深圳机场:继续关注公司整体上市进程

　　深圳机场(8.79,0.07,0.80%)今日公布2006年年报，公司实现每股收益0.283元，主营业务收入及净利润分别为11.4亿元和4.07亿元，同比增幅分别为12.78%和12.52%。分配预案：每10股派1.60元(含税)。

　　2006年深圳机场各项业务指标保持较好增长，但在第二根跑道投入使用以前，预计未来飞机起降架次增长将受到限制。

　　从业务量来看，公司飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量分别为16.95万次、1835.61万人次、55.92万吨，同比增幅分别为11.96%、12.72%、19.87%。与周边机场相比处于较好发展态势。至2006年第四季度，深圳机场日均起降次已达480架次/日，因此在第二根跑道投入使用以前，深圳机场飞机起降架次增长将受到限制。预计深圳机场第二根跑道将于2010年投入使用(最晚为2011年上半年)，我们预计2007至2009年深圳机场飞机起降架次各年增长率将趋下降趋势：

　　分别为10%、8%、6%。预计未来深圳机场主要通过以下方式尽量降低起降架次受限的影响：清理虚置航班、增加红眼航班(包括货机航班)、与航空公司沟通调整深圳机场起降机型等。

　　航空地面服务收入在公司主营业务收入中占据主导地位，预计未来非航业务比重将有所上升，公司收入与利润构成将进行结构性调整。目前深圳机场航空地面服务收入比重达到60%以上，预计未来公司管理层将致力于非航业务的发展。2006年公司租赁业务收入1.58亿元(其中母公司为1.02亿元)，由于2007年深圳机场有约三分之一商铺到期，公司对经营商铺亦进行了布局调整，并增加一些商业面积，同时租金价格大幅上涨，预计2007年公司租赁收入将保持大幅增长。

　　2006年第四季度深圳机场航空地面服务收入毛利率大幅下降。从深圳机场2006年各季度情况来看，飞机起降架次保持稳定增长，但航空地面服务成本波动较大，同时最近三个季度以来，单架次航空地面收入呈下降趋势，第四季度该项业务毛利率大幅下降(与2005年度类似)。

　　深圳机场经过股改时的资产置换，目前投资收益以持股21%的双流机场为主，预计未来将保持良好增长。根据深圳机场2006年年报，在扣除1231万股权投资差额摊销后，21%股权的双流机场对公司净利润的贡献为1704.55万元，略低于我们预期，主要原因为双流机场因有日元负债，汇兑损失主要体现在第四季度。随着新会计准则的实施，预计2007年双流机场对深圳机场净利润的贡献将达到3200万元以上。从目前双流机场业务量来看，2006年保持在17%以上增速，预计未来仍将保持较好增长。同时预计公司持股50%的国际货站的利润也将保持高速增长。

　　未来深圳机场资本开支主要为新(扩)建航站楼以及向控股股东收购第二根跑道。预计深圳机场新航站楼的建设将于2009年开始，新航站楼面积约30万平方米，总投资规模30—35亿元人民币。预计新航站楼建设开工后，公司进行股权融资的可能性很大。此外公司也将适时向控股股东收购第二根跑道。

　　我们维持对深圳机场“买入”的投资评级。预计深圳机场定向增发及资产收购事宜将于2007年第二季度完成，略晚于我们先前预期的3月份。预计深圳机场2007、2008年每股收益分别为0.34元、0.41元。鉴于深圳机场未来与香港机场管理局的股权合作预期以及公司长远增长前景，维持对深圳机场“买入”的投资评级以及10.80元的目标股价。