平安证券：不排除短期市场出现惯性下挫风险

　　信息解读

　　·达安基因：盈利状况完全符合预测，继续维持“强烈推荐”评级·双鹭药业：业绩大幅增长，未来的年均增长会在30％以上，维持“强烈推荐”评级·苏宁电器：业绩超预期，06年净利润翻番。维持“强烈推荐”评级·中联重科：2006年每股收益0.94，主营产品毛利率稳中略降。

维持“强烈推荐”评级。·广州国光：06年业绩增长50%，维持对于公司“强烈推荐”评级·第一食品：公布2006年年报，维持“推荐”评级·新和成：增收不增 利，产品组合调整过程中的阵痛仍将持续，继续维持“中性”评级·苏泊尔：06年收入、净利润同比分别增长41.46%和47.64%，每股收益0.58元，维持“中性”评级

　　最新报告摘要

　　·整体上市专题研究——机会主要来自于央企整合1、政策背景。目前整体上市热的政策背景首先源于国内资本市场的战略地位得以确立，大力发展资本市场成为国策；其次源于中国证监会与国资委对整体上市的大力支持。国家先后出台一系列政策支持大型企业整体上市注入优质资产，以促进上市公司扩大规模，提高质量。2、整体上市的目的与作用。首先，大型企业整体上市是发挥资本市场资源配置功能提高行业集中度的内在需要。与国际水平比较，我国行业集中度明显偏低，竞争能力不强。通过整体上市，上市公司可以迅速实现资本的积聚和集中，壮大企业规模和实力，提高行业集中度。其次，整体上市还有利于提高上市公司在业务经营与组织管理等方面的独立性，进一步完善公司治理。第三，整体上市有利于上市公司整合资源，完善产业链，形成产业一体化优势。这些作用的共同发挥均有利于提高上市公司质量。3、整体上市的途径一般有三种模式。一是“换股IPO”模式；二是“换股并购”模式；三是“增发收购”模式。企业集团可以根据自身的情况和发展需要选择不同的整体上市模式。4、过往的经验显示，整体上市为标的公司带来较为理想的交易性机会。特别是采取“换股IPO”模式的整体上市，给标的公司股价带来较大的套利空间。还有一些标的公司的股价在整体上市前后也获得了大幅度的上涨。5、整体上市对股东价值的影响。目前来看，大多数的整体上市可以增厚标的公司的每股盈利。每股盈利增厚并不一定意味着增加了标的公司的股东价值。整体上市是否增加标的公司的股东价值取决于所注入资产带来的资本报酬率（ROIC）是否高于加权平均资本成本（WACC）。如果OIC高于WACC，则注入资产可以为公司带来经济增加值，亦即创造了股东价值。反之则不然。6、整体上市的投资机会与风险。整体上市的机会主要来自于央企的整合重组，因此，建议重点关注军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运等七大行业的央企整合与重组。其中，重点把握大股东实力雄厚的央企重组。与此同时，要注意防范整体上市中的风险因素。一是要防止整体上市对股东价值的损害，二是对那些盈利能力处于高峰的整体上市应保持一定警惕。(蔡大贵)·我国基金管理行业规模发展与专业化前景2006年证券市场高度景气推动了中国基金行业快速发展，同时也促使基金资产管理规模迅速扩大。基金资产规模扩大凸现了行业发展，但也随之提高了运营难度，除了对投资管理提出更高要求，也使营销、客户服务、市场稳定等面临更大压力。本报告借鉴新古典主义的专业化分工理论，对比海外资产管理经验，初步探讨规模化发展前景这一具有现实意义的重要问题，认为中国基金管理行业的发展必将走向产品开发、投资管理、营销策略和发展定位等方面的专业细化。2006年证券市场高度景气推动投资者理财需求高涨，对证券投资基金认同度大幅提升，基金行业实现跨越式发展，扩张规模几乎是过去8年的总和，管理资产达到7500亿元；首发规模已经超过了前3年的总和，接近前四年的发行总和。基金平均净值增长率达102.68%，全年有125只基金实现净值翻倍。然而，在当年行业资产管理规模跃升71%的同时，存量基金也经历了巨额的资金流出，全年累计赎回份额高达2564亿份，平均赎回比率高达50%。这种双向变动除了实现行业资产的重新分配外，也迅速改变了不同基金产品管理规模的对比，这随之给走向繁荣的中国基金行业提出了国外已经早已出现并广泛讨论的问题，即在达到一定程度后，基金管理这一特殊行业是否具有显著的规模效应；对于中国的基金管理行业而言，超大规模基金的出现将会带来什么挑战；资产管理行业的规模之惑又将何以超越。本报告试图借鉴新古典主义的专业化分工理论，对比海外资产管理经验，初步探讨这一对中国基金行业发展具有现实意义的重要问题。（巴曙松博士、陈华良、王超）·灵活仓位应对宽幅振荡，坚持“下跌买入”1、周二A股市场放量大幅下挫。两市股指均创10年来单日最大跌幅。两市合计有超过800家个股跌停，两市成交金额更是达到了创记录的2006亿元。市场陷入了短期的恐慌当中。2、周二再度传出了“可能开征资本利得税”、“银监会查信贷资金入市”和“行政性宏观调控可能出台”等诸多的利空消息。但诸如“开征资本利得税”的消息已被财政部和国税总局所否认，显示目前投资者的心态依然相当浮动，即使是一些捕风捉影的传闻和消息，仍然会造成市场短期的恐慌。市场成交量激增，也显示投资者对后续市场的分歧有所加大。3、但中长期来看，我们认为A股市场中长期的运行格局依然理想：首先，宏观经济和上市公司业绩表现依然明显，2006年和2007年A股公司的业绩高增长格局基本确定。同时，考虑了不同市场的资金成本以及盈利的成长，我们认为目前A股市场的估值并没有过分偏高。最后，在人民币持续升值以及市场的流动性依然充裕的背景下，A股估值的提升仍然有望获得资金面的支持。4、综合来看，我们并不排除短期A股市场延续周二的大跌走势而出现惯性下挫的风险，并且欧美股市和香港股市相继大幅下挫，一定程度上也会影响到A股投资者短期的持股信心和操作意愿。但如果短期内政策面没有出现如市场所预期的不利因素的话，我们预期指数进一步大幅下挫的空间相对有限。具体点位而言，我们认为上证指数在2600点附近，也即股指上升通道的下轨附近所面临的支撑会较为明显。5、策略选择上，我们建议投资者继续坚持“不追涨、不杀跌、下跌买入”的波段操作策略，如果短期股指有望下跌至2600点以下，将有望为短线的资金带来短线买入的机会。建议投资者积极把握。但同时应该注意，毕竟一年多的上涨幅度过大，期间没有进行过充分的调整，因此中线可能面临着一波幅度更大些的调整，投资者需保持一定的警惕。6、基于对A股市场中长期表现的乐观预期，我们认为经历了短期的调整之后，A股市场对各类资金的吸引力，将有望进一步增加。具体来看，我们在年度策略报告中所做出的“2007年A股整体价值中枢有望较2006年上升40%”的判断，依然成立。