顶级券商3月5日点评公司及投资评级

　　六国化工：战略整合发出积极信号

　　六国化工占80%权益的控股子公司宜昌六国通过股权受让及增资扩股方式取得宜昌鑫冠化工57%股权，成为鑫冠化工的控股股东。

　　此次在当地的投资可以视为整个战略过程中较为重要的一步，也是继续整合当地磷矿资源的一个积极的信号。

鑫冠化工是宜昌当地由自然人控股的化工企业，拥有15万吨/年硫酸和12万吨/年磷酸一铵的产能规模，借助六国化工在磷复肥行业雄厚的技术实力和丰富的管理经验，公司将换发出新的活力。但由于装置规模较小，本次投资对六国化工短期业绩没有实质性影响，中长期影响也较为有限。不考虑其他因素，仅以现有业务做盈利预测，预计六国化工06、07年的业绩分别为0.35元/股和0.58元/股，维持买入投资评级。（东方证券王晶）

　　双鹭药业：业绩增长超预期得益于成本费用控制

　　06年度公司实现主营业务收入14393.64万元，比上年度增长21.41%；利润总额5818.82万元，比上年度增长51.48%；净利润5032.10万元，比上年度增长48.78%；EPS0.61元。

　　业绩增长超市场预期，原因在于成本控制和费用挖掘：主营业务利润率达到62.2%，较去年60.5%的水平再增长1.7个百分点。另外公司第四季度立生素和欧宁在北京市场销售情况良好，也是业绩提升主要原因。在06年如此严峻的政策环境下，公司业绩仍能够高速增长，充分体现公司作为民营企业管理机制的灵活和高效率。海外出口和技术转让将是未来新增的利润增长点：公司已建立多个产品研发平台，对外技术转让将是新的利润增长点，预计07年将贡献1000－2000万收入；另外立生素、门冬酰胺酶海外出口正在逐步进展中，进行印度、埃及、菲律宾、印尼等十个国家的注册认证，由于没有营销费用，因此毛利率高于国内销售。海外出口将延长公司基因工程产品的生命周期。此外，，近期其子公司立生医药通过GMP认证，主要生产冻干粉针，投产后将有效缓解双鹭生产紧张的现状，满足公司未来诸多在研产品投产的需要，成为未来重要的利润增长点。公司是一家专而精的研发型生物制药企业，发展轨迹比较清晰，近几年的快速增长和长期的新药储备是公司中短期和长期发展的支撑。目前暂维持对07－08年业绩预测分别为0.79元、1.04元，并维持推荐评级。（长江证券）

　　烟台万华：业绩增长取决于产量

　　烟台万华三月份的挂牌价近期出台，其中纯MDI为22500元/吨，比1、2月份上调300元/吨；聚合MDI为22200元/吨，比2月份的21500元/吨上涨700元/吨。同时，长三角地区的聚合MDI（M-200）报价从2月份的20400元/吨提高到了21500元/吨。

　　上涨主要是由于供应紧张所致。一方面，万华宁波装置受原料供应影响，开工率不是很高，同时受4月份即将停产检修备货影响，目前对市场的供应量同比减少；另一方面上海的联恒装置前期一直处于停车状态。由于07年上半年将有多家企业的MDI装置进行检修：万华宁波16万吨装置4月份检修，检修时间30天左右；三井大牟田装置计划5月份检修，检修时间30天左右；锦湖三井韩国装置计划5月份检修，检修时间20天左右。据此，预计在一段时间内MDI供应仍将保持比较紧张的状态。此次提价说明了目前市场上MDI的需求仍然旺盛，未来万华的业绩增长还是主要取决于自身产量的增长，特别是原料供应问题能否解决。因此维持推荐评级。同时，相应调整07、08年EPS为0.89、1.44元（08年盈利预测基于15%的优惠税率）。（国信证券邱伟）

　　云南铜业：定向增发是基本面的重大改变

　　云南铜业定向增发4.58亿股（增发价格9.50元）将于3月5日上市；云铜集团认购增发股份的54.3%，其余由包括基金在内的机构投资者认购。

　　本次增发对公司基本面是一个重大的改变，云铜将由一个单纯的铜冶炼企业转变成资源冶炼一体化大型铜业公司（本次增发完成后将控制铜矿300万吨），且未来有继续放入铜矿的计划；增发完成后，按照3月份并表，07年自产铜精矿7万吨，铜均价6.5万元/吨计算，预测公司07年摊薄EPS1.60元。维持增持的投资评级。（天相投顾牟善同）

