两税合并利好商用车企业、本土品牌

　　本报讯（记者王灿彬）《中华人民共和国企业所得税 法（草案）》规定，统一后的内资、外资企业所得税税率为25%。草案还将国债利息收入，符合条件的居民企业之间的股息、红利收入等规定为“免税收入”；取消内资企业实行的计税工资制度，对企业真实合理工资支出实行据实扣除。

　　业存在一定过渡期，在过渡期内将逐步与25%接轨。内资企业的企业所得税税率将从33％下降到25％，属利好消息；而外资企业的税率将从原来优惠的15％上涨到25％，属利空消息。

　　消息传出后，金融类上市公司中国工商银行、中国银行“闻风而动”，出现了涨停板 。那么对于汽车类上市公司而言又意味着什么呢？由于乘用车中轿车上市公司利润来源主要是合资企业，而合资企业在税改前享受低于内资企业的税收优惠，故两税合并 后，轿车上市公司盈利将受到一定负面影响；而商用车主要是内资企业，享受税收优惠的较少，两税合并后的税率还可能出现下调，利好于商用车企业。消息传出后，部分商用车上市公司的股价出现振动上扬势头。

　　由于两税合并具体政策尚未出台，我们得到的结果是：宇通客车、中国重汽、江淮汽车、福田汽车等将受益于两税合并，而享受税收优惠的金龙汽车将受到不利影响，旗下子公司中与外方进行合资的公司业绩也将受到负面影响。

　　证券分析师表示前期汽车板块整体走势强于大盘，汽车股整体估值水平有所上升，对于目前汽车股估值问题，目前汽车上市公司整体市盈率为17.5倍，仅高于采掘业，仍位于较低水平；对于商用车类龙头公司，行业仍然认为其估值要远高于乘用车。

　　在商用车板块中，大中型客车与重卡其国际比较优势更为明显，大中型客车技术与国际比较只相差5年，而重卡技术与国际的差距较为明显，因此大中型客车企业在更具备竞争力，大中型客车的龙头企业宇通客车的前景尤其值得关注。证券分析师认为，宇通客车估值水平也应该高于重卡的龙头中国重汽，但目前中国重汽的股价远高于宇通客车。另外，商用车的优秀企业福田汽车和江淮汽车也同样值得期待。

　　轿车行业内具有本土品牌、成长性明确的龙头公司如长安汽车、上海汽车应该给予高于行业平均估值的溢价水平。