市场分析：经历暴跌—接下来我们还将面对什么

　　2007年2月27日，是个可以记入中国证券行业历史的日子。本是一个普通的星期二，但市场在小幅高开后，持续单边下跌。最终上证综指下挫268.81点，跌幅为8.84%；深证成指下跌797.88点，跌幅更达9.29%。

　　似乎没有任何前兆，似乎所有的解释都是马后炮。但是，市场确实需要调整——这是我在春节后周预测的大标题。只是调整的达到如此剧烈程度，本人实在无法预见。市场需要调整的原因：一、从基本面来看——估值偏高：在此次调整之前，我们市场的平均市盈率超过33倍，仅次于日本，排名世界第二；二、从技术面来看——市场已经从上升趋势转为横盘震荡，随时有调整的可能；三、从政策面来看——春节前出台调控性政策，说明管理层认为经济再次存在过热的可能。再次调高存款准备金率，既反映政策意图，也对资金面存在实质的影响；四、市场心理层面——市场的持续大涨，使得获利回吐和恐高的心理逐渐强化。上证指数的3000点整数关口过两次反复不能有力度的攻克，使得持股者的心理压力逐渐加大。市场一旦出现震荡，投资者首先想到的是抛售，是落袋为安。

　　此次下跌影响深远。自A股始，亚洲除越南与台湾，主要股指全线下挫，至上周五(3月2日)收市，澳大利亚和日经225指数连续四个交易日下跌，韩国股市也连续三日收跌；全球其他新兴市场纷纷下跌，拉美地区、非洲主要国家的股指也出现了暴跌；欧洲三大市场也纷纷下挫；美国纳斯达克综合指数下跌了3.86%，道琼斯30种工业股票更创下“911”事件以来单日下跌3.29%的最大跌幅。可以看出，持续成长的中国市场对国际市场的影响也变得越来越重要。

　　经历了暴跌，市场行情将会如何演绎呢？我个人认为，中期调整可能已经展开。原因如下：一、此轮牛市的起点是多年持续下跌形成价值低估和股权分制改革带来的新的激发上市公司业绩增长的因素。随着大盘的持续上涨，第一个因素逐渐消磨，只有靠上市公司未来的成长来支撑和推动股价，但需要时间，需要等待。第二个因素，随着股改的胜利完成，也逐渐丧失推动力。二、一些不利因素渐渐抬头：包括宏观经济的潜在风险和股改后期限售流通股上市对市场的冲击，以及股指期货对市场的影响等。流动性过剩带来通货膨胀的压力，对地产行业的调控可能对经济运行产生多方面的影响。限受流通股将逐批上市，“大非”(限售流通股占总股本5%以上者在股改两年以上方可流通)在2月的过度减持，就给市场增加了心理压力。泸州老窖、中信证券、三一重工等个股，均出现了“大非”集中减持现象。泸州老窖的国有控股股东泸州市国有资产管理局更是连续减持，短短几日累计减持比例就高达4.83%；中信证券2月同样遭到雅戈尔、中信国安两家“大非”合计约1.23亿股的减持。与“小非”(限售流通股占总股本比例小于5%，在股改一年后方可流通)相比，“大非”减持更能产生直接的心理影响。作为最了解上市公司质地的大股东在高位减持，市场难免会对上市公司后续股价的上涨能力产生足够的怀疑。进入3月，据统计将有92家上市公司限售股解禁，解冻的股份数量和市值规模均超过今年前两个月的总和。未来股指的推出，将改变机构投资者的盈利模式，不仅仅是做多，有计划的做空也能盈利。市场一直看多的气氛会改变，股票价格将趋于合理。

　　当然，我们认为市场仍处在牛市的中期，股价偏高但未来中国经济仍将保持较高的增长率。经过制度性变革后的上市公司，也将更加具有内生性动力去努力创造更多的价值。调整是良性的，不会如市场在熊市阶段的时间长、幅度深。但对于普通投资者而言，对于不求暴富，但求稳健成长的投资者而言。面临暂时不明朗的未来，捂紧钱袋也许没有什么不对。

　　随着时间的推移，我们希望通过适当的调整，股价变得相对便宜，市场环境也逐渐明朗，我们经过一段时间的对未来最具价值上市公司的深入挖掘和分析，下一步投资计划自然会浮出水面。我们清清楚楚的投资，明明白白的获利，不是很好的一种选择吗？

　　江南证券刘 成