钢铁业政府主导式重组提速

　　部分上市公司整合缩容在所难免，但地方钢铁公司为增加谈判筹码仍对新股发行趋之若鹜

　　本报记者 高建锋

　　整合或将成为2007年钢铁板块的投资主题。上周，东北特钢集团旗下两家上市公司大连金牛（000961）和抚顺特钢（600399）轮番上涨；昨日，大连金牛再次一度领涨钢铁板块，而上涨动力正来源于市场对东北特钢整合旗下上市公司的预期。

　　分析人士指出，政府主导式重组将在今年加速推进，并最终可能使资本市场的钢铁板块上演一场整合大戏。但在老股可能因整合而缩容的同时，一些新股发行却趋之若鹜，这一现象表明资本市场钢铁板块的整合绝非坦途。

　　政府主导式重组提速

　　“两会”上先后传出多家钢铁企业并购重组的最新动向，显示2007年钢铁业似乎正在掀起一场并购重组热潮。

　　3月7日，攀枝花钢铁（集团）公司总经理罗泽中表示，攀钢会积极考虑与国内其他钢铁企业合作的机会，也与部分钢厂有过接触，但尚未达成共识。8日，内蒙古发改委主任梁铁城对媒体表示，目前宝钢集团正与内蒙古自治区有关部门、包头钢铁集团接洽重组事宜，实现强强联合的前景比较乐观。9日，邯郸钢铁集团董事长刘如军透露，邯钢西区500万吨的新板材项目在建设过程中，目前正与宝钢集团就共同投资这一项目展开积极协商。

　　业内人士认为，目前国内钢材价格高企，行业正处周期波峰，此时进行市场化并购并非最佳时机。平安证券研究员周宠指出，目前大部分钢铁股股价不低，市场销售情况也不错，此时进行收购，成本将比较高。

　　虽然市场化并购难以成行，但政府主导式重组却有望在今年加速推进。国金证券研究员周涛向记者表示，未来一段时间钢铁业的并购重组基本上还将采取政府主导的模式。华泰证券研究员马克明也认为，从目前国内钢企重组的特点来看，以政府推动为主导的方式短期内不会改变，跨区域的重组也需要政府推动和市场化运作。

　　实际上，已有两个政府主导式重组可能在今年实现。一个是鞍钢集团和本钢集团的合并。辽宁省发改委副主任仲跻权日前向媒体表示，鞍钢集团和本钢集团的兼并重组工作正在进行中，估计国务院最近会批准两个集团的实质性联合重组方案。

　　另外一个可能加速推进的重组则是山东的济钢集团和莱钢集团联合重组为山东钢铁集团有限公司。山东省政府已经批准的济钢莱钢整合方案是，济钢集团和莱钢集团保留独立法人地位，资产统一划拨给山钢集团，并成为后者的全资子公司。据悉，山钢集团有望在年内挂牌成立。

　　个股整合或在所难免

　　1月16日，新疆维吾尔自治区人民政府与宝钢集团签署协议，宝钢集团以现金30亿元对八一钢铁（600581）控股股东八钢集团增资。增资并国有股权变更后，新疆国资委和宝钢集团分别持有八钢集团15%和69.61%的股权。从而，宝钢集团直接和间接控股两家上市公司宝钢股份（600019）和八一钢铁。

　　针对投资者对其同业竞争问题的质疑，宝钢股份日前表示，从产品结构上来看，宝钢股份以板管为主，而八钢目前主要以长材为主，且其板材生产线刚投产试运行；而从区域市场来说，八钢地处新疆，其区域市场的特点十分明显，与宝钢相距甚远，终端客户几无重叠。

　　周涛和马克明对此表示认同，“宝钢股份与八一钢铁的同业竞争更多是体现在理论意义上的”。民族证券研究员周华也表示，对于并购上市公司产生的同业竞争问题，只要对公司及相关品牌做好定位，侧重于不同的市场就可以解决。

　　但也有研究员向记者表示，虽然暂时可以用产品、区域不同来回避同业竞争问题，但随着证券市场的规范化，长远来看整合两家公司以解决这一问题势在必行。整合八一钢铁的方式很多，其中“最有可能在某一时点以某种方式注入宝钢股份”。

