2006年医药板块业绩回顾及一季度和未来经营展望

　　根据我们对覆盖企业跟踪，重点公司1月份经营情况非常不错，我们维持医药行业集中步伐加快这一判断。2月医药板块跑赢大盘，表现较好的是重组、低价概念股，一线医药股因为估值偏高、绝对股价高，调整幅度高于其他医药股。

2007年3月2日国家发改委公布278种1000多种规格中成药限价，其中约70％药品价格下调，优势企业继续优质优价，含天然麝香的四种中成药价格都有提升，天士力的复方丹参滴丸和广州药业的消渴丸因为日消费价格偏低，价格也有提升。2007年医保目录全部药品都将完成降价，未来每两年降低一次药品价格，政府仍将通过降价挤压药品价格泡沫。

　　子行业方面，我们建议关注疫苗行业和医疗器械行业：2006年政府对疫苗行业投入约5亿，而2007年政府投入金额将上升至25亿，我们认为受益最大的是中生集团旗下六大生物制品研究所，天坛生物作为中生集团的资产整合平台未来将直接受益；华兰生物疫苗将于2007下半年上市，公司禽流感疫苗可能获取08年奥运订单。政府大力发展社区医疗和农村基础医疗，2007年将加大X射线机和B超机两大医疗器械采购，万东医疗高端技术逐步成熟，利润基数较低，未来几年将受益于政府X射线机采购。同时医改也将推动医药商业集中，我们仍然看好大型医药商业企业业绩逐步企稳并可能形成反转的机会。

　　我们维持医药股6个点的基准配置策略，3月两会“医改”讨论、未来“医改”方案可能出台都将可能成为驱动医药板块上涨的催化剂，医药股经过2月重组、低价概念股上涨，我们认为应该回到具有业绩持续增长的一线股，同时我们建议投资者寻找业绩超预期个股，获取超越市场的收益：

　　一线股经过调整，估值压力得到缓解：我们的核心资产恒瑞医药（600276）、云南白药（000538）和国药股份（600511）都经过了20％以上调整，估值压力得到缓解，本期我们仍然重点推荐没有复牌的东阿阿胶，我们认为公司经营比市场认为的更好，营销也比市场认为的更为扎实；天坛生物整合集团资产的进程有望加快，股价仍有上升空间。

　　寻找业绩超预期个股：当整个市场估值高企时，我们认为寻找业绩超出市场预期的个股是最好策略，我们认为2007年业绩可能超出市场预期和我们预期的是“南京医药、华邦制药、双鹭药业”；如果ST中燕激励机制理顺，经营也将超出我们预期。当然这些股票较小，容纳资金较少，我们希望投资者认识到，“小没有关系，关键是不是能够长大”。所得税调整也将对33％税率的企业构成利好。

　　本期我们开始关注医疗器械行业，我们目前覆盖的公司是山东药玻和万东医疗，我们认为医疗器械行业国际市场产业转移明显，未来我国医疗器械细分市场龙头公司都可能受益于国际市场产业转移，同时也将较大受益于国内社区和农村医疗发展，我们维持山东药玻买入评级，建议增持万东医疗。

　　我们对医药板块2006年报业绩进行了前瞻：业绩增长超过50％的公司是国药股份、华兰生物、通化东宝、西藏药业；业绩增长在30％-50％之间的公司是天坛生物、江中药业；业绩增长在20-30%之间的公司是恒瑞医药、东阿阿胶、山东药玻、丽珠集团；业绩增长在10％-20％之间的公司是云南白药、广州药业、华邦制药；业绩小幅增长的公司是片仔癀、天士力、南京医药；业绩下降的公司是海正药业、华海药业、同仁堂、益佰制药、双鹤药业。我们认为当前股价再以2006年业绩评判已无意义，因为绝大多数个股都已经在反映2007年经营业绩，因此我们对2007年一季度经营情况进行了展望，以期给投资者展望上市公司2007年业绩提供较好判断。（罗鶄，吴一峰，张寅，叶飞）

　　作者：来源：研究所