投资要点:作为上海黄浦区国资委控股的唯一商业上市公司，必将成为其商业资产整合的平台；而大股东所拥有的大量稀缺商业地产，为公司未来发展提供丰富的想象空间。公司盈利能力指标远高于行业平均，得益于：中高档的经营定位；；对商品结构的不断调整；利润率极高的物业出租收入的快速增长。
得天独厚地理位置，使公司在百货业最主要的人气竞争中处于领先，目前日均客流动量约8.7万人次，为南京路单体百货中最高。丽笙大酒店经营好于预期，在房间单价年增长3.5%的情况下，其净利润年均增长有望超过40%，为公司未来盈利增长作重要贡献。公司商品结构及品牌调整效果显著，客单价由05年的300多元提高到目前的400多元，未来公司将深化商品结构的调整，并使目标消费群的月均收入达6000元以上，向第一八百伴及九光看齐。SEAG娱乐城及杜莎蜡像馆为公司提供直接+间接收入，目前项目运作正逐步向好，有望成为公司新的盈利增长点。自由现金流量模型得出的公司估值为15.15元。综合考虑公司所拥有的商业地产价值、较强的抗风险能力及优秀的管理能力，给予长期推荐投资评级。风险提示：控股股东具体实施定向增发的时间还不确定，短期估值提升空间受到一定限制。
作者：2007-02-12 兰飞燕
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