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海通证券:株冶火炬 锌价提升业绩 整体上市可期待

  株冶火炬3月7日公告其2006年年度报告,净利润大幅增长。3月7日,公司公告2006年年报,报告期内实现主营业务收入929208.17万元,同比增长106.27%没;利润总额63415.98万元,同比大幅增长486.61%;净利润为42628.80万元,同比增长487.70%;净资产收益率33.30%,同比增加25.08个百分点;每股收益为1.00元,同比增长481.40%。

全年公司完成进出口总额2.25亿美元,其中,出口创汇1.91亿美元,分别比上年增长176.52%、286.26%。

  锌价高企以及公司适时增加原料库存提升了企业的盈利能力。公司每股收益大幅增长的主要原因是2006年有色金属市场价格较2005年大幅上涨,公司采取了在锌原料价格较低的时候增加库存的采购策略,购进了较多的原料。这使得公司在经营获利中实现了“剪刀差”,大幅度提高了公司的盈利能力。公司的流动资产为248229.53万元,流动负债为192512.79万元,流动比率为1.29,公司存货为183287.15万元,速动比率为0.34,主要是因为公司为了保证原料供应,低价位时加大了原料的采购,增加了原料的库存,财务状况有待改善。

  2007年公司力争主要经济指标实现合理稳定增长。公司2006年完成主要产品产量37万吨;析出锌32.13万吨,同比增长10.19%,完成热镀锌合金22.7万吨,同比增长26.02%,产品深加工率达到70%,公司加大了锌深加工产品的发展力度,增加了产品的附加值,产品综合毛利率为10.52%。公司工作重点是计划2007年完成新总产量40.6万吨,其中热镀锌合金29.5万吨、铸造锌合金2.5万吨,产品深加工率继续提高到72%以上,预计公司产品综合毛利率仍将保持在10%以上。公司2007年计划全年管理费用控制在1.5亿元以下,销售费用控制在8000万元以下,全年维修费用控制在6300万元以下;财务费用控制在6000万元以下,实现销售收入110亿元,利润3亿元。

  2007年全球锌价将持续高位运行,公司业绩稳定增长。我们预测认为全球锌供需缺口仍然存在,2007年全球锌价有望保持在3500美元/吨以上,2008年回落到3000美元/吨。根据我们最新业绩预测结果显示:公司2007-2009年EPS有望达到0.920元、1.12.元、1.37元(不考虑公司整体上市对业绩的影响)。

  公司2006年分配方案为每10股派3元(含税),整体上市成为后期关注焦点。公司通过2006年度利润分配方案,以2006年末总股本42745.79万股为基数,每10股派3元(含税)。2007年公司将继续推动整体上市工作,后期走势值得关注。国家政策为公司“十一五”发展提供了良好的外部环境。公司在“十一五”期间将有一个较好的发展环境,主要表现在:一是国家产业政策进一步规范了矿业资源的开发秩序,鼓励对矿产资源进行有效综合回收和深加工;二是有色金属市场价格高位运行,全球锌供需缺口仍然存在,价格高位波动;三是我国有色金属行业内部资产重组力度加大,正向集约化、集团化方向发展;四是湖南有丰富而集中的矿产资源;五是我国有色金属行业管理由行政管理转向以市场为主导;六是经济全球化创造了引进外资的机会。公司符合国家有色金属行业有关政策,再加上湖南省将加快步伐重组湖南有色金属资产,大力发展有色金属产业,这将给公司今后的发展提供了较大的空间。

  估值与投资建议:给予公司“增持”评级,安全价位区间为13-16元,目标价位18元。

  主要不确定因素:锌价的波动、电价的波动、原料价格的波动。

  作者:海通证券

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