　　片仔癀：未来会有不断提价过程

　　片仔癀上调主导产品国内价格，每粒涨10元。

　　这是公司在上调出口价格2美元的基础上，上调国内产品的出厂价，调价自3月份开始，调价幅度为5.5%（原出厂价为190元），公司预计06年国内的销售1.3亿，预计调价不会对销售产生影响，将会为企业贡献660万的净利润，预计每年可贡献0.04元的EPS。公司是一家著名的品牌中药企业，拥有绝对的自主定价权，未来会有不断的提价过程，。继续维持推荐的投资评级。（平安证券）

　　中海发展：运力计划将如期实现

　　公司公告控股股东与神华集团签署了战略合作协议，主要内容之一为：将把公司和神华各参股50%的珠海新世纪航运有限公司发展为神华所属电厂所需电煤的主要承运商，2010年他的船队规模和电煤运输能力将分别达到100万载重吨、3000万吨/年。为了满足神华电厂的电煤运输需求，新世纪公司可能将尽快购买5艘二手5.7万载重吨级散货船，将船队规模由19.7万提高到48.2万载重吨。

　　公司早已制订好散货运力投放计划，但船台紧张使计划的实现具有不确定性。最近集团收购了拥有100万载重吨产能的江都船厂（已被改名为中海工业江苏公司）。相信未来该船厂将会保障公司散货运力如期投放运营。对未来的散货和油品运输市场的景气度持审慎乐观的态度，而十一五期间运力投放计划如期实现，将促使未来公司盈利稳定增长。基于07年EPS1.20元给予15倍市盈率较为合理，未来一年的合理目标价位约18.0元，继续维持增持评级。（联合证券朱远颂）

　　恒源煤电：收购扩张高成长性值得期待

　　恒源煤电06年实现主营收入11.87亿元，同比增长4.19%；实现净利1.96亿元，同比减少3.16%，折合每股收益1.04元；净资产收益率19.59%，同比下降0.79个百分点。利润分配预案：每10股派发现金6元（含税）。

　　公司06年账面净利虽同比减少3.16%，但剔除05年度国产设备抵税因素，同比增长8%，这主要得益于公司06年煤炭综合售价同比增加14元/吨或4%。公司是目前煤炭A股中规模最小的上市公司，但其母公司煤炭资源丰富，公司收购扩张高成长性值得投资者期待。考虑07年公司煤炭综合售价同比增加20元/吨，预计公司07年每股收益可达1.27元，同比增长22%；如果进一步考虑收购集团资产预期，公司08年业绩增长同样值得期待，维持推荐评级。（平安证券）

　　南京水运：整体上市取得突破性进展

　　公司公告称，因正在讨论非公开发行股票的重大事项而停牌。

　　种种迹象表明，前期预期的公司收购母公司资产事宜已取得突破性进展。而长航集团将成为未来国油国运的最大收益者。作为长航集团的控股上市公司，若收购完成，南京水运将成为不折不扣的成长明星。基于收购完成后公司优异成长性，给予未来12个月的目标价位为13－16元。并维持推荐评级。若按20亿元收购价格，公司08年EPS将为0.74元，未来12个月的目标价位将提升至15－18.6元。（长江证券纪云涛）

　　双环科技：宜化集团提供更高发展平台

　　宜化集团本身作为湖北的化工国有企业，其近几年的飞速发展使得我们有理由相信其入主双环将提升双环的管理水平。另外宜化有望以双环科技为发展平台来做大纯碱和盐化工，双环科技无疑将面临一个新的发展起点。并且，公司投资近7亿元的壳牌油改煤项目自06年5月18日成功开车以来已运转近10个月，目前烧嘴罩问题已基本解决，装置已基本稳定，这将使得联碱用合成氨生产成本得到有效控制。预计合成氨生产成本将下降到1500－1600元/吨，相比采用重油下降23%左右。此外，控股股东拥有9亿余吨原盐地质储量，目前双环科技在集团许可下从事原盐开采用于联碱生产，从而保证了公司的原盐供给，也基本锁定了公司的原盐成本。

　　双环科技油改煤项目是世界上第一套应用于合成氨的壳牌煤气化装置，接近零污染。宜化集团成为其实际控制人提升双环的管理水平并带给双环科技更高的发展平台。基于以上两点，双环科技可以给予比氨碱法公司更高的估值水平，其合理07PE应该在16-20倍左右。合理价格在7.3-9.3元。上调评级到推荐。（长江证券张力扬）

