济前景的信心。况且，IFO指数的调查范围远大于ZEW指数，更具有代表性。

　　再次，市场将关注英国央行2月会议记录，其中的投票结果，将为市场研判英镑升息前景提供线索，尤其是英镑第二季度是否有机会再次升息，对于英镑在上半年的走势，可能都有重要影响。

　　最后，市场将关注将于周三揭晓的日本央行利率决策会议结果，这也是本周最为重要的一个基本面因素。日本央行是否升息，目前仍充满变数，上周日本第四季度GDP公布后，日本政府和执政的自民党官员，又婉转地告诫日本央行应该采取与日本政府相适应的货币政策。如果日本央行再度屈服于政治面的压力，继续按兵不动，则恐怕使日元遭祸。

　　技术面分析：除了英镑/美元的技术面处于强弱相对平衡的中性态势，美元指数及其他非美货币兑美元技术面似乎都相对不利于美元，即美元整体上有进一步下探低点的要求。当然，由于无论从美元指数两个前波段低点的任何一个画起，在83.85至83.75和83.45至83.35一线，都存在着两个黄金分割支撑位，因此，美元指数的短期支撑位，可能近在眼前。本周来看：

　　美元指数初步阻力位在84.40-84.50一带，强阻力位在84.65-84.80一带；初步支撑位在83.90-83.75一带，强支撑位在83.45-83.30一带；

　　欧元兑美元初步阻力位在1.3175-1.3195一带，强阻力位在1.3225-1.3245一带；初步支撑位在1.3075附近，强支撑位在1.3045-1.3025一带；

　　英镑兑美元初步阻力位在1.9570-1.9590一带，强阻力位在1.9620-1.9640一带；初步支撑位在1.9440-1.9420一带，强支撑位在1.9380-1.9360一带；

　　美元兑瑞郎初步支撑位在1.2320-1.23一带，强支撑位在1.2280-1.2250一带；初步阻力位在1.2390-1.2410一带，强阻力位在1.2440-1.2460一带；

　　美元兑日元初步支撑位在118.90-118.70一带，强支撑位在118.25附近；初步阻力位在119.75-119.95一带，强阻力位在120.45-120.65一带；

　　美元兑加元的初步阻力位在1.1695附近，强阻力位在1.1735-1.1765一带；初步支撑位在1.1580-1.1550一带，强支撑位1.15附近。

　　澳元兑美元初步阻力位在0.7870-0.7885一带，强阻力位在0.7910附近；初步支撑位在0.7820附近，强支撑位在0.7785-0.7765一带。

　　交通银行上海分行 叶耀庭 （2007/2/19）

(责任编辑：雨辰)