年报点评：驰宏锌锗(600497)

　　驰宏锌锗（600497）公布年报，06年实现主营业务收入445,742万元、主营业务利润148,136万元、净利润103,646.万元，与上年同期相比分别增长281.80%、317.54%和692.40%，实现每股收益5.32元。

　　平安观点：公司06年销售电铅54,292吨、锌锭158,749吨，较去年分别增长230.80%、107.01%。受益于06年铅锭和锌锭价格的大幅度上涨以及公司募集资金投向项目“深部资源综合开发利用、环保节能技改工程”及配套5万吨/年电锌工程的全面投入生产，公司铅锌主营业务生产能力得到大幅度提高等因素共同影响，公司业绩实现了同比惊人的增长。但我们认为，由于公司所处行业为典型的周期性行业，未来公司业绩对铅、锌价极为敏感，一旦铅、锌价出现下跌，则公司业绩下滑速度也将是惊人的。总体而言，我们还是偏向于锌行业07年有望持续向好，我们在假设07年电锌平均价格能维持在3万元/吨、电铅平均价格能维持在1.4万元/吨的前提下，调高公司07年每股收益预测至7.60元，我们认为，对于这种拥有矿山资源优势的，集采、选、冶一体化的大型矿冶公司，给予其15倍PE是不为过的，暂时维持对公司“推荐”的投资级别，但同时也提醒投资者注意投资风险。（信息来源：平安证券）

　　驰宏锌锗今日公布2006年业绩，2006年公司主营业务收入44.6亿元，同比增长282%，净利润10.36亿元，同比增长692%，每股收益5.32元，与我们的预期一致。公司宣布每10股送红股10股，并派发现金红利30元（含税）。

　　评论:

　　锌价上涨是盈利大幅上升的主要原因。2006年，随着锌库存进一步下降、国内锌需求持续增长，锌价不断创出历史新高并维持在较高水平。伦敦金属交易所三月期锌平均价格达到了3,250美元/吨，比去年同期上涨了133%，伦敦金属交易所三月期铅平均价格达到了1,281美元/吨，比去年同期上涨了36%。随着国内外锌和铅价的上涨，驰宏锌锗实现锌价和铅价也较去年同期大幅上涨。

　　产量增加也是盈利增长的动力。公司2006年生产锌为16.1万吨，同比增长94%，其中矿产锌产量为11万吨；电铅产量5.7万吨，同比增长378%，产量的大幅增加促进了盈利的增长。

　　环比来看，公司四季度主营业务毛利率为36%，大大高于三季度主营业务毛利率6%，原因主要是四季度锌价格高于三季度锌价格23%，同时9月份公司采矿系统2#竖井更换提升钢绳，致使采选工作停产11天，因此造成外购原料量增加，在原料价格上涨幅度大于产品价格上涨幅度的情况下，其毛利率有所下降。

　　锌价格2007年将在历史高位震荡。从全球来看，2007年锌市场将依然存在供求缺口，这将支持2007年锌平均价格仍然维持在历史高位，并高于2006年。另一方面，锌库存下降趋势的减缓以及全球锌供求缺口开始缩小使得锌价格面临震荡下跌的压力。

　　投资建议:

　　我们认为在锌价格有望维持在历史高位震荡并面临下跌压力，以及锌业公司利润依然增长的情况下，对锌业公司的投资将主要采用以盈利和估值为基础的交易型投资策略。由于目前国际和国内市场锌价和铅价表现符合我们预期，我们维持驰宏锌锗2007年每股7.83元的盈利预测。驰宏锌锗2007年的动态市盈率为12.6倍，高于国际可比公司7倍的估值，但是考虑到公司盈利的高速增长以及A股市场估值水平的整体提升，维持“推荐”的投资评级。（信息来源：中金公司）