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中信证券:理性看待全球股市下跌

  投资策略周报:理性看待全球股市下跌

  上周市场回顾与展望:上周中标300 指数收于2043.08 点,较前周下跌133.38点,跌幅6.13%。中标50收于2079.49 点,较前周下跌180.31点,跌幅7.98%。

沪深两市日均成交总额1610.1亿元。同此前大跌后有所区别的是场外投资者可能不会马上进场,短期内市场还将经历波动调整,3050点成为本轮行情的重要阻力。同时我们也看到,行情调整中,那些继续整体上市或资产注入进程的公司仍获资金追捧,这些将很可能是重新聚集市场人气的重要因素。从技术分析角度判断前期低点2540将为本轮调整提供支撑。内生式业绩增长或已见顶引发A股短期调整:对比本次与去年7 月份两次股价调整与业绩的变化,发现2006年8月份以后盈利大幅改善是股市走出前期调整的主要原因,而目前分析师对沪深300指数成份股的净利润预期已处于高位(07年的业绩增长率29.7%),这引发了内生式业绩增长可能放缓,或已见顶的隐忧,因此,短期市场出现调整在意料之中。周边市场下跌有其自身盈利模式特点,投资者无须跟随海外市场大幅杀跌。投资者投资的是公司,并不是市场本身,因此投资者在暴涨和暴跌中应该关注的仍旧是公司,而不是股市,从稍长时间来看,我们认为上市公司盈利仍可能进一步走好,“资产注入”外延式增长是业绩增长的助推器,建议投资者耐心持股。市场运行特征:上周A股市场净流出资金130亿元。农林牧渔板块逆市上扬,相对资金净流入额最高。房地产、电子元器件板块的相对资金净流入额也较高。与此同时,有色金属板块的相对资金净流出额最大,金融、钢铁、机械设备、汽车、交运、信息服务、煤炭、食品饮料、商业贸易、家电等板块也出现较大的资金流出。上周大盘蓝筹股成为恐慌性杀跌的焦点,其中,总市值越大的股票跌幅越深;另外亏损股出现逆上涨。小非统计:本周涉及到占比5%以下的小额非流通股(即“小非”)解禁共21家,共计解禁流通股份98393万股,平均占已流通股份比例为19.63%。总体来看本周小非解禁规模较为显著,对市场可能存在负面影响,在市场情况不明朗情况下,小非可能有在当前点位抛售的意愿,投资者需要关注。通过比较本周小非的股权结构、基本面分析和抛售压力,我们认为可重点关注歌华有线(600037)、通威股份(600438)和格力电器(000651)。

  深高速(600548)2006年年报点评:业绩符合预期,短期估值趋于合理——增持(维持)

  业绩基本符合预期,收入的增长主要来源于各收费公路车流量的增长。利润同比增幅低于收入增幅的原因:一是因工程委托管理服务业务利润同比下降使得其他业务利润同比减少了3650万元;二是管理费用增加了约4574万元,同比增长86.82%,若剔除2005年度转回索道项目减值准备人民币4000万元后,管理费用同比增长6.19%。在建项目进展顺利,预计公司2007、2008 年的EPS分别为0.32 元和0.41元,动态市盈率分别为23 倍和18 倍。目前估值趋于合理,给予“增持”的投资评级。

  航空股异动点评:把握07/08 年航空股重组主题

  3月2日,东方航空(600115)涨停,并带动其他航空股走强。尽管当日国际原油价格略有下挫,但我们认为航空股上涨原因并非在于油价,而是市场对航空业整合、重组的预期。目前市场对国有航空公司获得注资及重组的传言并非空穴来风。根据我们掌握的信息,三大航早就要求国资委注资,国资委亦有此计划。但财政部对此较为谨慎,要求国资委澄清其整合航空业的思路和国有航空公司的盈利模式。由此便有了各种“整合”版本,其中尤以“2+x”模式最引人注目。所谓“2+x”模式,就是将现有三大国资委控股的航空公司缩减为2家,余下的地方航空公司和民营航空公司构成“x”。我们认为此方案具有较大可操作性和一定可能性。倘若三大航缩减为两大航,那么从国内航空业分布和经营状况来看,出局的一家最可能就是东航。我们认为以东航现有的资产质量和经营效益,已到了必须重组的时候(预期06年净利润亏损28.5亿元,年末每股净资产降至0.6元左右)。目前有两种选择:一是引进新加坡航空作为战略投资者,谈判的关键在于价格;二是地方化,上海市政府入主之后再与上海航空合并。无论采用哪种方式,东航注定要成为2007/08年中国航空业重组的焦点之一,建议投资者积极关注。实力雄厚、业绩优良的中国国航(601111)有可能成为东航的竞购者之一,维持“买入”评级。同时,维持南方航空(600029)“买入”、上海航空(600591)“增持”的评级。

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