蒋国云博士谈中国股市投资：去年喝酒今年吃药

　　（潇湘晨报记者 卜盎 陈海钧）“对于今年的投资主题，我最为看好医药行业。打个比喻：去年喝酒今年吃药。”

　　在昨日下午国信证券与潇湘晨报联手推出的机构投资者报告会现场，国信证券研究所副所长蒋国云博士以其独有的表达和观点，让与会的投资者都竖起了耳朵。

　　现在是第二波牛市的开端

　　“任何一波牛市的发展都会有四个特征明显的阶段。”蒋国云认为，以去年的牛市发展来看，从1000点至1300点是成长股和价值股的共同恢复性上涨；从1300点至1700点则对市场中的成长股给予了更多的溢价，盘中有色金属为代表的成长股表现积极，而以招行、万科、茅台为代表的价值股则表现十分疲软；从1700点至2300点成长股开始出现调整，推动股指创出历史新高的则是以招行、万科为代表的价值个股；从2300点到2700点，则是成长股与价值股的共同泡沫，市场进入了一种普涨格局。

　　“我认为第一波牛市已经结束了，价值股已经率先开始了调整，目前又回到了第二波牛市中成长股领涨的阶段。”蒋指出，近期市场在3000点上下的来回震荡，价值股的集体回调，说明了市场已经完成了第一波牛市，而盘中以整体上市、券商借壳等等题材的成长股表现十分突出。

　　今年医药行业最为看好

　　“2006年表现强劲的是以酒类为代表的消费品行业，今年我们仍然看好消费品，不过看好的是国家消费品，其中尤以医药行业最为看好。”蒋国云对于今年的投资主题打了个有趣的比喻：去年喝酒今年吃药。

　　蒋认为，在经济结构的三个消费层次包括了国家消费、企业消费和个人消费。去年以来市场热炒的是个人消费品，因此茅台、山西汾酒和泸州老窑表现优异，但在今年，将由去年的个人消费向国家消费上转移。从最近有关医改政策变化上来看，医药和国防将成为国家消费的重点，其中医药行业的消费最为直接。如双鹤药业、新华医疗、万东医疗、上实医药，另外，居民消费品中的品牌消费品也将是其看好的品种。

　　成熟投资者应像“秃鹫”

　　“成熟的投资者，应该把目光放在低风险利润上。”

　　蒋对于投资者的状态给出了个有趣的比喻。如果把牛当成是猎物的话，那么老虎和狮子肯定是最先冲上前去的，希望能够杀死牛吃到鲜肉，但这个过程是存在风险的，因为牛有牛角，很有可能奋力反抗也让老虎和狮子受伤。这个阶段像许多股票在各类信息不明确的阶段，如果投资者买入的话，很有可能赚大钱，但也有可能会亏损。

　　野狗们则往往会在牛已经被狮子打败后，才上去分享余下的部分食物。这一阶段类似于股票开始走出第一阶段不明朗区域，有着一定程度的拉升和涨幅，但利好仍然不够明确。而秃鹫则往往会是最后出现的，这个时候所有的风险已经排除，秃鹫从高处着手，也可吃到食物。这一阶段则是所有风险已经释放，利好明确，股价往往进入最后一波快速拉升阶段。蒋认为，成熟的投资者应该像秃鹫一样，把目光锁定在安全的利润上。

　　[市场预测]

　　不怕股指期货，牛市做空亏多赚少

　　记者：目前市场在3000点附近震荡，让不少投资者感到很迷茫，那么你认为下阶段市场能否攻克3000点呢？具体的时间点大概会在什么时候呢？

　　蒋国云：现在的市场在经历着中小盘成长股表现的阶段，那么大盘蓝筹都处于下跌的过程中，我认为这个时间段可能还有两个月左右。

　　但中小盘股不具备推高股指和站上3000点的力量，最终能够攻克3000点的仍然是以招行、万科、茅台为代表的大盘蓝筹股，包括中国石化、宝钢股份等等。这个时间点可能要到七八月份了。毕竟经过去年大拉升后，这些蓝筹股估值已经不低了。要到了七八月份，市场开始关注2007、2008年的业绩的时候，这时候大家发现这些股票的盈利又有不错的增长，而其股价因为没有上涨，所以市盈率比较低，这些股票再次变得便宜的时候，这个时候才会走出调整。

　　记者：现在大家担心股指期货出来后，基金会利用股指期货做空，大盘蓝筹会成为打压对象，您怎么看这个问题？

　　蒋国云：我认为股指期货一般投资者不要参与，或者顶多拿出资金的10％参与。据我了解，目前证监会还没有对基金投资股指期货的比例做出规定，像以前权证的投资是总净值的3％，股指期货也会有限制。

　　但我认为基金自身的确具备了操作股指期货的优先条件，做空的话，他手上有股票，可以抛股；做多的话，他手上有钱可以买股拉指数。而且还可以进行套利交易，如买入大盘蓝筹，但做空股指期货等等；不过我认为，目前大家对市场的判断比较一致，这是牛市，就算是做空也是短暂做空。而且从国外股指期货的情况来看，在牛市中做空是亏多赚少，划不来的。

　　[个股分析]

　　中国人寿被过于看好

　　记者：最近中国人寿创出了历史新低，也成为拉动股指向下的一个重要力量，您对于中国人寿怎么看？

　　蒋国云：我认为国内太看好人寿了，现在人寿Ａ股30块钱，比港股还是贵了许多。国内投资者在看到中国人寿的好处的时候，忽略了三个最终影响人寿估值的问题。

　　其一，中国人寿的保费收入每年增长30％，但其退保率是以100％的速度增长的。也就是说，许多人退保了把钱拿出来投资别的了。其二，中国人寿大多是分红险，也就是说他取得的收益80％是要分给投资者的，自己公司并没有拿到多少。其三，现在大家看中的人寿直接投资项目，比如中信证券、邮储银行，但这些投资一半以上是由其集团公司掌握的，上市公司并没有分享到全部。