　　该研究员向记者表示，宝钢集团可以用产品不同、销售区域不同来回避旗下两家上市公司的同业竞争问题，但对于其他旗下上市公司产品类似或目标销售市场重叠的母公司而言，整合恐怕是在所难免的。

　　马克明表示，对于存在严重同业竞争的问题，可以采取卖壳的形式，保留一家上市公司，将另一家公司资产注入进保留的上市公司。此外，还可以采取吸收合并、主业转型的方式，而无论如何，“资本市场上钢铁主业公司数量可能会由此而减少”，一位并购专家告诉记者。

　　新股发行仍趋之若鹜

　　在上述老股缩容在所难免的同时，一些新股发行却趋之若鹜，这一现象表明资本市场钢铁板块的整合绝非坦途。

　　2007年，三钢闽光（002110）、柳钢股份（601003）和重庆钢铁（601005）相继登陆A股市场。而市场曾传闻，前者是鞍钢集团的潜在并购对象，而后两者则是武钢集团的潜在并购对象。

　　三钢闽光招股说明书透露，2006年6月，福建省政府与鞍钢集团签订合作框架协议。鞍钢集团协助三钢集团向国家申请建设首期为600万吨规模（总规模1200万吨）的钢铁项目，在该项目建成投产时，鞍钢集团将获得福建省政府持有的三钢集团的部分股权，届时鞍钢集团持股比例将增至51％，成为三钢闽光实际控制人。

　　而早在2005年，武钢集团就与广西自治区政府签订联合重组协议，共同设立武钢柳钢（集团）联合有限责任公司，双方分别持有该公司51%和49%的股权。作为向国家申报核准防城港企沙千万吨级钢铁基地项目的业主，武柳钢联合公司计划投资600亿至700亿元兴建该项目。

　　此外，2006年8月份，还曾传出武钢集团洽购重庆钢铁控股股东重钢集团的消息，但未得到双方证实。

　　分析人士指出，如果鞍钢集团和武钢集团最终并购三家公司的控股股东，未来上市公司之间的整合也是迟早的事情。但三只新股急于上市的现象预示以后整合的艰难：一方面，地方政府可能并不愿意将它们拱手让与他人；另一方面，上市后潜在收购方对其的收购成本也会大大增加。

　　一位不愿具名的市场人士向记者表示，三钢集团和柳钢集团之所以与鞍钢集团和武钢集团形成目前的重组协议，主要是地方政府希望借助央企的游说能力，向中央争取项目，同时引进技术来发展本地钢铁工业。“如果项目最终不批，重组兼并自然就终止了。”

　　据知情人士透露，目前武柳钢联合公司并没有开展实质性运作，实际上该公司成立的前提条件是防城港项目能够获批。“项目如果获批，武钢集团和柳钢集团将进行整合，如果不能获批，两者可能会分道扬镳。”

　　实际上，正如周涛所言，跨地域并购重组的最大障碍是地方政府，如果钢铁工业在该地工业中占相当比重，那么地方政府是不会轻易放弃的；反之，则容易与并购者谈妥条件。“这一点需要国家以行政的手段及市场限制的手段同时加以推进”。中信证券研究员李宏亮也认为，中央政府和地方政府的利益冲突是央属钢铁企业并购地方钢铁企业的主要障碍，其中涉及税收、就业和人事等复杂的问题。

　　上述不愿具名的市场人士认为，一些有望被收购的钢铁公司在上市后，可能会拼命扩张产能，做大市值，力图将来卖个好价钱；而潜在收购方则并不希望它们公开发行，以免将来整合时付出更多的成本。

　　市场则会看到一种奇怪的现象：钢铁公司新股拼命上市，但整合后却避免不了被卖壳或退出钢铁主业的命运。(中证网)存在整合可能的钢铁股实际控制人上市公司东北特钢集团大连金牛 抚顺特钢鞍本集团 鞍钢股份 本钢板材 本钢板Ｂ山东钢铁集团（筹） 济南钢铁 莱钢股份宝钢集团 宝钢股份八一钢铁新唐钢集团唐钢股份 承德钒钛