267亿蛋糕 仅是3G餐前小点？

　　TD牛刀小试，相关个股雨露均沾

　　时不我待，发改委本着加快TD发展的精神，大幅度上调了TD投资规模，最终确定了2007年TD投资规模为267亿（原来计划是150亿）。根据我们了解，此次TD投资将由中国移动集团层面采购，北京、上海、广州和深圳等10个城市将完全按照商用的标准来建设。

　　TD建设的意义对通信行业意义深远，主要影响的上市公司有：中兴通讯、华胜天成、中创信测、亿阳信通。我们始终认为，3G并非概念性的炒作，而是重大的投资机遇，267亿的TD牛刀小试，将对中兴通讯、华胜天成、中创信测等上市公司盈利带来重大的正面影响。一旦TD较大规模展开，国内上市公司将受益巨大，如果能够走出国门，那将是10倍以上空间的巨大投资机会。

　　267亿深层次的意义

　　TD的天空有多大，中国3G投资机会就有多大。根据发改委的姿态透露出两个信息：一是国家对TD标准的强力支持态度，态度的坚决甚至超出了诸多最乐观主义者先前的预期，这对TD未来的发展非常重要；二是根据发改委坚决要求在10月份完成建设的态度，说明国家还是想完全履行2008年奥运会3G服务的承诺，有可能在2008年初同时发放3张3G牌照。

　　此次建设更加验证了我们始终坚持的重要观点：3G并非概念性的炒作，而是重大的投资机遇，TD牛刀小试，将对中兴、华胜天成、中创信测等上市公司盈利带来重大的正面影响。同时也验证了我们对TD和3G一贯的坚持和判断：TD的天空有多大，中国3G投资机会就有多大。

　　我们还认为，在3G时代，国内企业将占据主导地位，市场份额将100%增长。这是因为，3G特别是TD是中国通信行业目前最重大的事件，也是在国家主导下自主创新的表率，是中国真正意义上对一个产业的完全掌控和把握。

　　中兴通讯受益巨大

　　根据3G实业投资的深入，资本市场将逐步意识到3G的重大投资机会。2007年将是通信行业转折之年，2008年将是通信行业爆发之年。

　　在投资策略上，今年上半年通信行业上市公司业绩符合或者将完成价值回归，下半年将上涨完成对2008年预期。投资品种上，中兴通讯、华胜天成、中创信测、亿阳信通仍然是3G投资的首选。

　　根据我们的测算，中兴通讯将取得TD系统类产品大概35%左右的市场份额（大唐30%左右、华为25%左右、普天10%左右）；获得TD终端类产品20%左右的市场份额；占有TD基建15%的市场份额。

　　关于毛利率方面，此次TD设备的价格对中兴等设备商而言应该说非常有利。保守测算，系统类产品毛利率52%，终端类产品毛利率25%。

　　由于中兴研发费用是算期间费用的，又是国内业务，因此在净利润方面，除去成本，再去掉工程人员的安装调试费用、少数营销费用、其他费用等，就是净利润了。因此，TD系统类产品净利润率保守将在15%-20%左右，终端类产品净利润率将在10%左右。

　　由此，我们认为，此次TD建设将总计为中兴通讯增加收入45.2亿，净利润7.9亿，增厚EPS0.81元。需要指出的是，除了确定性的设备和终端外，可能还有少数基建收入和退税收入（基站有系统软件）等正面影响尚难估量。因此，中兴通讯有望成为目前TD267亿投资，未来3G巨额投资的最大赢家。(东方证券吴飞/证券时报)