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高盛:不会拷贝日本泡沫史 奥运将成助推器!

  高盛公司26日发表研究报告指出,目前中国的宏观经济环境和上世纪80年代末的日本有一些相似,但当时日本股市的泡沫来源于一些独特的宏观、微观和结构性因素,而中国目前更加开放的经济和市场、较为严格的外汇管制,以及不断改善的企业治理将可防止重蹈日本资产泡沫的经历。

  高盛还判断,奥运会将增加主办国民众信心,由此提升消费,相关的各类设施投入及效率提升也将持续增长。这些可能以显著增长的总体需求影响到中国股市。

  这份题为《中国与日本:历史是否将重复?》的报告由高盛亚洲策略研究主管邓体顺等执笔。

  高盛预计,由于2006年中国股票价格已出现了巨幅上涨,今年的中国股票将不会像2006年那样出现大幅度的估值增长,但企业每股收益的增长仍将推动股价的攀升。高盛指出,海外上市中国企业的合理的预期市盈率应在约16-20倍的水平。

  该报告根据以往日本和美国的经济和股市的发展经历指出,企业盈利的增长是推动股价持续上涨的关键因素。

  高盛在比较了美国和日本股市后认为,美国股市发展的基础更扎实,企业业绩的增长推动了股市的稳健。而这种增长更有持续性,引起的市场波动也小。

  而上世纪80年代,由于日元升值和银行、企业交叉持股,引发了日本经济的泡沫和股市快速增长。8年时间里,日经指数增长了4倍。不过在80年代末至90年代初,日本央行出台紧缩货币政策后,日本股市迅速跌去60%的市值。这不仅给投资者带来了巨大的损失,还拖累了日本经济,随之而来的是长达十几年的经济衰退。

  高盛认为,对于中国股市和中国经济,长期来说由企业业绩增长带来的股市发展将更为扎实。

  对于中国如何预防日本股市和经济的泡沫,高盛提出了以下几点建议:及时、适当地收紧货币和金融政策,控制过快的信贷增长,培育股市长期投资的氛围,支持创业和高增长的行业,以及通过管理层激励来提高公司业绩。

  另外,通过对奥运会主办国的历史研究,高盛还发现奥运会将增加主办国民众信心,由此提升消费,相关的各类设施投入及效率提升也将持续增长。这些可能以显著增长的总体需求影响到股市。而以往11届奥运会的经验显示,在奥运会前一年举办国的股指平均增长了25%。

  高盛认为有两类公司将从2008年奥运会受益,一是具主场优势的企业,即位于北京的公司;二是具奥运会营销优势的企业。奥运会合伙伙伴或赞助商将获得品牌推广的大好时机。此外,布局于银行、消费和优选的周期性行业股票将能最好的分享中国经济的成长。

  作者:黄继汇 中国证券报

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