两会透露新信息 市场人士谈政策之风吹向何方？

　　嘉宾：徐刚 中信证券研究部执行总经理

　　袁季 广州证券研究所副总经理

　　周建新 广州博信投资咨询有限公司总经理

　　对话

　　记者：全国“两会 ”从3月3日开幕到3月16日闭幕，将历时两周。

从以往情况看，1994年之前是跌多涨少，而从1995年开始的12年中，在“两会”期间，大盘上涨了9次，下跌了3次，1次持平，上涨概率为75％。不过不论上涨还是下跌，幅度均不大。而“两会”之后，除了2005年外，或多或少都能够有所上涨，在牛市 行情中，“两会”之后第一波行情的涨幅多数超过20％，不少还超过30％。从月度表现看，1992年至2006年每年3月沪指涨幅分别为+4.54%、-30.89%、-8.62%、+17.78%、+0.62%、+18.68%、+3.02%、+6.23%、+4.99%、+7.83%、+5.19%、-0.08%、+3.97%、-9.55%和-0.05%，15年中3月上涨概率为67%。今年是否会重演以往多数年份的历史呢？与以往相比会有什么特点？

　　袁季：“两会”行情和两个因素有关，一是市场对“两会”传递出来的信息普遍是乐观预期的，二是一季度资金面相对宽松，也是各路机构积极耕耘的阶段。我认为今年“两会”行情将以适度回暖为主基调，加速冲刺的可能性不大。原因主要有两个方面：首先，尽管经过调整后一些品种的定价更趋理性，但整个市场的市盈率水平仍处于相对偏高的水平，估值压力还会构成阶段性障碍，对企业高速成长的预期还需要通过2006年年报及今年一季报的检验，这需要一定的时间；其次，宏观调控尤其是加息的压力仍然存在。

　　周建新：从历史的经验看，“两会”行情主要集中在“两会”召开之前，而“两会”期间和“两会”之后的短期内，多数是盘整市。其原因是，“两会”之前炒预期；而“两会”期间则各方面都希望股市保持稳定。因此“两会”之前股市出现一个短期高点之后，“两会”期间和“两会”之后的短期内市场将处于一个上下两难的胶着期。但我们对股市的中长期走势继续保持乐观，这个短期调整过后，股市仍将继续上行。

　　 记者：从今年“两会”上透露出来的信息看，“两会”之后的行情会有什么新的热点？投资者应该采取怎样的操作策略呢？

　　周建新：未来我们看好几个板块，一是金融板块，比如受益牛市行情的券商股、受益税改的银行股；二是受益税改且整体涨幅不大的电力板块；三是并购潜力较大的钢铁板块。医药板块也有季节性活跃的机会。整体上市题材也是一个热点，但由于涉及面较小，一般投资者比较难把握。在盘整市道中，我们不建议投资者追热点品种；建议半仓持有中长线看好品种，半仓趁热点板块短线回调时逢低介入。

　　袁季：目前应重点关注两税合并带来的投资机会，银行业将是受惠最突出的行业之一，目前银行上市企业实际税率超过33%，主要原因之一是执行计税工资制度时超过定额的工资不能在税前列支，两税合并后业绩将有较大提升。银行板块此前的股价回落，使该板块重新具备了较高的投资价值。

　　徐刚：中国经济形势历来与政策调控有密切的关系，从“两会”透露出的信息看，2007年经济将走出自己的特点，资本市场也将出现新的热点。

　　第一，对出口的调控将首次列为调控重点，我们看好出口结构升级行业，市场空间相对较大，政策支持，出口比例提高、出口收入快速增长；而资源类、低附加值类出口行业受限较多，成本增长将快于收入增长，行业整体的毛利率将下降。

　　第二，服务业的固定资产投资 将可能取代第二产业投资增速的领先位置，服务业、尤其是高端服务业的增长将成为2007年乃至未来数年中国经济的亮点，包括金融、房地产、交通运输、医疗保健、教育培训、娱乐旅游、商业服务等行业。

　　第三，内外资企业所得税合并将给国有企业为主体的传统行业带来业绩的显著上升。可以从行业和企业两个层次来挖掘，传统的国企占强势地位的行业，如冶金、电力、煤炭、有色、机械等行业将整体受益；即使在外资有着重要份额的行业，也不乏具有强大竞争力的民族企业，两税合并对它们同样有显著增厚业绩的作用。

　　第四、现代农业建设是近年经济工作的一个重点，相关产业链如农业生产资料、农副产品加工等行业受益。

　　第五、政府工作报告明确提出:“要按照有进有退、合理流动的原则，推动国有资本更多地向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域集中。推进企业调整重组，支持有条件的企业做强做大。”因此，国有企业集团重组和整体上市、资产注入将是另一热点。而目前我国的资源价格过低，2007年将加大调整力度，环保成本将纳入资源价格，企业成本有普遍提高的趋势，尤其是高消耗企业，将可能面临困境。