周二公告点评

　　华邦制药：部分要约收购有望破零

　　上周五公告部分要约收购获准的华邦制药，有望为沪深股市的一个创新破零。尽管新修订的证券法和《上市公司收购管理办法》早就为部分要约收购开了绿灯，但早在2006年8月计划部分要约收购的苏泊尔却至今没有新的任何进展。

2006年8月，法国SEB拟通过三个步骤达到控股苏泊尔61％的目的。法国SEB达到控股目的的重要手段，就是面向所有股东实施的总数为6645万股的部分要约收购。由此，苏泊尔成为证券法和《上市公司收购管理办法》修订后的首例部分要约收购案，但这个创新至今没有获得进展。

　　与苏泊尔案相反，今年1月中旬才公布部分要约收购计划的华邦制药，现在离成功只有一步之遥了。在获得中国证监会的批文后，重庆汇邦旅业有限公司实施部分要约收购目前还没有完成的最后一步就是收购价格问题。汇邦旅业已经被批准的部分要约收购是10元/股，比华邦制药目前的股价低了不少。因此，只要汇邦旅业相应提高价格，就可结束破零的所有步骤。从目前的情况来看，汇邦旅业上调要约收购价格应是顺理成章的事情。

　　值得注意的是，华邦制药上周五刊登的澄清公告没有对媒体报道其要约收购价格将上调50％是否真假进行澄清。据知情人士向记者透露，汇邦旅业已经明确准备调整要约价格，原来确定的新价格是上周三收盘价的110％。而媒体报道造成的临时停牌，打乱了这一进程。这一点，从《要约收购报告书》公布的要约收购有效期限忘记修改上看得出来。《要约收购报告书》公布的要约收购有效期是从3月12日开始，而正确的日期应该是3月10日。基于此，汇邦旅业很可能很快就会上报调整后的要约收购价格。

　　江苏阳光：多晶硅项目准备就绪

　　江苏阳光（600220）公告称，宁夏阳光硅业有限公司的多晶硅项目将进入实质性建设阶段，预计项目工程将于2008年末完成。技术方面，宁夏阳光于3月8日与中国成达工程公司在成都签订了多晶硅技术合作协议。成达公司负责提供多晶硅项目核心工序的关键技术，使之达到或超过协议规定的各项技术性能指标；协助宁夏阳光和技术专利商的谈判；负责对宁夏阳光员工进行培训及多晶硅项目全部工程设计等。

　　资料显示，成达公司始建于1955年，是以设计为主体实行工程总承包的国际型工程公司。2002年开始承担四川新光硅业科技有限责任公司1000吨/年项目的设计任务，该项目已于2007年2月26日成功投产，产品质量达到电子级，这是我国首套千吨级多晶硅工业化装置，它的投产标志着我国已掌握并拥有了千吨级多晶硅的设计和生产技术。

　　成达公司目前正在承担深圳南玻1500吨/年多晶硅、峨眉半导体材料厂500吨/年多晶硅、亚洲硅业1000吨/年多晶硅等项目的工程设计工作。

　　公告称，宁夏阳光是在综合考虑工作效率和经济成本后，最终放弃与俄罗斯国家稀有金属研究设计院签署技术合作协议的。

　　公告还表示，宁夏回族自治区政府已批准其项目建设用地90.225公顷。石嘴山市政府也同意将在多晶硅项目投产后给予优惠电价，待配套的自备发电厂建成发电后，由自备电厂供电，此优惠电价自动结束。

　　宁夏阳光已开始多晶硅项目关键设备的谈判，大部分设备已订购。至此，多晶硅项目前期准备工作已全部完成，将于2007年4月20日左右举行开工奠基仪式，预计本项目工程将于2008年末完成。项目的投资规模与建设规模均不变，年产多晶硅4000吨，首期规模年产多晶硅1000吨。

　　江南高纤：婴儿消费正在迎来黄金时代

　　专家预计2007年中国金猪宝宝数量都将超过2000年的千禧宝宝，达到一个出生高峰，与婴儿有关的消费正在迎来黄金时代。婴儿纸尿裤已成为成为中国卫生用品增长的引擎，ES纤维是第三、第四代一次性卫生用品表层（紧靠皮肤）无纺布的生产原料。若按照中国妇女卫生巾的市场渗透率水平，中国婴儿纸尿裤将有6倍增长空间。

　　公司ES纤维恰逢天时、地利、人和。金猪年迎来大发展，两条技改线将分别于3月、4月投产，还将增发新增产能。中国优势确保全球竞争实力。已实现部分设备国产化，技术、时间先发优势极为明显。

