南京水运：借增发圆“弃江入海”梦

　　本报讯上周五突然停牌的南京水运（600087）今日公布其定向增发方案。此前坊间传出的南京水运控股股东将注入资产至公司的消息得到证实，一个新的海洋石油运输巨头的轮廓开始显现。

　　海运资产悉数注入

　　定向增发方案显示，此次南京水运将定向增发股份数不超过4亿股，其中南京水运的控股股东南京长江油运公司将以其全部海上运输资产认购不少于此次发行股份数的60%。

　　其余不超过40%股份向证券投资基金、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者和其他机构投资者等特定对象发行，募集资金预计12亿元左右，将全部用于在建7艘4万吨级原油/成品油船的后续资金安排。上述项目投资总额为192689万元，募集资金不足部分由南京水运自筹资金解决。

　　南京水运“由江入海”的战略转型开始于2000年，2001年初南京水运开始下订单定造油轮。目前，MR型油轮和VLCC成为南京水运及其大股东海运公司的主力发展船型。其中，MR型油轮主要拓展东南亚成品油运输市场,而VLCC则根据中石化的承诺展开中东到我国的原油运输。

　　此次定向增发完成后，南京水运将拥有和控制的海上石油运力将从目前的38.6万吨扩大到149万吨，按照集团规划，到“十一五”末，整个南京油运集团将拥有VLCC10艘，4.6万吨油轮28艘，至2010年运力将发展到516万吨。

　　有研究员指出，国内航运业的整合是迫使南京水运实际控制人长航集团做大做强的主要原因。目前，南京水运虽然已经跻身国内航运前列，但是与中远、中海、招商轮船等国内其他航运巨头相比，仍然不具优势，进行运力扩张，是避免可能出现被吞并局面的现实选择。

　　盈利能力将大增

　　根据拟购买资产和拟出售资产的有关资料，南京水运管理层预计，假设定向增发于2007年1月1日完成，则发行后南京水运的的总资产规模将达到约70亿元，净资产将达到约45亿元，分别比发行前增长130%和200%左右。同时，根据市场状况和此次关联交易标的资产近年运营情况，南京水运管理层预计此次关联交易完成后，公司的主营业务收入和净利润都将有140%以上的增长，而且每股收益也将有40%以上的增长。

　　此前，南京水运于2月13日公布的2006年度报告显示，2006年南京水运实现主营业务收入12.18亿元，利润总额为2.66亿元，净利润为1.79亿元，同比上年分别增长11.57%、-23.70%、-25.46%，每股收益为0.35元。其中，海上运输共实现收入7.18亿元，利润2.11亿元，分别占南京水运运输收入的59.15%和主营业务利润的61.82%，海上运输收入已经成为南京水运的主要收入和利润来源。

　　南京水运表示，公司运输船队规模迅速壮大，将形成规模和协同效应，在海上石油运输市场上的影响力也将显著增强，更有利于确保货源数量与运输价格的平稳，并有能力承接更大的运输合同，使公司的核心竞争力得以大幅提升。

　　同时，此次通过对长江及海上石油运输资产的整合，南京水运与油运公司之间近年来出现并可能快速增长的的同业竞争问题将得到彻底解决，南京水运的营运资产更加独立、完整、清晰，业务结构更为合理，有利于增强南京水运的可持续发展能力。

　　此外，南京水运此次还将其原有盈利能力迅速减弱的长江油运资产置出，体现出南京水运大股东南京油运公司将南京水运打造成经营海上石油及相关制品运输的专业化公司的意图。

　　有分析人士认为，此举一方面将有利于南京水运优化管理架构，提升管理和技术水平，从而使得南京水运在海上油运业务上做专做精，提升盈利能力。另一方面，将减少南京水运与控股股东之间的关联交易，提高独立性。据了解，目前南京水运与控股股东之间所发生的关联交易主要是为长江油轮提供燃、润料供应、船舶基地保障、修理维护、油轮委托代管等服务，2006年全年关联交易发生额约为主营业务收入的6%左右，其中主要由长江油运业务所产生。此次定向增发完成后，长江油运业务形成的关联交易将不再产生。南京水运预计，未来每年的关联交易金额将大幅降低至主营业务收入的2%左右。

　　作者：李坤 李际洲 证券时报