中粮重组第二步：“主业板块+上市旗舰”模式

　　2月26日，港股红筹中粮国际（0506.HK）的一则公告，再次表明了其母公司中粮集团的战略方向。

　　公告中，中粮国际宣布，公司属下的中国粮油控股有限公司（简称“中粮控股”）将进行分拆，于3月21日在香港上市，此次融资所得的26亿港元，将绝大部分用于生物燃料及生化业务的投资及收购。

　　中粮控股这家新上市公司成为集团生化能源业务的整合平台之后，从周明臣(周明臣新闻,周明臣说吧)时代为中粮所圈定的三大主业（粮食、房产、金融），到宁高宁(宁高宁新闻,宁高宁说吧)2004年空降之后反复强调的5-8个业务单元，名列世界500强、坐拥近千亿资产的中粮集团，终于在庞杂的资产、大规模的并购之后，显露出清晰的产业板块和资本构架。

　　而这也意味着，自2001年开始的中粮集团的重组，终于在历经6年之后进入实质性的第二阶段。

　　生化能源整合平台现形

　　“中粮控股已经在香港进行路演，3月8号将进行公开招股。”3月5日，中粮集团一位负责人透露。而另据了解，中粮控股已录得足额认购，将于3月15日最终定价。

　　据中粮控股的初步招股文件显示，中粮控股计划以每股3.1港元-3.72港元的价格发售约6.98亿股新股，募集资金约在21.64亿-25.96亿港元。有资料显示，截至2006年9月30日，中粮控股纯利为5.066亿元，营业额为138.37亿元，去年全年纯利不少于6.22亿元。

　　据中粮控股上市的保荐人中银国际预测，中粮控股合理价值介于133亿至142亿元人民币 ，今年预测市盈率 为16.6至17.7倍，中粮控股今年盈利将增长12%至7.7亿元，明年为11.5亿元人民币。

　　据悉，为中粮控股上市作准备，中粮国际早在去年8月就注册成立了中粮控股为全资子公司。中粮国际方面更表示，中粮控股在去年10月就已递交排期申请表格。随着中粮控股上市逐步提上日程，中粮旗下生化能源业务的地位日益彰显。

　　据悉，中粮进军生化能源领域并非偶然。据宁高宁透露，早在2005年，当时中粮正在寻找有突破性增长领域的业务。而宁高宁的老东家华润却正在走专业化路线，需要舍弃一些非主业业务。于是，拥有大量农产品加工业务的中粮收购了华润旗下的华润酒精公司和华润生化公司，从此踏入生化能源行业。

　　据中粮集团一位高层透露，早在2005年中粮集团已将生化能源业务定位为中粮的核心产业之一。目前，主管生化能源业务的玉米事业部已更名为生化能源事业部。而玉米事业部正是中粮国际的业务部门之一。目前该项业务已划分给即将上市的中粮控股。

　　到目前为止，通过不断兼并收购，中粮已奠定了其在生化能源行业的江湖地位。中粮旗下的生化能源业务已经拥有或控股黑龙江华润酒精、广西生物质能源公司、吉林燃料乙醇公司、丰原生化等10来家子公司，总资产近267亿元。据估计，中粮规划中的燃料乙醇项目全部投产后，每年可给集团带来10亿元左右的利润。

　　有分析人士认为，宁高宁一直在资本市场上长袖善舞，在其掌舵华润期间曾一度使旗下每块业务有对应的上市公司。按照这个思路，中粮控股上市后，很可能成为中粮生化能源业务的整合平台。

　　“主业板块+上市旗舰”模式

　　事实上，中粮控股上市是中粮自去年10月以来连续进行资产重组的结果。

　　中粮在短短两三年内通过并购迅速建立起其在生化能源行业的领导地位，投资力度可见一斑。有消息称，中粮已斥资百亿元构建生化能源版图。

　　不过，中粮对于旗下生化能源业务的期待显然并不止于此。据记者了解的情况，目前生化能源业务的赢利只占整个中粮集团赢利额的5%。而中粮的规划是将该业务发展为集团的核心业务。

　　据了解，中粮已经开始酝酿新的扩张计划：在未来的5年中，计划投资数十亿巨资扩张生化能源业务；以原材料产地为中心成立乙醇生产企业，通过企业并购方式，在未来3年内将燃料乙醇的产能扩张至245万吨；并在“十一五”期间达到310万吨的年产能，占中国乙醇总规划产量的60％以上。

　　新的扩张意味着新一轮大规模的投资。如此一来，将分拆出来的中粮控股上市对于中粮建立生化能源业务领域强有力的融资通道显得非常重要。

　　中粮控股目前透露出的种种信息已经开始体现这一点。据中粮控股的初步招股文件披露，在该公司上市所募集的21.64亿-25.96亿港元资金中，有20亿港元将用作生物燃料及生化业务的投资及收购。不仅如此，中粮控股分拆出来之时，曾有消息称，在中粮控股未来2年里高达61.41亿港元的资本支出中，生物燃料及生化业务资本开支将占43.51亿元。

