搜狐网站
搜狐 ChinaRen 17173 焦点房地产 搜狗
搜狐财经-搜狐网站
财经频道 > 证券频道 > 券商 > 行业研究

医药行业:两税合并对于业绩影响 4只股评级

  本次两会的一个重要议题就是内外资企业所得税合并(简称:两税合并),内资企业所得税将会从原来的33%下调到25%。我们认为“两税合并”对于医药行业是一个显著利好,但是各个细分行业和落实到具体公司会有较大的差异。

从细分行业看,医药商业企业由于税收优惠较少,企业所得税普遍按33%执行(实际上大部份医药商业企业实际税率要高于33%),因此医药商业企业受益要相对较大。

  我们从四家重点医药商业公司财务数据可看到,目前实际税率最高的是国药股份(34%)和南京医药(33%),因此“两税合并”后受益较大的应该是国药股份和南京医药。一致药业税率相对较低主要是因为母公司享受深圳特区15%的所得税优惠。但是一致药业主要子公司-国控广州税率为33%,因此两税合并后,国控广州所得税下降是提升公司业绩的主要因素之一。上海医药中部分工业企业按15%征收所得税,商业企业主要按33%缴纳。初步测算“两税合并”很可能将提升国药股份和南京医药净利润10-15%左右,而一致药业和上海医药影响相对较小,只有5-6%左右。

  07年医药商业投资策略:坚定配置医药商业投资组合我们延续2006年以来对于医药商业向好的判断,依然坚定推荐医药商业企业的投资价值。我们强调广阔的市场空间、行业整合扩张、企业盈利能力改善、产业政策导向将推动大型医药商业开始步入一个长期增长通道。(参考:把握行业变革的历史机遇-2007年医药商业投资策略报告)。在重点公司推荐排序上,我们首推上海医药(最优-2)。但是考虑到医药商业整体市场容量相对较小,而且医药商业属于行业整体性的投资机会(主要是大型医药商业企业),因此我们建议可以把上海医药、南京医药、国药股份、一致药业做一个医药商业投资组合配置。我们坚持认为国内医药分销渠道价值必需重估,医药分销不能等同于物流公司!

  上海医药(600849):华东地区医药商业龙头,预计2006年公司销售规模将达到130亿元左右,华东地区市场占有率18%,上海地区市场份额46%。公司未来盈利增长趋势确立,物流配送成本的下降、华氏大药房的回归、闲置房产出租、OEM品种放量等多重利好将推动公司业绩快速增长。初步预计公司06-08年净利润分别为1.02亿元、1.71亿元、2.37亿元,EPS分别为0.21元、0.36元、0.50元。以公司08年业绩30xPE定价,目标价格15元。我们看好公司的长期发展,依然维持最优-2的评级,建议战略性配置。

  一致药业(000028):两广地区医药商业龙头,公司医药分销业务收入和利润稳步提高。尤其是2007年广东开始推行药品“挂网招标”对公司是重大利好。药品“挂网招标”将推动广东地区医药商业大洗牌,其直接后果就是小型医药分销企业生存空间被极大压缩,市场份额向大型医药商业企业集中。一致药业在内部推进两广整合后,公司药品分销运营效率大大提高,分销业务利润比重也逐步提高。公司是国药控股主要的医药商业平台,国药控股未来的资本运作和内部整合显然对公司有较大的影响。目前看公司业绩稳定增长依然可期,估值相对便宜,建议可以作为医药商业投资组合配置。

  国药股份(600511):主要是北京地区医药分销,也是全国最大的麻醉药批发企业。公司虽然分销业务规模相对较小,但是各业务部门盈利能力都相对较高(医院部、商业部、麻药部)。公司能否成为大股东国药控股商业整合平台是市场上最大的期待,市场上一度传国药控股希望首选在香港上市,但是也不排除国内上市的可能性。即使没有资产注入,我们预测公司06-08年EPS0.63元、0.80元、1.0元,以公司08年业绩25xPE定价,公司合理估值25元,公司目前价格依然具有一定的安全边际。

  南京医药(600713):医药分销业务集中在南京、苏北、安徽和福州,公司采取扩张并够的经营战略,销售规模已经仅次于国药控股、上海医药、安徽华源、广州市医药公司。公司医药分销规模和布局已经初步形成,未来公司内部业务的整合和运营效率的提高值得期待。我们认为公司盈利能力改善和运营效率的提高是最大的关注点。关于“药房托管”我们持谨慎态度,“药房托管”目前不是国家“三医改革”的主流措施,其医改模式依然需要时间经验。

  作者:光大证券

用户:  匿名  隐藏地址  设为辩论话题

*搜狗拼音输入法,中文处理专家>>

我要发布Sogou推广服务

新闻 网页 博客 音乐 图片 说吧  
央视质疑29岁市长 邓玉娇失踪 朝鲜军事演习 日本兵赎罪
石首网站被黑 篡改温总讲话 夏日减肥秘方 日本瘦脸法
宋美龄牛奶洗澡 中共卧底结局 慈禧不快乐 侵略中国报告



说 吧更多>>

说 吧 排 行

茶 余 饭 后更多>>