基金流动性管理迫在眉睫

    巨田基础行业情况一览

    本报记者 余喆 北京报道

    “今年,股票基金的流动性管理将遇到很严重的问题,可能有些基金就过不去这个槛。

    今年获批的四只股票方向基金均一天即结束发行,市场上又涌现出四只近百亿规模的大基金,使市场上股票基金的平均规模达到近80亿。然而,在老百姓投资基金热情日益高涨,基金业管理规模飞速膨胀之际,业内有识之士已对股票基金的流动性管理倍感担忧,发出了上述警世危言。

    货币基金是前车之鉴

    “2006年确实是基金业大发展的一年,但也是基金在流动性上遇到问题最大的一年”,南方基金总经理高良玉表示。

    有光就有影,去年股票基金规模与业绩比翼齐飞,但其背后却是货币基金的大量失血。从去年一季度到三季度短短半年时间,货币市场基金总规模从2100亿份下降至1062亿份,缩水近半。大规模赎回就像一根导火索,使货币基金的流动性问题暴露无遗：高额配置定期存款、代持超期限券种使货币基金难以满足集中赎回要求。为此证监会发文勒令基金公司降低流动性风险,并规定基金公司提前支取定期存款导致的损失由基金公司承担,有的基金公司为此付出了上亿元的代价。

    “货币基金的流动性问题实际上已经敲了一次警钟,但今年基金行业中流动性的问题可能影响更大,股票基金的流动性问题比货币基金更难处理”,深圳某基金公司老总表示。

    市场缺乏等量交易对手

    “股市老讲高抛低吸,可现在上哪去低吸,高抛又抛给谁？”银华基金公司投资总监石松鹰笑言。

    目前国内市场上缺乏同等规模的交易对手,使股票基金的交易流动性存在很大隐患。

    “债券还可以卖得出去,大家知道它的风险和价格,都可以接受,但如果股票出现流动性风险,有可能就卖不出去。”一位资深业内人士说,“原来基金的规模比较小,基金经理可以通过减仓应对市场波动的风险。2006年以前股票基金的平均规模在15个亿,达到10%的上限也只能买1.5个亿,卖起来相对容易。现在基金的平均规模接近85亿,有二三十只的规模在百亿以上。下跌时基金都在卖,市场没有具备承接力的资金去买这么多股票,流动性风险就释放不了。”

    一月底、二月初那次调整曾引发基金赎回潮,最多时一天整个基金业赎回接近400亿,“如果再延续几天,有的基金可能就挺不过去了。”而2月27日那次深幅调整,近千只股票封死跌停板,“比如要准备5亿的赎回,减到3亿卖不掉了,那不管价格不价格,业绩不业绩,能卖多少就卖多少了。打到跌停板没人买,想卖都卖不掉,那2亿的缺口怎么办？”

    一旦基金公司无法满足投资者赎回要求,整个基金行业的信誉将受到严重损害。契约型基金作为建立在委托—代理关系上的理财工具,一旦失去投资者的信任,就将失去整个行业发展的基础,造成不可挽回的损失。

    流动性管理迫在眉睫

    银河证券基金研究员马永谙曾对韩国基金业发展历史做过专门研究,他表示,韩国基金业历史上出现过规模急剧扩大后快速下降的过程,其中资金的涌进涌出对基金行业杀伤巨大。

    目前老百姓的基金投资热情刚刚形成趋势,巨大的赚钱效应诱惑很多不知基金为何物的投资者涌入。“钱进来就要买股票,一赎回就要卖掉准备现金。”以至于业内人士笑称现在是基民“绑架”基金经理,“基金经理负责选择品种,基民负责选择时点。”

    “金融风险的爆发是很突然的,在现在的市场环境里,流动性管理甚至比业绩还重要。”高良玉认为,投资者利益最大化包括很多要素,不仅仅是净值表现的最大化,稳定性、流动性、持续发展都是重要的组成部分。“基金经理不应该只盯着做净值,行业配置时适度分散、个股选择时参考集中度等流动性管理都应该考虑进去。”

    而马永谙认为,监管机构应从整个行业发展出发,适当引导基金公司优化产品线,同时加强投资者教育,引导投资者不要只关注股票基金,认识到债券基金、货币基金等其他类型基金的存在价值。

    “还要促使基金投资标的的多样化,双管齐下。一方面扩大池子,增加优质上市公司的供给,给基金投资以宽松的空间；另一方面品种多样化,让不同的基金能买到合适的品种,这样基金的投资策略会有所不同,降低投资相似度”,马永谙建议。