峨眉山A调研报告：提价预期降低，游客人数成未来盈利主推力

　　投资要点:近期，发改委最新下发的景区门票限价规定给峨眉山A的股价造成了较大的波动，原因在于投资者寄希望提价给公司带来业绩爆发的梦想破灭。游山票业务的收入和毛利润占据公司主营业务收入和毛利的一半左右。限价政策和四川省政府的态度使得门票提价面临很大的变数。

我们不排除门票小幅提价的可能性，但预期游客人数的增长仍将是业务增长的主要源动力。新金顶索道预计今年“五一”之前投入使用，届时运力将提升一倍，索道乘坐率将有所提升。二道桥索道目前因农民问题面临较大不确定性。我们认为，索道提价和门票提价的难度相近，但不排除其提价可能性。2006年公司对酒店经营进行了开源节流式的管理革新。在游客人数持续增加背景下，我们预期07年宾馆业务将逐渐走向盈利。股权激励方案何时推出、资产注入有无可能及其它新业务的进展是可能影响公司发展的几个值得关注的焦点事项。在不考虑门票和索道提价条件下，我们预计公司2007-2009年的每股收益分别为0.22、0.27、0.32元，其短期合理价为10.8元，给予“观望”的投资评级。但提价和股权激励措施将可能助推公司业绩的爆发。我们看好公司的长期盈利能力，认为该股是值得投资者长期关注的投资品种，建议投资者对公司经营层面的重大事项保持持续跟踪，择机介入。

　　风险提示：自然灾害和突发事故带来的经营风险；市场竞争加剧风险；股权激励尚未推出之前业绩不能充分释放的风险。

　　作者：2007-03-08 曾光