《谈国论企-黎伟成》央行续收紧货币供应暂未须加息

《谈国论企》中国人民银行于２００７年２月１６日宣布在２５日再一次调高存款类金融机构人民币款准备金率，幅度同样为０﹒５％和达致１０％，在在显示央行积极地透过收紧银行间的货币供应的市场手段，减低银行体系流动性过剩以遏抑信贷过份膨胀使固投重现过热的情况。

相信人行在非必要时始采取加息的措施调控过热的经济环节，以免打击相对薄弱的环节，和拖累经济陷入更大的不平衡状态。 ＊流动性过剩非如估计般严重＊ 这是中国人民银行在最近８个月以来的第５次调高存款准备金率，即使每一次的幅度皆为０﹒５个百分点，惟存在颇一定的差异：（甲）头两次即２００６年的（１）７月５日与（２）８月１５日相距约一个半月，第（３）次１１月１５日与第二次和２００７的第（４）次１月１５日皆相隔两个月，而第（５）次２月２５日则却只是在对上一次执行后不足一个半月便作调整。（乙）最新一次的调整，由宣布到正式实施虽云有１０日的光景，但这中间都是农历丁亥猪年新春假期，到２５日生效之时始为金融市场结束黄金周长假期之日，颇有即时实施之概，与去年８月份所作的第二次较７月份隔１个月．第三次即１１月份已是３个月后的事情，到今年１月份又是两个月后的光景始进一步收紧，似有步伐加快的倾向。 但人民银行在发布调整金融机构的存款准备金率的同时，所作出的声明虽认为该行自２００６年以来综合运用多种货币政策工具大力回收银行体系余流动性，取得一定成效，但强调「当前国际收支顺差矛盾仍较为突出，贷款扩张压力较大，需要根据流动性的动态变化再次提高存款准备金率，以巩固宏观调控成效」，并表示「将继续执行稳徤的货币政策，加强银行体系流动性管理，引导货币合理增长，促进国民经济又好又快发展」。由是反映出央行采取调高存款准备金率的政策，即使策略和做法有加紧之势，但基调仍然是要达致「促进国民经济又好又快发展」目标。 再从中国人民银行行长助理易纲于２００７年２月１３日接受中央政府网在线专访阐释有关流动性过剩问题，引述网上文章所论及的「中国外汇储备已经１万亿美元，即央行买了这１万亿美元，外面就有８万亿人民币，这样就流动过剩了」时强调「这个理解是不准确的」；而易钢的分析是：（一）流动性过剩只不过是２００３年、２００４年、２００５年、２００６年和今年以来的现象。在２００３年以后放出去多少流动性呢？就是买了７８００亿美元，和７８００亿美元对应的是６４０００亿人民币，这６４０００亿人民币是央行投出去的。但是央行收回来多少呢？２００３年开始，一直到２００６年底，提高了存款准备金５次共３个百分点，这３个百分点的存款准备金率大约收回来１万亿人民币。 （二）从２００３年４月份开始，中央银行发行央行票据收回流动性，央行票据余额是３万亿，一共收回来４万亿流动性，这样就剩下２４０００亿。每年贷款要增长，经济要增长，每年大约需要５０００多亿的基础货币投放来保证经济增长。Ｍ２这几年都增长１６％左右。Ｍ２增长１６％需要投放基础货币，每年大约需要５０００亿，从２００３年到现在也就是２万亿。在实际上，流动性是略有过剩的，还加大力度收回流动性，但是流动性过剩绝没有像有些理解那么多，但是这不妨碍央行还要进一步加大力度，要收回流动性。 ＊央行端视多方数据始定息向＊ 至于利率的调整，易钢强调「中央行银行除了看ＣＰＩ以外，还要看很多其他物价指数，比如生产价格指数、零售价格指数、出厂价格指数、出口价格指数、进口价格指数，而出口和进口价格指数相比就是我们所说的贸易条件，我们要看很多价格指数，还会关注其他市场的一些价格。实际上我们考虑货币政策是个考虑到这么多，当然ＣＰＩ在所有变量中是最重要的一个」。既然要看如斯众多的相关数据，故易钢建议「看１月份２月份的，最好把１月份、２月份的数合起来看，这样就不会被春节因素所影响」，只要更细心地作出揣测，则中国人民银行该继续观察多个数据的陆续发布，更详?⑾钢碌刈鞒龇治龊推拦溃�始考虑如何调节货币政策，由是央行在首季加息或减息的机会，可说是机会十分低的事情。论者短期不要再误人以视听了�? 由是观之，相信人行今后仍会区别对待不同领域的问题，有针对性地采取有实效的措施，而银行体系的流动性过剩，该继续以渐进式的调整存款准备金率，并非对整体国民经济都有直接和全面影响的利率政策。《资深股评人 黎伟成》（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）

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