天士力 受益独家产品提价

    光大证券 袁璐

    基于独家产品“复方丹参滴丸”获得提价以及系列化中药粉针产品将陆续上市,天士力的盈利水平将得到较大幅度提高,因此上调评级到“最优-1”。

    国家发改委近日发布了《关于制定九味羌活颗粒等287种中成药内科用药最高零售价格的通知》,还是以降价为主,平均降幅15%,新价格从3月15日起开始实行。而天士力的独家生产品种复方丹参滴丸在此次调价中不降反升,其最高零售价格提价幅度在15%左右。

    保守考虑,此次提价将为天士力新增年净利润8000万元。07年如果4月份后出厂价提升到位,07年也至少会新增净利润6000万元。天士力最近5年销售额稳定在10亿元左右,税后销售收入8.5亿元。考虑到最高零售价提升15%后,复方丹参滴丸出厂价也相应提升15%,则销售收入将达到9.78亿元,净增加量1.28亿元,考虑15%所得税后,最多可新增净利润1.1亿元。但各省最高零售价和发改委规定的最高零售价格可能还存在不到5％的偏差,同时提价后还可能给经销商让利部分以加大其经营积极性。

    公司系列化中药粉针产品07年尚处于培育期。其中,益气复脉粉针已获得新药证书,预计在4月份获得GMP生产批文,07年还将陆续上市丹酚酸B和银杏内酯两个冻干粉针,黄芪皂甙、参芪扶正、艾迪、复方丹参和脉络宁等粉针将在08年继续排队上市。

    我们调高了天士力07、08年的业绩增幅为20%和35%,维持预测06年公司净利润为2.08亿元,同比增长8%。06、07、08年EPS分别为0.68元(增发摊薄后)、0.81元和1.1元。

    关键数字：最新收盘价为24.10元,近1个月累计上涨24.58%,目前共有16家评级机构对该股做出评级,4家“买入”,10家“增持”,2家“中性”。综合评级为“增持”。