中银国际：柳工 预计07年装载机销量将增长12%

　　装载机。我们预计06年4季度中国装载机需求同比增长超过10%。我们预计06年柳工装载机销量同比增长16%至1.92万台。我们认为中国政府将继续依靠固定资产投资来拉动GDP增长，所以未来两年工程机械产品的需求仍将保持强劲。

　　挖掘机。过去几年广西柳工挖掘机市场份额逐步扩大。我们认为目前广西柳工挖掘机质量可能已经超过韩国同类产品。我们预计未来挖掘机将成为公司盈利增长的拉动力。我们预计06年公司挖掘机销量同比增长55%至1,300台。我们认为挖掘机将成为公司主要盈利增长拉动力。预计07和08年公司挖掘机销量将分别同比增长50%和45%至1,950台和2,828台。

　　出口。06年公司面向欧美等发达国家出口取得一些进展。我们认为06年公司出口业务收入同比增长91%至5亿人民币。我们预计未来公司将具有较强的国际竞争力。公司目标是到2010年其出口业务收入将达到15-20亿人民币。我们认为出口业务也将成为其另一盈利增长点。我们预计07和08年公司出口业务收入将分别同比增长60%和50%至8亿和12亿人民币。

　　估值。我们认为公司将从中国固定资产投资快速增长中受益匪浅。我们预计05-08年公司盈利的复合增长率将达到41%。目前股价为15.3倍08年市盈率，我们认为该股被低估了。基于23倍08年市盈率，我们将目标价格上调至28.64人民币。维持对该股优于大市评级。

　　作者：胡文洲 中银国际