结构调整引发阶段性下跌

　　春节长假后的两个交易日，大盘出现巨大反差，的确很让人不解。事实上，在基本面并不存在导致股市猛然转向的因素。那么，问题出在什么地方呢？

　　仔细回顾一下近期走势，应该说还是有些许蛛丝马迹值得留意。

譬如说，在春节前的最后一个交易日的尾市，股指突然调头向下，其中金融板块成为领跌品种。虽然当天股指仍然以上涨报收，但毕竟显现了某些不谐和之处。节后首个交易日，尽管由于有利空因素，因此像金融、地产这类板块的股票下跌可以说是正常的，但是像酒类、工程机械类股票的下跌就有点不可理解了。换个角度来说，在前天股指创新高的背后，是基金重仓股的大面积下跌，以至基金净值逆势下跌。反过来，当时上涨的，特别是那些全天表现强劲、具有领涨特征的品种，则多为题材股，甚至是亏损股、股改困难股。显然，在这个时候整个市场的结构出现了问题，存在主流资金撤出绩优股而游资对绩差股肆意进行投机的状况。只是当天还出现了钢铁、煤炭等板块股票的上涨，使得人们对这一多少是异常的状况没有予以必要的重视。

　　到了本周二，开盘以后那些基金重仓股多数还在下跌，这种态势对投资者的心态产生了越来越大的负面影响，使得那些题材股的买盘也逐渐减少，最后由涨变跌。这个时候，市场上已经没有了相应的做多动力，指数跌幅不断加大，从而引发了多杀多行情，本来的一场结构性调整，就这样演变为一轮阶段性下跌。

　　为什么市场会很轻易地使结构性调整演变为阶段性下跌呢？原因可能有两方面：一是当绩优股日渐沉寂、走势低迷的时候，大盘本来就应该主动进行调整，以便让空头能量得到有效宣泄。但由于题材股的上涨暂时改变了这个趋势，客观上使市场风险进一步积累。这样，单纯的结构调整就不能满足市场做空动力释放的要求，以至在更高的市场点位引爆了风险，导致股市的阶段性大跌。

　　二是现在市场的主力是开放式基金，而开放式基金不过是代人理财，在本身仓位较高、随时可能面临大额赎回的情况下，它不得不被动做空以解决头寸问题。这样就产生了这样的问题：基金投资者看到市场下跌，在不了解赎回价格的情况下赎回基金，基金为了应付赎回压力则被迫不顾代价地卖出那些流动性好的股票。如此恶性循环，其结果就是市场一旦下跌，就是越走越低，并且通常是在最低价附近结束交易。人们在一月底、二月初的时候，就已经看到过基金赎回对大盘的巨大冲击。遗憾的是，在人们还没有想出抑制这种非理性行为的方法时，这一幕又再度重演了。

　　既然是阶段性下跌，应该是会有一个过程的。客观上说，股市从突破2245点到冲高2994点，期间没有出现过像样调整。这以后虽然出现了回落，而且幅度也不算小，但是时间很短，两周以后就重新开始上涨，并且很快就突破了3000点。可以说，调整是不充分的。现在既然大盘出现了暴跌，就有理由，也有必要把它进行得比较彻底，能够在最大程度上完成包括结构在内的各项调整，重新夯实市场基础。如果能够做到这一点，应该说对后市相当有利，有助于消除过度投机，营造良性上涨的氛围，将股指再度推升到历史高位。

　　显然，这样做即需要时间，也需要空间，这就是出现阶段性下跌的基础。一般来说，调整时间应该在一个月左右，空间则可能是在20％上下。以沪市综合指数计，极限跌幅估计会接近600点，也就是会击破2500点。不过，如果真的跌到这个位置，而那时市场结构的调整也基本到位，绩优股的估值优势再度显现，那么市场的新一轮机会也就出现了。考虑到这样的前景，人们对当前的阶段性下跌自然不必过于担忧，重要的是应该总结期间的经验教训，今后更为理性地进行投资。