光大证券：蓝筹股投资价值正逐步显现

　　l两税合并“对于医药商业公司业绩影响分析

　　本次两会的一个重要议题就是内外资企业所得税合并（简称：两税合并），内资企业所得税将会从原来的33%下调到25%。我们认为两税合并对于医药行业是一个显著利好，但是各个细分行业和落实到具体公司会有较大的差异。

从细分行业看，医药商业企业由于税收优惠较少，企业所得税普遍按33%执行（实际上大部份医药商业企业实际税率要高于33%），因此医药商业企业受益要相对较大。我们从四家重点医药商业公司财务数据可看到，目前实际税率最高的是国药股份（34%）和南京医药（33%），因此两税合并后受益较大的应该是国药股份和南京医药。一致药业税率相对较低主要是因为母公司享受深圳特区15%的所得税优惠。但是一致药业主要子公司－国控广州税率为33%，因此两税合并后，国控广州所得税下降是提升公司业绩的主要因素之一。上海医药中部分工业企业按15%征收所得税，商业企业主要按33%缴纳。初步测算两税合并很可能将提升国药股份和南京医药净利润10-15%左右，而一致药业和上海医药影响相对较小，只有5-6%左右。

　　蓝筹股投资价值正逐步显现

　　经过前周的急跌后，上周市场出现震荡攀升走稳的运行格局。以金融、地产股为代表的基金重仓股成为市场上涨的重要推动力量。值得注意的是，工商银行、中国银行、招商银行等银行板块个股出现了整体上升的走势，并再次成为市场关注的焦点。我们认为，银行股的上涨一方面是由于前期快速下跌积累了反弹动能，另一方面则是新资金入场的建仓及市场对未来股指期货推出所做出的提前反应。首先，今年以来银行股的普遍跌幅在20——30%，股价的连续调整使银行股在技术上积蓄了反弹的动能，在海外市场走稳的背景下，随着年报季报披露的临近以及对税制改革的良好预期，银行股的投资价值得到了进一步的体现。其次，从资金供给的情况看，新基金发行，加上持续营销以及已经获批的部分封转开基金方案的实施，预计将有近千亿的资金在4月底前完成募集，并逐步入市。银行股作为权重品种是各机构的常规配置品种，进而引发了市场对银行股的挖掘。另外，近期，证监会高层表示股指期货争取在上半年推出，表明股指期货推出的市场环境已经日渐成熟。在这样的大背景下，正有部分资金开始逐步流入以银行股为代表的大盘蓝筹股，备战股指期货。总体看，我们认为，尽管以银行股为代表的大盘蓝筹个股的走势仍会有震荡反复，但大幅调整的空间已被封杀，战略性建仓的机会正在来临，震荡攀升将成为优质蓝筹股运行的主基调，并将成为市场有效突破3000点整数关的重要推动力量。