再提存款准备金率 商业银行受影响较小

    国信证券 朱琰 李珊珊

    中国人民银行决定从2007年2月25日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

    目前金融机构超额准备金十分充裕,能够充分消化小幅上调法定存款准备金率的影响。截至2006年年底,全部金融机构超额准备金率为4.78%,较11月底大幅上升了2个百分点,较05年年末提高了0.56个百分点。在2006年准备金率多次上调,央行票据频繁使用的情况下,超额准备金率仍然大幅提高,其中有季节性因素的影响,但主要原因仍是流动性严重过剩。由于当前超额准备金十分充裕,商业银行能够主要依靠降低超额准备金补充法定存款准备金,这样对上市银行的净利润略有不到1%的正面影响。即使完全通过降低贷款补充法定准备金,对上市银行2007年净利润的负面影响在1%左右。招商银行由于中间业务占比较高,所受影响也最小,只有0.7%左右。即使通过降低债券投资补充法定准备金,对净利润的负面影响也不足1%。如果债券投资的收益率在2.5%-3%之间,那么我们预计所受影响最大的华夏银行2007年净利润的减少幅度也只有0.5%左右。

    银行股的短期风险可能来自春节后香港市场银行股的大跌一方面由于上调存款准备金率,另一方面,由于汇丰降低按揭利率,投资者担心掀起减息战,春节后21日以来香港市场银行股普遍持续下跌,截至2月23日收盘,招行、工行、中行、交行、建行相对2月16日分别下跌4.98%、1.94%、1.79%和3.27%,香港本地股也出现了不同程度下跌,可能对A股银行股短期走势产生影响。

    银监会近日公布的2006 年商业银行资产和资产质量数据显示,2006年商业银行资产稳步扩张,资产质量继续改善,不良贷款数据持续双降。民生银行和招商银行的业绩预增公告显示,2006年业绩同比增速分别为40%左右和50%以上,基本符合我们的预期,而浦发银行2006年业绩同比增长31%,略好于我们的预期。民生银行即将完成20亿股的增发,招商银行06年的H股上市,浦发银行的再融资将保证这三家公司07年的业绩增速,我们继续维持对银行行业和公司的判断。

    目前,招行07年的动态PB和PE分别为4.27倍和34.28倍,PB和PE估值均较其他银行略有溢价。假设民生银行增发价为9元,那么民生银行增发后07年的动态PB和PE分别为3.90倍和29.93倍,浦发银行07年的动态PB和PE分别为3.86倍和26.51倍,估值低于招行和民生,PE估值仅高于华夏银行。

    我们维持银行业“谨慎推荐”的评级,维持招行、民生和浦发的“推荐”评级,维持中国银行、工商银行、兴业银行和华夏银行“谨慎推荐”的评级。