顶级券商3月6日点评公司及投资评级

　　深高速：优秀管理能力铸就高增长

　　深高速年报，06年实现收入11.9亿，利润5.6亿，每股收益0.26元。

　　公司的业绩表现完全符合预期，报告期内收入保持了30.7%增长，毛利率水平保持在77%的较高水平，净利润同比提升15%，公司优秀的管理能力是看好公司的最重要理由，而08年后，公司将迎来业绩快速成长期。

维持07、08年每股收益为0.29和0.34元的盈利预测，并维持推荐投资评级。（平安证券）

　　九芝堂：核心业务正向好的方向转变

　　06年，九芝堂实现主营业务收入94653万元，同比减少9.9%；实现主营业务利润40382万元，同比增长2%；实现净利润4031万元，比同比增长71%，每股收益为0.16元。

　　公司的收入减少主要是因为压缩了医药流通业务，这也使得其毛利率有所提高：从05年的38%提高到44%；九芝堂在06年开展了新股申购业务，并获得投资收益1387万元；另外，公司05年营业外支出较大，而06年减少了1000万元。可见，九芝堂06年业绩回升的主要动因是对医药商业的压缩、短期投资收益的贡献及营业外支出的减少，公司的核心业务--医药工业并未出现明显变化。而公司建立了营销梯队机制，加强了OTC队伍的建设，有选择、有重点的投放广告。同时进一步整合资源，发挥自身优势，巩固公司传统市场的地位，不断拓展新的市场，取得一定成效。公司经营已在向好的方向转变，预计07年、08年每股收益为0.29元和0.35元。但由于该公司的股份回购计划在股价上涨后已无法实施，因此仍维持谨慎推荐的评级。（长江证券叶颂涛）

　　佛塑股份：二股东减持在意料之中

　　佛塑股份第二大股东佛山富硕宏信投资有限公司原持有公司146267310股有限售条件的流通股（占公司总股本的23.88%），其中30627743股已取得上市流通权。截至目前，该公司数次出售无限售条件流通股。现在，富硕宏信持有公司的股份数合计余额为132764583股，占公司总股本的21.67%，其中，持有无限售条件流通股17125016股。同时，佛山市政府原则上同意公司及所属企业在佛山市禅城区范围内的工业用地，在符合城市规划的前提下改变用途为商住用地，但须按规定以公开交易方式重新确定土地使用者。上述土地公开交易所得价款，在缴纳土地出让金及有关税费后的余额作为本公司发展和解决相关问题的资金。

　　作为一家重要的塑料制品类公司，由于油价波动，佛塑股份去年下半年以来业绩略有回升。但由于对上下游均不具有议价能力，因此，预计今年公司在主营业务方面难有大的进展。因此，公司第二大股东适时减持股份在意料之中。而公司在佛山市禅城区范围内的工业用地共13宗，面积共计为621.06亩。上述工业土地改变用途需在符合城市规划的前提下，并依法通过公开交易的方式进行。由于城市规划、交易时间及交易价格等因素尚无法确定，因此，土地改变用途后可用于支持公司发展的增值收益目前无法预计。但无疑出售一些土地会使得佛塑股份获得一些非经常性损益。对于塑料制品行业中的一些周期性公司不必给予过高估值。就佛塑股份来看，目前还没有看到业绩大幅增长的趋势，因此暂给予中性投资评级。（海通证券）

　　新华传媒：定向增发资产注入目标分析

　　新华传媒公告称，公司正在讨论定向增发事宜，因方案有待进一步认证，存在重大不确定性，公司股票将于公告之日起停牌，直至相关事项确定后复牌并披露有关结果。

　　种种迹象表明，公司将于近期完成文化传媒类资产的二次注入，实现公司去年买壳上市时对市场的承诺。公司通过定向增发注入资产的方向可能主要有以下几方面：1、收购申江服务导报，或置入其相关经营性业务；2、增持故事会文化传媒娱乐公司股权；3、增持旋动卡通卫视传媒娱乐公司股权；4、增持东方书报服务公司股权，可能实现控股；5、收购新华发行集团所属新华书店物业资产；6、整合上海报刊投递发行渠道（通过对公司发展战略的理解，这应是公司主营业务未来重要的发展方向，如何实现目前尚不明朗）。公司此次公告的发布，更加坚定了公司未来发展前景。据此，维持最优-2投资评级，暂维持25元的12个月目标价。（光大证券毛峥嵘）

