汽车行业：2007年的开局高歌猛进

　　投资要点：2007年开局全国汽车产销继续保持快速增长，各类汽车产销达76.19万辆和71.71万辆，同比分别增长45.03%和34.27%。制造商产销率94.12%，同比下降近7.5个百分点。需要指出的是，虽然乘用车在保有量突破1500万辆的情况下产销继续保持快速增长，但是制造商产销率同比却出现较大幅度下降，降幅达13.58个百分点，这为2007年乘用车的降价竞争埋下了伏笔。

其次，去年上半年发展低迷的半挂牵引车继续承接2006年下半年以来的急速增长态势，在低基数作用下产销同比增长均有2倍以上。对此投资者不能盲目乐观，而是应理性看待目前的快速增长。虽然2007年开局汽车业表现不错，但是制造商产销率的下降也预示着汽车业未来的竞争将会进一步加剧。不过日益增大的汽车保有量将进一步改变以往汽车走向，更新量的增长将确保汽车业的可持续发展。因此维持对汽车业全年产销仍会增长15%左右，盈利仍会增长20%左右的判断。在综合考虑各种影响因素后，维持对汽车整车行业“增持”的投资评级不变。同时考虑到目前汽车零部件行业上市公司的非典型特征，因此维持对汽车零部件行业“中性”的投资评级不变。鉴于汽车板块相关个股目前的估值情况和股价水平，经综合分析后可知，投资者关注的焦点仍应是细分市场具有优势和具有长期高分配回报的汽车企业。不过由于短期相关个股累计涨幅已经较大，投资者应注意规避其中所蕴含的市场风险。

　　1.行业发展回眸

　　2007年开局全国汽车产销继续保持快速增长态势，各类汽车产销为76.19万辆和71.71万辆，同比分别增长45.03%和34.27%。制造商产销率94.12%，同比出现近7.5个百分点的下滑。2007年1月份汽车产销量的增长主要是由于春节因素的刺激，而制造商产销率的下降则是因为2006年岁末制造商往经销商压库后，经销商消化库存需要一定的时间，加之年初经销商尚无完成销售量的压力所致。在分车型汇总中：乘用车产销继续惯性增长，占全部汽车产销的比例分别为74.49%和77.05%，对于汽车业的拉动效用功不可没；而商用车则继续保持平稳发展。需要指出的是，虽然乘用车在保有量突破1500万辆的情况下产销继续保持快速增长，但是制造商产销率同比却出现较大幅度下降，降幅达13.58个百分点，这为2007年乘用车的降价竞争埋下了伏笔。其次，去年上半年发展低迷的半挂牵引车继续承接2006年下半年以来的急速增长态势，在低基数作用下产销同比增长均有2倍以上。对此投资者不能盲目乐观，而是应理性看待目前的快速增长。（汽车分月度产销量、产销率对照参见图1，分车型产销参见表1）

　　2.行业公司评级

　　行业评级：

　　虽然2007年开局汽车业表现不错，但是制造商产销率的下降也预示着汽车业未来的竞争将会进一步加剧。不过日益增大的汽车保有量将进一步改变以往汽车走向，更新量的增长将确保汽车业的可持续发展。因此维持对汽车业全年产销仍会增长15%左右，盈利仍会增长20%左右的判断。在综合考虑各种影响因素后，维持对汽车整车行业“增持”的投资评级不变。同时考虑到目前汽车零部件行业上市公司的非典型特征，因此维持对汽车零部件行业“中性”的投资评级不变。

　　公司评级：

　　鉴于汽车板块相关个股目前的估值情况和股价水平，经综合分析后可知，投资者关注的焦点仍应是细分市场具有优势和具有长期高分配回报的汽车企业。不过由于短期相关个股累计涨幅已经较大，投资者应注意规避其中所蕴含的市场风险。

　　作者：国泰君安