　　公司已确定高、精、尖、偏发展方向，根据长尾理论，专注发展小品种也能成就公司大企业的梦想。

　　由于复合纤维国产化技改项目进展顺利，国产设备所得税抵免进入盈利预期，提高未来三年盈利预期，按照假设增发3000万股后的24600万股计算，EPS分别为0.34元、0.53元和0.83元，公司2007年合理估值为14.06元，对应的2007年－2009年动态市盈率分别为41倍、26.5倍和16.9倍。

　　外高桥重大合同公告点评

　　外高桥(600648、900912)公告，公司下属晋荣服务有限公司参股的新华财经媒体有限公司于美国当地时间2007年3月9日正式在美国纳斯达克股票市场挂牌上市，交易代码为XFML。新华媒体首次公开发行ADS（美国存托股份）1731万股，每股ADS的发行价为13美元，总融资额为2.25亿美元。每股ADS代表两股新华媒体A股普通股。晋荣公司持有新华媒体A股普通股653万股，约占新华媒体首次公开发行完成后已发行股本的4.8%。（渤海证券）

　　上海汽车重大合同公告点评

　　上海汽车（600104）公告，上海汽车集团股份有限公司将把持有的上海汽车国有法人股549154.9456万股全部无偿划转给上汽集团，此次国有股划转后，上汽集团将直接持有上海汽车83.83%的股权。此次国有股划转后，上汽集团直接持有的549154.9456万股股份中，有限售条件流通股为507027.7502万股。此次股权划转尚需获得证监会豁免上汽集团要约收购义务后方可履行。（渤海证券）

　　京东方重大合同公告点评

　　此前，一直有资产注入传闻的京东方（000725、200725）公告，公司将对大尺寸TFT-LCD业务进行结构性重组调整。与此同时，公司股票将于2007年3月12日起交易停牌，直至公司披露重组事项后恢复交易。在解释此次重组原因时，京东方公告称，公司已披露2006年业绩预亏公告，因2005年、2006年连续两年亏损，公司股票将被实施退市风险警示的特别处理。为实现公司整体经营扭亏目标，公司有关各方拟共同对公司大尺寸TFT-LCD业务进行结构性重组调整。（渤海证券）

　　泰达控股重大合同公告点评

　　消息人士透露，由于泰达股份（000652）控制人泰达控股可能有优质资产注入四环药业（000605），泰达股份今日起开始停牌。该人士称，目前泰达控股和四环药业方面已经签署一个框架性协议，但到底泰达控股会把哪一块资产放入四环药业，目前尚没有明确答案。不过，泰达股份今日对停牌的解释并没有透露上述内容。公司公告称，近期公司股票价格出现波动，深交所关注公司是否存在应披露未披露信息。因相关信息尚待核实，公司股票今日起开始停牌。此前，泰达股份曾因其子公司渤海证券借壳四环药业一事作出澄清。1月23日，四环药业公告称，公司有重大事项发布，即日起开始停牌。此后，便有渤海证券借壳四环药业的传闻。由于泰达股份持有渤海证券注入26.94%股权，为其第一大股东。因此，其股价一度波动异常。尽管2月15日泰达股份也曾就此事作出澄清公告，否认传闻，但这并没有阻止其股价的上扬。而最近四个交易日，泰达股份股价涨幅更是超过20%。相关资料显示，泰达控股成立于2001年12月，注册资本60亿元，由天津经济开发区管委会授权行使国有资产经营管理，总资产970亿元，经营范围涉及金融、基础设施、土地开发、工业、物流、能源供应、交通运输和酒店等行业。拥有泰达集团有限公司、泰达建设集团有限公司等15家全资子公司，其中泰达集团持有上市公司泰达股份36.03%的股权。（信息来源：渤海证券）

　　浦东金桥重大合同公告点评

　　浦东金桥（600639）公告，董事会通过议案，公司将参加东方证券的增资扩股。公司表示，对东方证券增资配股方案进行了详细分析论证后，全体董事一致同意公司参加东方证券增资扩股。公司拟出资5425万元认购3989.27万股东方证券股份。公司现持有东方证券股份7978.54万股，持股比例为3.72%。根据东方证券股东大会审议通过的《关于增资扩股的议案》，本次增资按10配5的比例，每股1.36元的价格在老股东之间配售。东方证券是一家颇具实力的综合类券商，注册资本金达21亿元，是首批创新试点证券公司之一。据市场消息，东方证券即将启动IPO，此次通过配股补充资本金有助于IPO顺利通过监管部门的审核。自营业务是东方证券的强项，去年自营收入达到了8.3亿元，占据营业收入的半壁江山。目前东方证券正在进行配股，将增加资本金11.7亿到20亿元，注册资本将达32亿到41亿元。目前上市公司当中，参股东方证券的公司有五家，分别为*ST信息（000748）、上海建工（600170）、浦东金桥（600639）、上海九百（600838）、百联股份（600631）。近日，*ST信息、上海九百、上海建工先后发布了参与东方证券配股的公告。如果东方证券成功IPO，参股东方证券的上市公司有望获得可观回报。除东方证券外，浦东金桥还投资海通证券2040万元，投资国泰君安766万元和交通银行626.25万元。（渤海证券）