　　宝新能源：未来成长空间巨大

　　公司充分利用国家鼓励发展资源综合利用及可再生能源的产业政策，致力于洁净煤燃烧技术发电和可再生能源发电，做大做强电力新能源电力产业。目前，公司在建的两台30万千瓦煤矸石发电项目，预计分别于08年6月和8月投产，拟建综合能源利用项目180万千瓦，水电30万千瓦、风电20万千瓦。预计到2015年公司装机总量将达到320万千瓦，年复合增长率高达100%。保守估计公司07-09年实现净利润3.13亿元、4.97亿元和7.78亿元，每股收益分别为0.42元、0.67元、1.05元。07年合理价格在16.91-19.02元之间，建议买入。（广发证券谢军）

　　国脉科技：07年实现净利润同比30%可期

　　主营业务结构增长差异导致主营业务收入增长放缓，核心业务电信网络服务增长仍保持较快的增长速度。受低毛利率的系统集成业务收入减少的影响，公司总体的主营业务收入仅增长7%，但公司的核心业务电信网络服务增长仍保持了较快的增长速度，同比增长接近20%。

　　低毛利的系统集成业务收入减少，而高毛利的电信网络技术服务收入增长导致高毛利的收入占比上升，公司的整体毛利率同比上升接近9%，主营业务利润同比上升18%。受公司业务规模扩大、员工数量增加和省外市场处于拓展初期的影响，公司的期间费用率上升较快，期间费用的增长接近30%，这也导致净利润的增长率（15%）低于主营业务利润的增长。公司07年计划净利润同比30%，并计划适时推出股权激励方案，计划加大省外市场的拓展力度。受公司上市后品牌及资本实力增强的影响，电信网络技术服务外包趋势的加强，加上公司在行业中的领先经验优势，公司实现上述目标的可能性较大。但省外市场的拓展效果，仍待观察。综合以上，给出26元的目标价及持有投资评级。（广发证券李太勇）

　　金山股份：战略定位是未来业绩爆发动力和源泉

　　未来三年辽宁省供电紧缺的市场环境为金山生存和发展提供广阔空间，公司作为民营电厂，抓住电力体制改革带来成长机遇，生产清洁、可再生能源项目，多元化盈利结构，与大型电力集团相比，机制更为灵活。成本控制效率较高，主营业务利润率达到25.5%，排名超过国电、华电、华能等一些大型国有电力企业。清洁能源、循环经济、热电联产、坑口电厂＋煤电联营的战略定位是公司未来两年业绩爆发的动力和源泉。

　　公司未来具有较强的市场竞争力和良好的盈利预期，06年底装机容量达41万千瓦，到08年底，装机容量将达149万千瓦，增幅263%以上。这些在建项目在07-09年上半年投产，即两年半内权益装机容量的年复合增速达到67.5%左右。据测算，06、07、08年EPS分别为0.227、0.583、0.631元。鉴于公司良好的成长性，按25倍PE估值，则6个月内目标价约为14.58元，12个月内目标价约为15.85元，予以谨慎推荐投资评级。（长城证券张霖）

　　同方股份：估值具很高安全边际

　　同方股份是国内资本市场中高校办企业为数不多的成功案例之一。06年开始进入财务收获期。公司已形成错落有致的业务梯队。计算机是收入最大的业务部门，有助于公司树立消费品牌。安防、知网具备突出的竞争力以及很高的市场占有率，收入和利润还在快速增长。同时，应用信息系统和能源环境业务本部的收入和利润稳步增长：数字城市业务有自己的软件平台和硬件产品，脱硫业务有具备自主知识产权的技术，水务包括工程、运营和产品，近年来军工行业的景气也使公司的军工业务获益。正在培育的业务有可能在未来两三年实现收入和利润快速增长，包括数字电视系统、RFID、LED和粉煤灰综合利用等。

　　预计06、07和08年每股收益分别为0.30、0.51和0.73元（不考虑增发）。比较与分析结果显示公司的价值约为207.5亿元，折合每股36.11元。由于尚未考虑07年将量产的LED和粉煤灰综合利用项目的价值，此估值具有很高安全边际。因此上调投资评级至买入。（申银万国）

　　耀华玻璃：近期股价表现与基本面背离

　　耀华玻璃现有浮法玻璃产能1500万重量箱/年，浮法玻璃业务目前仍处于亏损状态；而公司LOW-E玻璃产能200万平米/年，售价超过100元/平米，市场销售供不应求，但目前公司缺乏资金扩建新产能。尽管多家机构曾与耀华集团洽谈过收购事宜，但目前并没有取得任何实质性进展。而集团自身也没有就重组事宜做出相应的前期准备工作。并且，当地政府、集团都没有优质资产可以注入上市公司。此外，秦皇岛港务局也没有借壳上市的意愿。而公司约15亿元的债务压力是重组的主要困难；基于公司自身能力仍难以扭转亏损局面，重组是公司的必由之路，但时间、方式等现均没有明确的预期。近期股价表现为游资所为，与行业及公司的基本面不符，给予中性评级。（国信证券杨昕）

