丝绸股份：业务整合 战略转型

　　06年公司主营收入和净利润同比分别增长了8.86%和512.46%，与此前的业绩预告一致。报告期公司主营收入的成长主要来自于房地产销售收入（东方丝绸市场精品商区）的增加，盈利的增长除了房地产销售、特种纺丝业务四季度的复苏外，非经常性收益（以转让子公司获得的股权投资收益和以前年度已计提各项资产减值准备冲回为主）也占了净利润的48%。

　　06年年报显示公司在对主营业务整合特别是土地资源有进有退，房地产业务盈利确认方面显示了良好的发展势头，我们认为后续稳定的热电业务和地产业务的继续整合、滚动开发（争取获得更多的土地储备）将为公司未来2-3年的业绩提供扎实的支撑。目前维持对公司07年每股盈利0.20元的谨慎预测。

　　年报显示通过业务整合，公司各项财务指标改善十分明显，资产负债率由06年初的61%下降至年底的31%，报告期每股经营活动净现金高达0.31元。

　　我们认为公司未来几年主营业务的整合和拓展带来的业绩增长对股价是良好的支撑，但公司由传统纺织制造型企业向以东方丝绸市场为主的纺织产业综合服务商转型的成功与否是决定公司价值的最重要因素。目前我们对公司转型依然持相对乐观的态度。

　　维持前次报告中对转型初步成型后公司每股收益0.30元的预测和6个月目标价7.5元的预计，维持增持评级。后续不排除随着转型和业务整合进程的波动调整相应的盈利预测、目标价和投资评级。

　　另外需要指出的是，按照股改承诺，公司流通股股东未来将望每股获得0.08的追送股份。

　　公司投资风险主要来自于战略转型过程中时间上的不确定性。施红梅东方证券

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