　　宁波韵升：外贸收入拉低整体毛利率

　　宁波韵升06年报，全年共实现主营业务收入42亿元和净利润8299万元，同比分别增长84.27%和34%，每股收益为0.22元。

　　分业务看，外贸收入在四季度环比增长了90%，虽然毛利率有所回升，但由于其占比的快速增长，拉低了公司的整体毛利水平；钕铁硼业务在销售量环比增长的同时，毛利率在经历了3季度的下降后又再次回升，产品结构升级和提价是主要原因；原有汽车电机业务受铜价上涨影响，盈利能力有所下滑，而被寄予厚望的钕铁硼电机项目仍处于研发和市场推广阶段，销售未如预期；八音琴业务则呈企稳回升态势。在钕价涨势趋缓的背景下，公司的钕铁硼业务具有良好的发展前景，同时在磁机电一体化战略的指引下，公司有望在风力电机、工缝伺服电机、直线电机等产品上取得突破，据此，维持07年和08年0.27元和0.34元的EPS预测和优势－2投资评级。（光大证券成胜）

　　东方海洋：未来业绩增长有三大看点

　　06年公司实现主营业务收入2.66亿元，增长23.11%；主营业务利润5936万元，增长24.12%；净利润3180万元，每股收益0.368元，增长12.76%。

　　主营业务收入与利润增速与05年基本相当。收入增长的主要贡献来自国内市场和日韩市场。净利润增速略低于05年，也低于收入增速。养殖业务快速增长，其对收入、主营业务利润的贡献明显上升。尽管养殖、加工业务毛利率都分别出现下降，综合毛利率仍然保持稳定。06年主营业务利润额比05年增加1160万元，全部来自养殖业务贡献。养殖业务继续增长、加工业务价升量增、山海公司业绩改善将使公司未来业绩增长的3个看点。预测07-09年EPS分别为0.49元、0.65元、0.77元，6个月目标价16.25元，给予谨慎增持评级。（国泰君安秦军）

　　>合肥三洋：资产注入07年将水落石出

　　公司06年报，主营收入5.1亿，同比增长16.1%，主营利润2.2亿，同比增长13.9%，净利润5083万，同比增长30%。

　　公司业绩略低于预期的主要原因是，06年公司营业外支出为710万，其中固定资产减值准备692万。由于目前市场普遍对于三洋电机向合肥三洋注入产能存在一定的预期。前期三洋电机由于涉嫌财务造假遭到调查，或许会对产能注入的进程有所影响。但双方谈判已久，估计07年应有一个较明确的结论。如果产能注入，公司08年业绩有望增厚0.02-0.04元。表示预计07-08年每股收益为0.20元和0.25元，对应07-08年市盈率为27和22倍。目前股价基本反映公司短期投资价值，下调评级至中性。（国泰君安王稹）

　　王府井：人事变动不影响整体发展

　　王府井董事会审议通过以下议案：1、张道康因年龄原因辞去副董事长职务；2、郑万河因工作需要辞去总经理职务，由刘冰担任公司总经理；3、通过北京双安商场有限责任公司购买北京王府井东安集团有限责任公司部分房屋及土地使用权（北京市海淀区北三环西路38号）的议案。

　　此次议案提出的人事调整并不会影响公司经营，而双安商场拟购买王府井东安集团的部分房屋及土地使用权具体指双安商场后边的4000平方米土地，说明双安商场有进一步扩建的打算，这将进一步提高双安商场的盈利能力与规模，也说明了王府井东安集团对于上市公司进一步发展的支持。王府井目前股价中不考虑北辰的股份（相当于每股2.8元），07年动态市盈率为37倍，而百盛集团目前在香港的估值已达到43倍，可见公司盈利水平远没有得到释放，而作为拥有广泛而优质全国性百货网点的连锁百货龙头企业，具有明显的长期投资价值，因此仍维持推荐投资评级。（国信证券谭丽）

　　江铃汽车：长期最佳买点将出现在07年6-8月

　　06年4Q将会反映06年主要的研发费用，结合销售费用与销量同步上升，下修4Q06年公司EPS为0.072元，06年EPS为0.696元，略低于之前预期06年0.715元的水平。07年1月全顺轻客销售1836辆，同比减少5.6%，而南京依维柯降价后销售同比增加41%，对江铃销售影响明显，符合之前预期。由于公司被迫对短轴产品降价6000元，研判江铃轻客1Q07年盈利表现将不如市场预期。同时07年1月江铃汽车轻卡、皮卡累计销售0.27万辆，YoY下降29%，而轻卡（含皮卡）行业有27%的同比增幅，主要由于公司皮卡销售形势不如预期。

