天相投顾：低投资率是全球流动性的主要来源

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　　·振华港机发布重大合同公告·大族激光（002008）业绩大幅增长，维持“增持”评级

　　天相最新报告摘要

　　·低投资率是全球流动性的主要来源市场人士和央行官员在应对以日圆疲势为代表的主要汇率波动时,把关键原因归于利差交易中锁定的数以兆(万亿)美元计的资金.所谓利差交易是以日圆等低收益货币融资,把资金投于美元和英镑等币种。

而最近由于巴西雷亚尔或土耳其里拉等币种收益率比美国和英国货币还要高，这些新兴市场币种也受到套利交易者的关注。.廉价的日圆融资,加上市场对货币收益的胃口超过了欧元和美元所能提供的水准,帮助把拉美、亚洲和东欧许多国家的股市和汇率推升至多年高点。不过目前看来,除非日本利率大幅攀升,或美国经济成长前景有变,否则很难有什么事情能让涨声一片的新兴市场偏离轨道。某些相信传统说法的人相信全球经济和金融市场的刺激性的来源是货币政策刺激带来的流动性的直接结果。他们将趋于对中央银行政策极度敏感，并且相信一旦过度的货币刺激被拿走，大多数资产价格就会“回归中值”。另一方面，其他相信新模式的人，包括我，相信全球流动性的主要来源是真实的，不是货币性的，是全球资本投资过低不足以消化它的储蓄的衍生品。本周将发布大量指标。这些指标将对2007年全球经济环境的变化会提供许多有价值的信息。这些数据应该显著的表现出美国增长下滑以及欧洲借贷的第一批迹象。2006年末两个地区良好的表现是否已经走到尽头了呢？欧元区，货币供给量和信贷增幅将有大幅减速，而2月通货膨胀可能高于2%的目标。美国，第四季度增长可能被向下修正，而耐用品订单，房屋销售和消费者信心预计下调。虽然将仍然保持低位，但制造业ISM可能再次轻微地上升。日本，1月工业产出预计持续稳步增长，预计对于就业略微有利，并且不会对薪水或价格形成任何压力。英国，房地产价格增幅预计减速，而制造业的PMI将轻微下落。·央企整合构建投资主线对于央企整合带来的投资机会，我们从去年以来就给予多次专题分析。在今年的年度投资策略中，我们更是明确指出要以央企整合构建投资主线。在未来相当长的时期内，产业结构调整与企业整合是推动经济增长模式改变、改善行业供求关系、提升行业集中度和增强企业竞争优势的重要手段。在这种结构调整的动态过程中，扶优助强是基本的原则，我们的投资策略就变得十分简单，只要把握住以央企为背景的优势企业股票，就能够分享到股市发展的平均收益，同时享受到这些企业在整合中因为增量资源形成的业绩快速提升而带来的超额收益。在央企整合中，掌握的基本原则是主业清晰，相关的举措必然是主业资产的集中，表现为集团间的合并或集团内企业间的整合，给上市公司带来的机会就是资产的注入或整体上市，也可以是非相关资产的剥离。最终的目的则是促进企业竞争优势的提高和盈利能力的提升。对此，我们在第二部分进行了重点分析。在国资委对央企整合的指导意见中，首次明确了必须国有控股的七大行业，包括军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运等七大行业。在第三部分，我们分别对这七大行业进行了专题探讨。由于央企整合具有相对明确的战略方向，但在具体运作中面临时间的不确定性和整合力度的不可预见性，增加了投资上的难度。我们建议按照主题投资的策略，选择一揽子股票构建组合。我们给出的主题是央企整合，而不是整体上市。我们建议关注的重点品种有国投电力、国电电力、彩虹股份、一汽轿车、Ｓ阿继、武钢股份、金自天正、五矿发展、长航凤凰、上海医药、双鹤药业、外运发展、天坛生物、中金黄金等。随着央企整合预期的明确，则可以进一步增加相应品种的持仓。·一季度工业利润有望加速增长·加息待观察，升值需谨慎·节后封闭式基金价值回归仍将继续·天相有色金属每周动态0219-0223:1月份我国铜及铜合金进口同比大增·节前加速上涨再创历史新高·重钢股份（601005）：中板盈利突出的海龟·准备金率再次上调，债市仍存阶段性交易机会·柳钢股份（601003）：地理位置优越的区域龙头·天相盈利预测及报告回顾与展望（截止2007年2月16 日）·中信证券：经纪业务继续助推业绩成长·天相投资策略周刊61

　　重点报告目录

　　·低投资率是全球流动性的主要来源·央企整合构建投资主线·一季度工业利润有望加速增长·加息待观察，升值需谨慎·中国联通（600050）：以改革应对传言，以稳健应对未来·期待持续性的高增长－武汉中百（000759）2006年年报点评·开局良好－汽车行业月度报告（07年2 月）·增长主要来自非客车业务－宇通客车（600066）年报点评·美国经济回暖可持续