申通地铁：增发是否实施为近期关注点

　　申通地铁（600834）06年收入同比增长20.1%，而毛利率23.5%相对05年29.3.%的水平有所下降。每股收益0.25元，符合市场原先的预期。平均票价由05年的2.39元上升至06年的2.90元，是05年9月份上海地铁票价上调后在06年的正常体现。

　　由于将车辆、车站等与运营相关资产装入股份公司的增发方案05年10月未获批，通行费协议到期后大股东大幅提高了“集团资产使用费”，是毛利下降的主要原因，增发后此不利因素可消除。大修于06年中期基本结束，至09年不会有新的大修费用，07、08年业绩会因之增长。风险因素：车辆、车站等与运营相关资产装入股份公司的增发方案06年10月未获证监会通过，理论上过半年即最早07年5月可以重新启动增发程序。如果仍不能获批，则公司仍不能形成完整的地铁运营模式，难以按成熟的市场化模式向进行向其它地铁线路扩张。

　　招商证券分析师王旭东预计，公司07-08年将实现每股收益为0.29元和0.29元，如果公司能够通过增发此后将其它成熟线路装入股份公司，考虑到地铁行业的成长性，目前股价仍有上升空间。否则仅靠目前已成熟的一线号的内涵式增长有限，目前股份有轻微高估。维持“推荐-A”评级。

　　作者：林容弟 今日投资