　　时代新材重大合同公告点评

　　时代新材(600458)今日公告称,3月9日收到武广铁路客运专线有限责任公司发出的中标通知书。公司此次中标承建的是铁路客运专线工程桥梁支座采购第01包，项目中标价为3.14亿元。公司将在招标人要求的日期内与其签订中标合同。（渤海证券）

　　江苏阳光重大合同公告点评

　　江苏阳光（600220）公告称，宁夏阳光硅业有限公司的多晶硅项目将进入实质性建设阶段，预计项目工程将于2008年末完成。技术方面，宁夏阳光于3月8日与中国成达工程公司在成都签订了多晶硅技术合作协议。成达公司负责提供多晶硅项目核心工序的关键技术，使之达到或超过协议规定的各项技术性能指标；协助宁夏阳光和技术专利商的谈判；负责对宁夏阳光员工进行培训及多晶硅项目全部工程设计等。（渤海证券）

　　岳阳纸业重大合同公告点评

　　岳阳纸业定向增发获证监会批准。2007 年3 月5日证监发行字[2007]43号文批复同意岳阳纸业定向增发。岳阳纸业的定向增发议案自2006 年8 月10日在董事会上提出以来，今已历时近7个月。其间上证综指从2006 年8 月11 日的1605.93 点，升至2007年3 月5日的2785.31 点。公司定向增发将在3月份实施完成。根据以往其他公司实施定向增发的进度，预计3月份公司将完成定向增发的全部工作，10 亿元左右的募集资金也在3月份募集到位。向基金等机构投资者定向增发所募集的10亿元资金用于收购42 万亩林业资产和投资兴建50万吨/年的超级压光纸项目，其中42万亩林业资产包括茂源林业子公司剩余27.5%的股权（折算为23 万亩杨木林）、18.95万亩其他林木。

　　定向增发的获批消除了很多不确定性。定向增发获证监会批准之后，由于募集资金能够很快到位，岳阳纸业增发后的林业资产达到105万亩，超级压光纸项目也将在2008年建成投产，这为公司进一步的业绩提升提供了保证。

　　岳纸具备林纸一体化的综合竞争优势。林纸一体化的实施条件是当地同时具备速生林种植和造纸竞争优势。湖南省适宜林业生长的自然环境，使得岳纸的速生林年收益较高；邻近广东，且通过长江水路连接上海的地理位置，使得岳纸吨纸运输成本较低。国际纸浆价格的周期性波动并不会影响到速生林的效益。脱墨浆和杨木机械浆的可替代性为速生林收益提供了保证。岳阳纸业低地租成本强化了其林纸一体化优势。

　　自产浆成本较低，使得岳纸的超级压光纸项目具备国内竞争力。超级压光纸有望大量取代铜版纸、轻涂纸和新闻纸用于报纸和杂志。岳纸新闻纸成本高于山东企业的原因在于进口废纸运输成本高，而其超级压光纸项目具备国内竞争力的原因在于自产浆成本低。

　　杨木价格上涨提高林业资产估值。杨木价格在2006年底-2007年初涨幅约10%-15%，预计未来仍有20%的涨幅。本轮上涨的主要原因是国内造纸用木片产能扩张和建筑用木材涨价。目前自制浆和外购浆差价约1000元/吨，国内新上马的自制浆生产线较多，建材用杨木由于国家禁止采伐和进口趋紧导致供应不足，供需失衡将推动杨木价格继续上涨。岳纸使用自产杨木和自制浆，纸浆成本锁定，成本不会受到杨木价格上涨的影响。

　　盈利预测与投资建议。预计岳纸2007 至2011年业绩分当为0.62、1.34、1.75、2.10、2.37元/股。由于定向增发获得证监会批准，公司未来业绩增长的不确定性基本消失。考虑到公司未来连续5年业绩持续增长的基本面，杨木涨价的行业大背景、未来新林业资产注入的预期，应给予公司2008年25 倍的市盈率估值，其合理估值为33元/股，目前股价仍有80%以上的上升空间，维持买入的投资评级。

　　主要不确定因素。超级压光纸未来市场需求量存在不确定性。（海通证券）