　　由于江铃汽车07年推出的V348以及09年排放达到欧Ⅳ的两大关键因素（迅速缩小柴油轻客与汽油车的一系列差距），研判至09年柴油轻客市场份额将快速上升，将可以达到13万辆的销售水平。预计07、08、09年公司整体全顺系列可以达到2.95、3.96、5.20万辆水准，YoY分别成长29.39%、34.24%、31.31%，成为公司业绩主要成长动力。07年由于研发费用及营销费用高企，新车销售贡献有限，公司业绩成长性一般。但08年业绩面临收入大幅成长与费用率大幅下降的双重推动，预计盈利能力提升明显，EPS同比成长72%。07年3Q后新车上市后表现成为公司股价上涨的触媒，研判长期最佳买点将出现在07年6-8月。给予中性投资评级及13.14元目标价。（群益证券陈健）

　　第一食品：黄酒业务被人为低估

　　黄酒业绩其实有预期中的20-30%同比增长，只是由于一是05年享受国产设备抵税，06年未能落实，影响1000多万元，迟到的所得税返还将对07年业绩有贡献，二是05年收到财政扶持奖励款1414.7万元，06年尚未收到，如果收到将对07年业绩有贡献。此外，公司于年报出台前突然决定从06年起提高坏账准备计提比例，计提数较上年同期增加1033万元。

　　预测公司07年黄酒业绩占整体业绩比重将大幅上升。一正：黄酒业绩增长加税收返还与财政奖励；一反：食糖业绩下降、食品零售因五角场店新开张亏损不减、非经常性收益减少（06年转让浦发股权获利4258万元）。石库门老酒加预期中要合并的和酒销售收入将高达10亿元，无疑是中国最大黄酒公司，市场地位是看销售额说话的！21元保守目标位乃仅以黄酒08年业绩（考虑和酒合并）、30倍市盈率估值给出的，维持强烈推荐评级。（招商证券朱卫华）

　　一汽轿车：自主品牌将成持续经济增长点

　　公司未来产品系列齐全。公司目前产品包括B、C系列，产能12万辆。按照公司规划，在消化现有技术基础上，将开发E、A、A0级车，产品线将得到进一步扩充，至09年将完成20万辆，10年达到自主品牌20万辆、合资品牌10万辆的产能设计，至08年底将力争实现发动机的自主生产。06年8月奔腾产品上市，截至06年年底，完成销售超过4千辆；07年1月份销售量超过1500辆，2月份排产接近1900辆，目前订单已超过10000辆。销量呈现稳定增长的局面，预计07年全年完成3万辆销售，自主品牌产品逐渐成熟将成为公司持续经济增长点。

　　公司属于内生式增长型，预计06、07、08年EPS为0.24、0.30、0.37元，参照07年EPS（利润主要由Mazda产品贡献），给予25倍PE估值，估值中枢为7.5元，再加上红旗品牌隐含的市场价值2.76元/股，则合理估值中枢为10.26元。综合考虑行业增长状况、公司业绩持续增长能力以及一汽集团可能以公司为整体上市平台等因素，继续维持强烈推荐-A投资评级。（招商证券汪刘胜）

　　四川长虹：主营业务尚处于调整期

　　通过年报披露的各项数据可以看出，目前长虹主营业务还处于调整期，各项业务毛利率波动较大。基于此，预计07年综合毛利率将略有降低；08年平板毛利率进入稳定期等因素预计会带动综合毛利率略有回升。而在前期，通过收购ORION和与彩虹合作，长虹集团具备了在PDP方向长期发展的基础。长虹PDP屏项目由集团、四川虹欧等联合投资，并可能获得信产部的支持。预计09年后可能为上市公司贡献较多利润。

　　公司前期公告将涉足房地产开发经营，且具有一定的土地储备。而通过公司调研获取的数据显示，房地产仅仅是一个有益的补充，估计公司的土地重估价值应在每股0.9-1.3元。预计公司07-09年EPS为0.21元、0.34元和0.43元。基于信产部与省政府后期对长虹的扶持、可能引入战略投资者和管理层激励等因素的良好预期，维持谨慎增持投资评级。（国泰君安王稹）

　　天士力：益气复脉粉针有望再造神话

　　去年底公司已获得益气复脉粉针新药证书，目前正在进行GMP认证，有望在一季度正式生产。中药注射剂行业监管的日趋严格有利于行业内的优胜劣汰，更有利于龙头优势企业的发展，天士力凭借其强有力的研发、创新、营销实力，益气复脉粉针有望再造复方丹参滴丸的神话。益气复脉仅是天士力粉针产业的一个开端，公司目前建有4条粉针生产线，产能达每年8000万支，生产规模达到哈药二厂水平，成为国内最大的粉针制剂生产基地之一，粉针产品储备多达19种，07年后将陆续有丹酚酸B、银杏内酯、黄芪皂甙等品种上市。粉针制剂将成为天士力未来高速发展的引擎之一。公司作为中药现代化企业的代表，其优秀的管理团队、灵活的机制、较强的自主创新能力及完善的现代中药产业平台都为企业的腾飞奠定了坚实基础，继续维持强烈推荐的投资评级，赋予35-40倍市盈率，股票价值为30.1-34.4元。（渤海证券李柏）

