投资策略周报:理性看待全球股市下跌
上周市场回顾与展望:上周中标300 指数收于2043.08 点,较前周下跌133.38点,跌幅6.13%。中标50收于2079.49 点,较前周下跌180.31点,跌幅7.98%。
深高速(600548)2006年年报点评:业绩符合预期,短期估值趋于合理——增持(维持)
业绩基本符合预期,收入的增长主要来源于各收费公路车流量的增长。利润同比增幅低于收入增幅的原因:一是因工程委托管理服务业务利润同比下降使得其他业务利润同比减少了3650万元;二是管理费用增加了约4574万元,同比增长86.82%,若剔除2005年度转回索道项目减值准备人民币4000万元后,管理费用同比增长6.19%。在建项目进展顺利,预计公司2007、2008 年的EPS分别为0.32 元和0.41元,动态市盈率分别为23 倍和18 倍。目前估值趋于合理,给予“增持”的投资评级。
航空股异动点评:把握07/08 年航空股重组主题
3月2日,东方航空(600115)涨停,并带动其他航空股走强。尽管当日国际原油价格略有下挫,但我们认为航空股上涨原因并非在于油价,而是市场对航空业整合、重组的预期。目前市场对国有航空公司获得注资及重组的传言并非空穴来风。根据我们掌握的信息,三大航早就要求国资委注资,国资委亦有此计划。但财政部对此较为谨慎,要求国资委澄清其整合航空业的思路和国有航空公司的盈利模式。由此便有了各种“整合”版本,其中尤以“2+x”模式最引人注目。所谓“2+x”模式,就是将现有三大国资委控股的航空公司缩减为2家,余下的地方航空公司和民营航空公司构成“x”。我们认为此方案具有较大可操作性和一定可能性。倘若三大航缩减为两大航,那么从国内航空业分布和经营状况来看,出局的一家最可能就是东航。我们认为以东航现有的资产质量和经营效益,已到了必须重组的时候(预期06年净利润亏损28.5亿元,年末每股净资产降至0.6元左右)。目前有两种选择:一是引进新加坡航空作为战略投资者,谈判的关键在于价格;二是地方化,上海市政府入主之后再与上海航空合并。无论采用哪种方式,东航注定要成为2007/08年中国航空业重组的焦点之一,建议投资者积极关注。实力雄厚、业绩优良的中国国航(601111)有可能成为东航的竞购者之一,维持“买入”评级。同时,维持南方航空(600029)“买入”、上海航空(600591)“增持”的评级。
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