　　不可忽视的是，在中粮控股上市之前，中粮旗下在生化能源领域已拥有S吉生化（即华润生化）和丰原生化两大上市公司作为融资渠道。对此，业内有消息称，中粮控股成为中粮生化能源业务整合平台后，S吉生化和丰原生化股权将被注入到中粮控股。对此，中粮方面没有予以回应。

　　不仅仅是生化能源业务，对于中粮而言，中粮控股的上市更能帮助中粮盘活全局资产。

　　中粮作为世界500强之一，资产规模庞大。尤其在去年合并中谷粮油集团后，总资产更高达700亿元人民币。巨大的资产背后，按照中粮集团厘定的主业板块，食品、饮料业务以上市公司中粮国际（0506.HK）为旗舰；房地产 、酒店及物业业务则通过日前的重组、资产注入，整体上市从而形成了中粮地产（000031.SZ）这一旗舰；而此次中粮控股的上市，无疑为集团属下的同类资产找到了产业整合平台和资本交易渠道。显然，中粮集团的资产重组和资本运作，整沿着“产业板块+上市旗舰”的模式推进。

　　而在新的阶段，中粮重组未尽工作也显而易见。粮食贸易及深加工尚无上市旗舰，也未有效的整合；金融资产则涉及中央对大型国有企业组建金融控股集团的敏感政策，其整合、上市的日程必然会在实业资产之后。

　　同时，仅仅就实业资产而言，在中粮国际（0506.HK）、中粮地产（000031.SZ）、新疆屯河（600737.SH）、华润生化（600893.SH）、丰原生化（000930.SZ）等5家上市公司之内，后三者的资产与集团旗舰的产业重合，其中丰原生化还属近期收购的公司，显然，不论是为充实主业板块而进行的收购，还是为内部交易及新项目投资所需要的资金，中粮集团都需要再造融资渠道。

　　而有资料显示，从宁高宁执掌中粮后，中粮投资1.02亿美元建立亚洲最大麦芽基地开始至中粮收购丰原生化，中粮已经在全国展开大型投资、并购整合案例近20起，涉及资金金额巨大。

　　“中粮控股上市只是中粮重组的第二步。”一位长期关注中粮整合的人士说。在此之前，中粮将旗下最重要的上市公司之一——中粮国际进行了分拆。

　　这场号称宁高宁执掌中粮后，中粮最大规模的资产重组源于宁高宁“重新塑造中粮集团以外贸为主导的商业模式，力求在有限多元化的基础上，将中粮集团发展成中国粮油食品业最强大的公司”的发展思路。

　　宁高宁的这条思路与中粮庞杂的业务体系有关。早在宁高宁的前任周明臣时期，中粮的业务体系庞杂问题就已经出现。当时，中粮旗下拥有中粮国际（油脂、酒业、面粉、金帝巧克力、粮谷贸易、果菜水产、食品贸易、饮料）、中粮粮油(大米、小麦、油糖、玉米、啤酒原料)、鹏利国际（物业、酒店、房地产、亚龙湾）、中粮金融（中英人寿、中怡保险、期货经纪等）和中粮发展（包装、肉食、船务）五大业务。为突出主业，周明臣曾提出“四大板块”目标，即粮油、食品贸易；粮油食品生产加工；房地产、酒店业务以及金融板块。即便如此，整个中粮系数十种业务还是略显庞杂。

　　另外，执掌中粮后，宁高宁延续了其在华润时期惯用的扩张手法。不到两年时间里，中粮先后将新疆屯河、中谷粮油、华润酒精、华润生化等资产收归旗下。中粮的业务庞杂状况在中粮多次并购之后显得更加突出。

　　中粮显然意识到这个问题。据了解，宁高宁曾多次在中粮内部会议上表示，要在两到三年以后，将中粮核心业务调整为五到六个业务单元或业务群。中粮集团2006年第4号文件更明确提出，要根据业务单元的表现以及增长，每年调整掉两到三个业务单元。

　　“从国有大型企业发展为国际一流公司，重塑以外贸为主导的商业模式，选择能力最强的环节，该舍弃的坚决舍弃。”宁高宁如此为中粮定调。他曾表示，未来5至8年，中粮集团将逐渐裁减业务单元，以保留5至8个业务单元为目标逐渐推动整合。

　　在这种思想指导下，中粮于去年10月出台了一揽子资产重组方案。按照这套方案，中粮国际把旗下从事农业生产业务的中粮控股分拆出去，并将分拆出去的中粮控股在香港主板独立上市；其本身则主攻食品与饮料业务，公司名称也由“中国粮油国际有限公司”变更为“中国食品有限公司”。同时，分拆出来的中粮控股则主要从事生物燃料、生物化学、油籽加工、大米贸易及加工、啤酒原料、小麦加工业务等农产品加工业务。(龙 丽)