中银国际：沈阳机床 数控机床需求强劲 优于大市

　　数控机床需求强劲。我们认为沈阳机床是政府振兴发展国产数控机床的最大的受益者。我们认为，目前我国数控机床的需求十分强劲。我们估计截止到2007年2月底，沈阳机床手中的数控机床订单总金额约为23亿元人民币，相当于公司8到9个月的产量。

　　生产再布局与产能扩张。沈阳机床目前正将其现有的生产设备移至沈阳数控机床工业园，并将在此工业园积极扩张产能并开发新的产品。我们认为，公司将在2007年6月底之前完成搬迁和再布局。然而，我们预计由于此次搬迁在短期内将影响到公司的生产效率，公司07年1季度的利润增长可能较低。

　　展望。我们认为沈阳机床将从07年下半年开始逐渐提高其产能。在我们看来，中国的数控机床工业尚在成长周期的初级阶段。由于中国正转型为世界性的生产工场，政府正在致力于设备制造业的振兴和升级，我们预计在未来的10-15年，数控机床的销售量将保持20-25%的年增长率高速增长。我们预计在从07年下半年开始的3-5年中，沈阳机床将进入一个利润高增长的阶段。

　　估值。我们预计沈阳机床2005年至2008年数控机床销售的年均复合增长率达到40%。我们预计在接下来的几年中，数控机床的销售占总销售的比重将显著上升。基于2008年25倍的市盈率，我们得到公司的目标价格为31.76元人民币。我们维持对公司优于大市的评级。

　　作者：中银国际