　　南岭民爆：外部环境提供高速成长契机

　　南岭民爆受益于民爆市场需求旺盛、民爆产品基价的二次调高以及公司主要原料硝铵价格同比下降等多重利好因素的刺激下，公司06年实现主营业务收入同比增长22.3%；主营业务利润同比增长40.9%；净利润同比增长49.6%。

　　未来公司在国家开发大西北、振兴东北老工业基地、建设社会主义新农村等加强基础设施建设战略的实施及内地交通路网的快速发展等大背景下，市场公司产品的需求将持续增长。且07年又是民爆行业重组、整合的关键一年，根据民爆行业工作会议要求，07年民爆企业数量要从现在的400多家减少到250家以内。公司作为民爆行业整合的先行者，外部环境为公司提供了高速成长的契机。预测公司07、08、09年的EPS分别为0.57元、0.70元、0.90元，在参考可比上市公司久联发展、雷鸣科化07年估值水平，按07年25-30倍的市盈率，合理价位在14.25-17.1元，目前股价已基本合理，故给予中性投资评级。（天相投顾）

　　成霖股份：受益金属价格回落

　　公司是一家台湾的民营企业，主营卫浴产品。其中，水龙头组件占到公司主营业务收入的75%以上。公司实质控制人成霖企业在台湾上市。成霖股份与成霖企业关系密切。在经营中，成霖股份借助成霖企业的渠道资源，实现产品出口。并且，公司变更了部分募集资金用途，在青岛重新选址，修建生产基地。项目建成后，公司的水龙头及卫浴配件产能预计将实现翻番。

　　预计07年金属价格将出现明显回落，公司业绩因此有望出现大幅反弹。预计公司07-09年的每股收益将分别达到0.25元、0.36元和0.44元。07-09年三年净利润的年均增长率为42.06%。鉴于未来3年内业绩的高增长预期，给予公司25-28倍的估值区间，估值区间在9.00-10.08元。首次给予增持评级。（天相投顾曹平璘）

　　>S宝光：从业务重组到行业整合

　　无论外资并购成功与否，宝光股份未来的发展轨迹一定是从业务重组到行业整合。能否取得市场垄断地位是企业做强做大的关键。施耐德收购宝光后，将宝光股份定位成施耐德真空管产品的全球制造中心。一方面，如果施耐德生产真空断路器所需真空管全部从宝光采购，宝光大约每年新增销量至少15万只（相当于5万台左右的断路器），相当于宝光原有的产量规模扩大一倍。另一方面，未来宝光股份业务安排是同时生产宝光和梅兰日兰两个品牌的产品，后者的附加值更高，因此利润贡献可能会超过1倍。但宝光股份如果仅仅被定位成施耐德真空管产品的全球制造中心，不仅有可能丧失内销的定价权，同时也可能失去研发、销售等环节的利润，所以实际上并购对利润的影响比想象得要复杂得多。

　　假设并购成功，对收入增长和费用控制有一定的预期，得到的相对乐观的预测结果为，公司06-08年的EPS分别为：0.02元、0.17元和0.36元，08年对应动态市盈率仍高达39.87倍，未来5年（06-2011年）收入的复合增长率为14.8%，净利润的复合增长率为90%。首次给予谨慎推荐评级，短期不建议介入，后续关注。（长江证券李勃）

　　高鸿股份：PEG比率具备相当优势

　　高鸿股份TD传输网设备基于系统设备商的销售模式将在一定程度上保证其市场份额，避免ATM与MSTP传输网解决方案在所谓技术发展趋势方面的直接竞争。同时，从高鸿股份在ATM方面的传统优势、与大唐移动的特殊关系及前轮TD测试中大唐、普天的使用情况来看，预计在07-08年，公司将至少占有使用ATM解决方案的TD传输网市场50%左右的份额。

　　预计公司TD传输网业务将分别增厚07-09年摊薄后的每股收益0.06元、0.12元、0.14元，公司06-09年摊薄后总的每股收益分别为0.05元、0.19元、0.31元、0.37元，期间净利年均复合增长90.8%，公司07年PEG比率为0.69，即使相比行业内其它具有增长潜力的重点公司中兴通讯、亨通光电、中创信测07年0.77-0.87的PEG比率也具有一定优势。股改期间高鸿股份大股东大唐集团承诺豁免高鸿股份子公司高鸿有限3600万元债务，如果今年该承诺能够兑现，按高鸿股份拥有高鸿有限83%的股权计算，这笔营业外收入将直接增厚07年EPS0.10元。继续维持增持评级。（天相投顾秦庆）