獐子岛：具有独特的资源和盈利模式

　　獐子岛（002069）06年实现主营业务收入6.34亿元，增长22.34%；主营业业务利润2.92亿元，增长18.91%；净利润1.67亿元，增长11.23%%。每股收益1.477元。06年下半年综合毛利率下降到38.2%的历史低点（4季度为29.2%）；三项费用占收入的比率上升到19.1%，明显高于前两年17.6%的水平。

　　毛利率的下降来自两方面原因：1、加工业务外购原料比率提高，加工业务毛利率下降较快，加工业务贡献28%左右的收入；2、受日本扇贝丰收的影响，国际市场冻品价格下降，公司出口产品价格比往年低约20%，出口业务为公司贡献1/3弱的收入。公司从06年以来加大了广告宣传、渠道建设等方面的投入致使三项费用比例提高。根据公司的预测，国际市场价格07年将有所好转，但较历史最佳水平仍有距离。目前国内高档海珍品价格比较稳定，公司07年计划加大开发国内市场的力度。

　　国泰君安分析师秦军认为，公司在开发国内市场、销售渠道建设方面的努力值得肯定。一方面，这有助于其产品价格的稳定，从而降低毛利率波动的风险；另一方面，国内收入比重的上升有助于降低其收入波动。獐子岛具有独特的资源属性和盈利模式，是目前海水养殖行业中的优质企业。其二级市场的定位脱离农业板块而向消费品靠拢，目标价为110元，维持“中性”的投资评级。

　　作者：唐彬 今日投资