搜狐网站
搜狐 ChinaRen 17173 焦点房地产 搜狗
搜狐财经-搜狐网站
财经频道 > 证券频道 > 券商 > 公司调研

国金证券:山西三维 引领公司进入快速发展通道

  公司今日公布年报。报告期内,公司实现主营业务收入206361.7万元,同比增长36.84%;主营业务利润43232.1万元,同比增长47.08%;净利润13261万元,同比增长93.74%,EPS0.426元,略好于我们之前0.416元的预期。

  评述

  量增价升是业绩增长的表观因素。2006年公司主要产品PVA外销6.74万吨,同比增长7.18%,同时价格上扬13.57%,毛利率增长30.8%;PTMEG销量1.65万吨,同比增长9.95%,而售价同比上扬62.09%;BDO产量4.86万吨,同比增加56.44%,但由于BDO主要转化为下游产品,单列产品外销量仅增长1.39%。

  下游消费市场好于预期是业绩增长的内在因素。公司主要产品PVA、BDO、PTMEG等,产销率均突破100%;下游聚氨酯、氨纶、涂料、PBT等行业的快速发展,带动BDO与PVA行业以10%以上的速度增长。

  公司核心竞争力在于具有全球成本竞争力的BDO技术。近两年,由于油价带动BDO产品价格的上扬,公司BDO毛利率保持在45%以上的水平,除非油价跌至35美元/桶左右,否则石油法BDO成本难以与公司竞争。基于布什政府的高油价策略以及对冲基金的推波助澜,我们认为今后两年的油价仍将保持55美元/桶以上的高位运行。

  简装上阵与定向增发,资产盈利能力进一步提升。合理计提坏帐准备1562万元,可谓轻装上阵,而定向增发项目进展顺利,其中,20万吨的粗笨精制项目,目前毛利率高达50%,将有效降低股本增加导致的业绩摊薄风险。

  管理团队稳定有助于公司的长期发展。由于年龄关系,公司董事长可能会退居二线。由于其属于企业技术核心管理者,如受聘于同行,则对公司的竞争力将形成较大的威胁。但我们猜测,管理团队仍将保持稳定,而这是公司长期竞争力的保证。此外,我们预计,山西省很可能会将公司列为重点扶持的煤化工企业之一,公司将在资源或者资金上得到帮助。

  提升了对未来两年的业绩预测。07年提升我们的业绩预测0.11元,主要原因是上海巴斯夫6万吨PTMEG项目原料由丁烷改为BDO,相当于市场增加5万吨BDO容量。公司BDO外销量预计增长3倍,而价位仍然保持高位。

  估值。鉴于公司良好的业绩成长性及主导产品BDO接近于有机硅、MDI的核心竞争优势,给与公司08年20xPE估值水平,则得目标价15.5元,波动区间(取8%)为14.26~16.74元,维持公司的“买入”建议。

  作者:刘波 国金证券

用户:  匿名  隐藏地址  设为辩论话题

*搜狗拼音输入法,中文处理专家>>

我要发布Sogou推广服务

新闻 网页 博客 音乐 图片 说吧  
央视质疑29岁市长 邓玉娇失踪 朝鲜军事演习 日本兵赎罪
石首网站被黑 篡改温总讲话 夏日减肥秘方 日本瘦脸法
宋美龄牛奶洗澡 中共卧底结局 慈禧不快乐 侵略中国报告



说 吧更多>>

说 吧 排 行

茶 余 饭 后更多>>