　　上海医药：对外合作07年有望有所突破

　　07年公司整个OEM的销售收入为6000万元，保守预计新增利润达到3000万元。为满足和客户签订的长期合作协议，公司将投资2.5亿元新建年产80亿片加工产能的天平二期项目。预计09年初有望建成投产。届时每年能为公司带来至少1.5亿元的净利润。

　　07年其他的利润增长点：1、商业房产增加利润1000万元。子公司上海农药厂出租给其他物流公司90亩土地，将直接取得收益500万元以上。另外，出租在金桥地区的自有房产扣除费用后的收益也超过500万元；2、收回华氏药房的托管权可增加利润在1000万元左右；3、由于新的现代物流中心的投入使用，07年可降低物流和仓储成本2000万元。公司和国外商业巨头的合作有望在07年有所突破，该预计能为公司带来股权转让收益接近1亿元。上海医药是医药商业股中的长线品种，预测上海医药06年和07年每股收益分别为0.19元和0.36元，06年和07年动态市盈率分别为61和32倍。考虑公司未来的成长性，给予07年40倍定价，目标价为14.4元，给予增持评级。（东方证券徐军）

　　中信国安：达到盈利预测可能性仍较高

　　虽然碳酸锂和硫酸钾镁肥在产量和价格方面相比预测有所变化，但青海国安达到盈利预测的可能性仍然较高。预计碳酸锂业务和硫酸钾镁肥业务利润贡献分别在3亿元、1.2亿元左右。同时，有线网络数字化加速推进，07年利润将稳步增长20%以上，中信国安权益利润在1.2亿元。按多元定价法，公司股价合理区间为20-25元。并维持推荐评级。（中金公司）

　　歌华有线：投资价值基础仍然扎实

　　近期影响股价走势的因素为：广电总局公告有线网络数字化进程，对数字电视基本收视费提价作了更严格的限制。这主要是针对，各地数字电视提价后，群众反响较大；IPTV在上海市场发展迅速，截至目前用户突破10万，有可能在心理上对投资者产生影响；歌华开始实施北京3－4环之间的光缆入地工程，加上机顶盒导致的资本开支增加，一季度业绩成长面临一定压力。

　　公司投资价值的基础仍然扎实：1、有线电视数字化带来的产业化机会－简单说，通过开发付费电视和VOD点播在内的增值业务，实现多种盈利模式的能力。2、数字化为强势运营商提供了跨地域经营的机会。3、IPTV和卫星电视在2－3年内，难以对有线网络（至少在北京地区）产业实质性冲击。而3年后，北京有线网络的网络结构和业务种类将发生积极变化，具备综合业务竞争能力。4、政府补贴、税收优惠和产业链合作等方式，即使无法提高数字电视基本收视费，歌华仍有望以较低甚至零成本实现数字化。5、从交易面上看，作为上证50和沪深300权重股，公司无疑是投资传媒－尤其是有线网络－板块的战略性品种。虽然面临一定社会压力，但考虑到各地有线网络资金压力，全国范围内，数字电视基本收视费上涨的趋势不会改变，仅考虑数字电视和付费电视经营，歌华有线网络内在价值为20元。考虑到对北京地区在08年奥运会之后提高基本收视费和歌华未来两年整合其他地区有线网络均有期待，建议投资者可以在内在价值基础上给予一定溢价，25元以下可以逢低吸纳。（中金公司）

　　美的电器：未来投资重点为冰箱与洗衣机

　　公司未来投资重点为冰箱与洗衣机，计划08年实现700万台电冰箱和400万台洗衣机生产规模。可见，公司后续增长可观：1、集团旗下美通公司生产螺杆机等大型中央空调设备，利润率丰厚，目前实现3亿元收入，约1000万元净利润，预期本年可能置入上市公司，与美的电器现有商用空调业务形成互补。2、计划适时出资收购荣事达剩余25%股权，实现75%的控股权。3、集团旗下华凌冰箱虽亏损，但产能规模与市场份额可观，预计扭亏后将择机注入上市公司，抑或保留为集团的H股融资平台。4、计划将已剥离的小家电业务中盈利较好部分资产置回上市公司。

　　产能扩张与多元化发展，以及空调和压缩机业务的季节性，均倚仗资金支撑，引入高盛作为战略投资者不仅可改善公司治理结构与管理水平，还可通过偿还借款与补充流动资金，降低财务费用并提高举债能力充实资金。引入境外战略投资者亦利于提升公司形象，令其获得更高的估值评价。鉴于此，维持推荐评级。（中金公司）