山西三维(000755):估值仍有上升空间

　　投资评级：审慎推荐

　　评级机构：中金公司

　　公司最近公布的年报显示，06年实现EPS0.426元，同比增长93.7%，ROE由05年5.72%提升到9.98%。中金公司认为，公司2006年业绩略高于预期，原因是BDO价格上涨和公司销售定价策略有所调整，未来两年公司业绩将高速成长，并可能超出预期。

主要原因是：1、由于国内氨纶行业和PBT行业复苏带来快速需求增长，BDO价格短期仍有上涨动力，2007年由于没有新产能投放，预计将维持高位。2008年仍将有大量新增需求，再加上行业集中度很高，并不会出现价格大幅下跌情况。2、PVA和干粉胶毛利将有所提升。3、定向增发完成后，公司财务费用将有所下降。4、顺酐法BDO装置提高了产品品质，增强了公司抗风险能力。

　　中金公司还调整了未来BDO价格假设，上调山西三维2007-2008年盈利预测，其中2007年净利润由1.92亿元上调至2.60亿元，调整后每股收益（考虑向高盛增发后总股本增加25.7%）为0.66元，2008年为0.90元。公司未来几年成长快速，和其它化工特殊化学品公司相比，公司估值仍有上升空间，维持审慎推荐评级。