逃离股市悲观论粉墨登场 高换手创造买入良机

　　 2007年春节后第一周注定要为中国股市留下浓墨重彩的一笔。

　　上周二，中国股市创下天量股灾，在好事者竞相以讹传讹之时，中国A股的民族情绪也被“挑逗”??华尔街开始环顾中国脸色，重挫相迎。

　　上周三，A股“礼节性”反弹；继而在周四再次杀跌。

　　在一连串数字背后，“确立调整”、“逃离股市”的悲观论调粉墨登场。

　　3月2日下午13点，记者来到华安基金(华安基金新闻,华安基金说吧)总部，采访华安基金投资副总监尚志民，试图探知明星基金经理的心态。尚志民同时担任华安宏利和基金安顺的基金经理，业绩斐然。

　　市场换手

　　<21世纪>：2月27日，对你这位老牌的明星基金经理而言，意味着什么？

　　尚志民：自去年开始我一直乐观。即便暴跌当日，我也没有感觉特别异常。事后也证明，所有在当日传出的消息，都缺乏足够理由。

　　即使没有传闻，市场也会调整。从2006年初的1000点到如今的3000点，涨那么多，需要调整，只是太迅速太深而已。

　　2008亿元天量也表明，很多人愿意入市。暂时获利了结的投资者也未必不再入市。

　　<21世纪>：你管理的基金出现大面积赎回了吗？谁是做空主力？

　　尚志民：华安宏利在27日还出现净申购。事实上，宏利在年前就一直在净申购。其他基金公司也没有听说有异常的大面积赎回案例。

　　确实不清楚什么原因下跌。市场本身有调整需要，任何因素都可以触发。

　　<21世纪>：在众多传言中，市场担忧的大非小非减持，也被专业机构多次提起。它对股市影响多大？

　　尚志民：这要区分看，一类是财务投资人，一类是实业投资。大非小非减持，对前期涨幅巨大的股票确实存在压力。但对于减持方来说，它们的判断也并非总是准确。

　　对于财务投资人，股市仍是较好的资金回报地；而实业投资者，目前可能是暂时撤出，但也并不表明不再踏入股市。

　　无法判断底部

　　<21世纪>：市场走势是否表明调整确立？

　　尚志民：这周市场反复无常，创出天量，换手迹象很明显。这给各类参与者提供了调整组合的好机会。中长期看，市场仍很乐观。

　　<21世纪>：有没有一个标准可以判断出大致的底部特征？振荡会持续多久？如能确认，基金是否就可减仓，伺机再以低价买回来？

　　尚志民：没有办法确认。说不定明天市场就好起来。判断底部，只能看整个市场环境、上市公司经营状况、资金是否净流出、资金对市场未来是否有信心。

　　尽管我们有信心，但不能表明其他投资者都有信心。市场在换手，大部分投资者都在调整组合。

　　底部到来之前卖出，再介入只是理论而已。对于我而言，必须要判断减仓个股的可能跌幅。但很多时候，我们不一定预测正确。机会成本太大。

　　<21世纪>：那你们只是被动应对调整？

　　尚志民：我们也在调整投资组合。暴跌之后，其实我管理的基金并非大幅减持，而是择机增持。对投资人而言，短期上，在暴跌之后减持也并非是好的投资策略。

　　另一方面，调整之后，以前估值上有压力的公司，吸引力渐显。对于华安宏利来说，调整给不断增加的净申购资金提供了很好的买入机会。

　　<21世纪>：华安宏利去年9月成立，没有配置金融和地产，但仍然是业绩翘楚。这次调整，是否意味着可以介入这两个行业？

　　尚志民：当时没有碰这两个行业，有判断的因素，没有料到事后会持续大幅上涨。但所幸我们投的大市值股票表现不错，弥补了缺憾。这次调整，这两个行业确已有个股显出投资机会。

　　夸大了中国效应

　　<21世纪>：2月27日，美国股市也大幅跳水，有人谈论中国股市的影响力。你怎么看？

　　尚志民：其实此前，全球其他股市都创新高。至于时间，应该是凑巧。虽有中国因素，但没有那么大的程度。

　　<21世纪>：很多人都在谈泡沫，谈PE的高低。PE到底有没有合适标准？

　　尚志民：PE本身是相对指标，在大国经济体中，中国持续快速增长冠全球。尽管整体PE较高，但考虑成长性，仍可以接受。

　　另外，中国也有些行业和个股的PE很低，具备国际竞争力 。

　　在A股市场投资，对于我们来说，不仅要判断行业的问题，还要判断具体的投资标的，进而判断是否有吸引力。

　　<21世纪>：你对2007年的预期收益率怎么看？

　　尚志民：今年对投资的挑战比较大，市场大涨后，很难找到优质的投资标的。

　　从行业看，基本上所有行业的估值都上了一个台阶宜。对于我们来说，需要对基本面仔细研究，努力找到合适的投资标的。

　　在策略上，去年自上而下更有效果，但今年自下而上作用会更大些。未来两三年，每年两位数的收益率可以期待，但我们当然希望超过市场平均水平。