天相投顾：天量顺差货币信贷大增加大调控预期

　　宏观财经要闻

　　·天量顺差加大调控预期1、2月份我国出口同比增长51.7%，较上月大幅增长18.7个百分点；同期，进口同比增长13.1%，较上月回落14.4个百分点。进、出口增速的一降、一升共同造成2月份贸易顺差达到了237.6亿美元的天量。

2、由于近期外部经济并没有发生明显的变化，我们认为当月的天量顺差主要与国内实体经济的变化以及出口退税有关。预计近期投资有所回落，而工业生产可能有所反弹，因此造成国内过剩产能向外寻求出路，国内进口需求减少。3、外贸顺差的大幅增长加剧国内流动性充裕的局面，2月份货币供应量已经反弹。预计政府在近期还将出台相应政策以解决贸易失衡问题、收缩流动性。我们认为可能的措施包括继续上调存款准备金率、再次调整部分商品出口退税率、继续发行定向央票、加快人民币升值以及通过外汇资产管理公司回收流动性等。·货币信贷大增强化调控预期2007年2月末,M2余额为35.9万亿元,同比增长17.8%，比上月上升1.9个百分点。M1余额为12.6万亿元,同比增长21%，比上月上升0.8个百分点。M2增速明显反弹和M1增速持续攀升将引发经济偏热的担忧，强化调控预期。2月末,金融机构人民币各项贷款余额23.5万亿元，同比增长17.2%，增幅比上月高1.2个百分点。人民币各项存款余额为34.5万亿元，同比增长16%。1－2月人民币贷款增加9800亿元，同比多增2636亿元。从分部门情况看：2月份居民户贷款增加868亿元，同比多增759亿元，其中，短期贷款增加388亿元；中长期贷款增加480亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加3269亿元，同比多增1888亿元，其中，短期贷款增加1674亿元；中长期贷款增加1387亿元；票据融资增加165亿元。我们需要密切关注的是居民户贷款多增，除了购房支出外，是否还有其他原因，例如流向股市，或者是私营企业主的个人贷款来支持企业生产经营等。同时我们还注意到，2月短期贷款增长较快，这也表明银行和央行博奕的心态，一旦央行进行窗口指导，银行通过回收短期贷款就能满足央行的调控需要。2月份分部门情况看：居民户存款增加9112亿元，同比多增5838亿元，主要是春节期间居民工资、奖金增加较多，农民工工资也多集中在春节前发放；非金融性公司存款下降3648亿元。我们注意到贷款增速超过存款增速，这可能和股市火爆，存款通过证券基金等转化为同业资金有关。我们认为，目前需要观察的重点是在投资增速受控，顺差大增下流动性的去向。如果受到调控影响，实体经济吸纳不了这么多的流动性，则流动性对资本市场的冲击还将持续，政府相应的调控政策包括大力发展债券市场，增加股票市场供应，通过外汇投资公司分流国内资金等措施。·中国2月贸易顺差为237.57亿美元·2 月份全国工业品出厂价格同比上涨2.6

　　%行业公司信息点评·中国2 月份出口钢材438 万吨 日均环比增长10.7%·北京一季度10 块土地将入市两限房政策出台在即·S东锅(600786)股改方案获股东大会表决通过·华胜天成（600410）公布年报，净利润同比增长38%，每股收益0.76元，维持增持评级·耀华玻璃（600716）澄清重组传闻

　　天相最新报告摘要

　　·日元套利交易也是全球股市下跌的替罪羊·新的一年景气仍将持续－2007年3月建材行业月度报告·同时实现外延与内含式增长－苏宁电器（002024）2006年年报点评·宏观经济金融数据决定债市短期走向·新基金闪电募集，老基金持续营销火热·航天电器(002025)：搬迁影响06年业绩，长期看好公司未来成长·2006年报汇总：医药、生物制品税后利润增长率大增，再次居上市公司（批露259家）各行业之首20070312·国际干散货运价指数冲上5000点——天相港口航运一周动态2007.3.5—3.11·天相有色金属每周动态0305-0309:07年1月我国电解铝产量同比增长三成·天相盈利预测及报告回顾与展望（截止3 月9 日）·水井坊（600779）：业 绩 超 预 期 估 值已偏 高·股市窄幅震荡 大盘再度挑战3000点·天相投资策略周刊63·天相数据周刊B：本周个股普涨，通信煤炭受挫微跌20070309·天相数据周刊A：13 家券商3月份投资策略荟萃20070309·山东高速（600350）：公路收费业务成本下降是业绩增长主因